Alerta Cedear: arranca el peor período del año para Wall Street, ¿vender en mayo?

Este mes arrancó el semestre que tiende a ser el peor del año para el mercado estadounidense en términos de rentabilidad para las acciones. La conocida la frase en Wall Street de "Sell in may and go away". ¿Hay que vender en mayo?

La elevada volatilidad reina aún en medio del ajuste y los bancos de inversión permanecen cautelosos, del mismo modo que los inversores minoristas en EEUU. En la misma línea, los analistas recomiendan precaución ante los riesgos bajistas y amenazas de estanflación en EEUU.

"Sell in may and go away"

El período que inicia desde el quinto mes del año tiende a ser mala para las acciones. Las etapas de mayor volatilidad en el mercado americano suelen ser desde el inicio de mayo y hasta noviembre, cuando se registran los peores retornos en las acciones en EEUU.

Según la consultora internacional Carson, el S&P500 suele subir 1,8% en el semestre que va de mayo a finales de octubre, siendo el peor retorno semestral del año.

A su vez, durante este mismo periodo del año, el S&P500 suele operar el 65% del tiempo en verde desde 1950 a la fecha, es decir, el ratio de positividad más bajo del año.

El mejor periodo del año es justamente el opuesto, es decir, el que va desde noviembre a abril, en el que el mercado suele subir 7,1% en esos 6 meses, y operando el 77% del tiempo en verde desde 1950 a la fecha. 

El contexto de mayor volatilidad actual coincide también con un escenario de mayor incertidumbre económica generada a partir de la guerra comercial iniciada por EEUU y sus efectos en la macro global.

El mercado teme que la guerra comercial provoque un contexto de mayor inflación y de menor nivel de actividad, es decir, de estanflación.

Los economistas en Wall Street han reducido sus expectativas de crecimiento para Wall Street, a la vez que han recortado sus perspectivas de suba para el S&P500 para este año.

El objetivo promedio de Wall Street para el S&P 500 a fin de año se sitúa ahora en 6012, en comparación con los 6539 puntos de finales del año pasado.

Casos como Citi, Goldman Sachs y JP Morgan esperaban que el S&P500 cierre este año en 6500 puntos, pero ahora el Citi espera que lo haga en 5800 puntos, Goldman proyecta un cierre en 5600 puntos y JP Morgan, 5200 puntos.

Matías Waitzel, socio AT Inversiones, coincide en que los principales bancos de inversión en EE.UU. han comenzado a recortar sus expectativas de suba para el S&P500, reflejando un cambio de tono en Wall Street.

"El deterioro en las relaciones entre la Reserva Federal y la administración Trump, sumado a mayores tensiones comerciales con China y presiones fiscales internas, está impactando en el sentimiento de mercado. La independencia de la Fed está en cuestión, las tasas largas siguen presionadas y la incertidumbre sobre inflación futura persiste, factores que podrían seguir limitando el upside de los índices en el corto plazo", sostuvo.

No solo los bancos de inversión se tornaron negativos, sino que también lo han hecho los inversores minoristas.

El nivel de optimismo entre los inversores minoristas es el mas bajo desde 2022, incluso a pesar de que el S&P500 ya recuperó el 50% de todas las caídas evidenciadas desde los máximos alcanzados este año. 

Martin Polo, estratega jefe de Cohen agregó que la política exterior de Trump generó un shock en los mercados globales y los riesgos de una estanflación global aumentaron notablemente.

"En el "Liberation Day", el presidente americano anunció un fuerte incremento de aranceles que superaron ampliamente las expectativas. Si bien suspendió la medida de aranceles recíprocos a todos los países, dejó afuera a China, a quien incluso se los subió aún más. Con la respuesta "con la misma moneda" por parte de los asiáticos, la guerra comercial parece definirse entre las dos principales potencias económicas y militares del planeta, lo que representa un riesgo considerable para el resto del mundo", alertó.

En la misma línea, el indicador de sentimiento bursátil estadounidense de Goldman Sachs se sitúa actualmente en -0,7, lo que sugiere pocos cambios en los rendimientos del S&P 500 esperados para el próximo mes.

En otras palabras, los inversores permanecen cautelosos con el futuro del índice bursátil americano. 

Joaquín Álvarez, CEO de IMSA Alyc, considera que aun el mercado no tiene incluido en los precios el peor de los escenarios todavía.

"Si bien venimos con caída fuerte en los índices, las proyecciones tanto en los múltiplos y caída en las ganancias de las empresas, creemos que el potencial bajista todavía puede ser más bajo. Estamos en un contexto de incertidumbre donde parte de la agenda política está generando movimientos muy abruptos y empezamos a ver que esto afecta en el sentimiento de las empresas y en el consumidor americano, lo cual es un riesgo muy fuerte", alertó.

Cautela en el posicionamiento

El S&P500 ha operado con alta volatilidad este año ya que el VIX se disparó por encima de los 50 puntos tras el anuncio del "Liberation Day" de Trump, en el que detalló el nuevo esquema arancelario al comercio internacional de EEUU.

