Scope mantiene el rating de EEUU en 'AA' con perspectiva negativa

Esta calificación refleja "varias fortalezas excepcionales", como una economía rica, competitiva y muy diversificada: la mayor del mundo por PIB nominal y la segunda por paridad de poder adquisitivo. Además, el país también se beneficia del papel global único de los bonos del Tesoro de EEUU como principal activo refugio y del dólar como moneda de reserva mundial.

"Estos factores proporcionan una flexibilidad inigualable en la financiación de los gobiernos y ayudan a mitigar las preocupaciones sobre la sostenibilidad de la deuda a largo plazo, a pesar de los niveles relativamente altos de deuda pública en comparación con sus homólogos soberanos", explican desde la calificadora.

Del mismo modo, subrayan que EEUU se apoya en instituciones económicas sólidas, transparentes y responsables, incluida la Reserva Federal (Fed), que apuntala la estabilidad macroeconómica y de precios. El país también alberga algunos de los mercados de capitales más profundos y líquidos del mundo.

Sin embargo, desde Scope advierten que las debilidades del sistema financiero podrían aumentar a medio y largo plazo debido a una posible desregulación financiera, especialmente en un escenario de subida persistente de los costes de endeudamiento.

De hecho, la perspectiva negativa del rating está motivada por dos razones. En primer lugar, por el deterioro sostenido de las finanzas públicas, que se refleja en unos déficits federales persistentemente elevados y en una creciente carga neta de pagos de intereses, que impulsa el continuo aumento de la ratio deuda pública/PIB, que Scope prevé que supere el 130% en los próximos años, muy por encima de la mayoría de los países comparables.

"La prórroga prevista de anteriores recortes fiscales y la elevada proporción de gasto obligatorio reducen la flexibilidad presupuestaria a corto plazo. Los desafíos de la deuda pública a largo plazo se ven agravados por los grandes pasivos contingentes no financiados, en particular de Medicare y Medicaid, que, en ausencia de una reforma significativa, siguen siendo mucho mayores que los de otros países comparables", indican en la agencia.

El segundo aspecto sobre el que ponen el foco es el aumento de la incertidumbre institucional y política derivada de cambios políticos significativos e impredecibles, incluidas posibles reversiones parciales bajo la segunda Administración Trump.

"Esto plantea preocupaciones con respecto a la estabilidad y previsibilidad de la formulación de políticas. Además, incluye riesgos para la integridad institucional de los controles y equilibrios de largo plazo dentro del sistema de gobernanza estadounidense, como los desafíos al compromiso de la Reserva Federal de anclar las expectativas de inflación", agregan.

Por todo ello, y como factores clave de la calificación, remarcan la persistencia de elevados déficits fiscales, el aumento de los gastos por intereses y la limitada flexibilidad presupuestaria impulsan un aumento constante de la deuda pública en relación con el PIB.

"Scope prevé que el déficit siga siendo elevado en 2025, en torno al 6,4% del PIB, y que se sitúe en torno al 7% de media en 2026-2030, impulsado por el aumento de los tipos de interés y las mayores necesidades de