El mercado se desplomó aunque también el S&P500 dio un fuerte giro en las últimas jornadas, con un rally del 10% en las ultimas 10 ruedas.

Actualmente, el índice se ubica un 8% debajo de sus máximos y gracias a la última recuperación, la volatilidad cayó a niveles de 24 puntos, lo cual sigue siendo más de un 100% por encima respecto de los niveles de diciembre pasado. 

La mayor cautela entre los inversores se puede evidenciar también en el posicionamiento en acciones, el cual se mantiene en niveles muy bajos.

El posicionamiento en acciones se ubica en mínimos desde 2022, en un desvío debajo del promedio histórico, según Deustche Bank.

En otras palabras, los gestores de riesgo entienden que la probabilidad de recesión este año (para fin de año) sigue siendo alta, probablemente superior al 40%, y que ello los empuja a reducir su exposición a acciones, aun a pesar del rebote reciente en el S&P500.

Matías Mininni, Portfolio Manager Investment Ideas en Balanz, indicó que dada la volatilidad actual, la estrategia más conveniente resulta de apostar a mediano plazo.

"En este entorno, la volatilidad castiga a quienes intentan anticiparse a los valores buscando resultados inmediatos. En cambio, empieza a premiar a quienes, con paciencia, comienzan a armar posiciones en activos castigados, apostando a capturar valor en el próximo ciclo alcista. No es un momento para adivinar pisos, sino para construir con perspectiva", explicó.

En cuanto a las causas de la fuerte caída en el mercado, Mininni remarcó que la visión más pesimista por parte de los bancos de inversión en Wall Street se debe a que las trabas que complican la logística global, los riesgos políticos sobre empresas clave como Nvidia, y el escenario macro cada vez más denso.

"Cada capa suma incertidumbre. El combo de tasas altas, tensiones globales y desaceleración del crecimiento dibuja un contexto difícil de modelar. En ese marco, el recorte de expectativas sobre el SP500 no es pesimismo, sino un ajuste lógico ante un mercado expuesto a riesgos no tradicionales", afirmó. 

Pablo Lazzati, CEO de Insider Finance, recomienda cautela con las acciones en EEUU.

"Desde Insider Finance estamos en una posición de "Wait and see" debido a que por todavía no están aplicados los aranceles y no sabemos si los nuevos aranceles van a ser más altos o mas bajos de los último que se negociaron. Asi que, no vemos momento de ingresar a las acciones en EEUU", dijo Lazzati.

Valuaciones con volatilidad

Por otro lado, el ajuste del mercado y posterior rebote, hizo que las valuaciones ajusten con fuerza y que luego evidencien también un fuerte rebote posterior.

En medio de la baja, el Price Earning forward (12 meses) pasó de niveles de más de 22 veces ganancias hasta los 18 veces ganancia, para luego rebotar a 20 veces ganancia.

De esta manera, el S&P500 se ubica en el promedio de los últimos 5 años en términos de valuaciones medidos por el P/E Forward.

Ignacio Murua, analista de Grupo SBS, afirmó que el ajuste actual del mercado se da desde valuaciones elevadas con las que operaban las acciones en Wall Street.

"El mercado americano había quedado peligrosamente caro luego de lo que fue un 2024 record, con las valuaciones del mercado llegando a niveles realmente elevados. El S&P500 llego a cotizar a casi 23x las ganancias esperadas de 2025 a fin de año", recordó.

Murua agregó que ahora, tras el ajuste del mercado, las valuaciones se encuentran algo más razonables hoy en día, aunque aún está lejos de estar barato.

"Creemos que, en la medida que EEUU logré evitar una recesión, un punto de entrada entre 4800 y 5000 para el S&P500 tiene mucho sentido. Creemos que no está barato aunque si tiene sentido, sobre todo si invertimos un largo horizonte de inversión", detalló.

Sin embargo, también advirtió que las expectativas se van bastante más abajo si la principal economía del mundo entra en recesión.

"En ese caso podríamos ver el S&P500 cotizando cerca (o por debajo) de los 4000 puntos. Es por eso que, pese a la tentación que genera ver el desplome de ciertas compañías (principalmente las tecnológicas), recomendamos cautela y prudencia a la hora de invertir. No siempre es la mejor idea comprar la caída", indicó.

En cuanto a las oportunidades de inversión, Murua recomendó selectividad y buscar compañías más estables y que no dependan en gran medida del crecimiento para mantener o hacer crecer sus negocios.

"Compañías como Coca Coal, Walmart, Costco, Philip Morris, Procter & Gamble nos dejan tranquilos en este contexto. En cambio, si buscamos diversificar apuntar a sectores defensivos, nuestros preferidos son los sectores de consumo básico (XLP) o salud (XLV). Yendo al sector tecnológico, entendemos que Google (GOOGL) es la única compañía de las 7 magníficas que quedó "barata" en relación a su historia y comparables, y no vemos con malos ojos sumar posiciones para los inversores de más largo plazo", indicó.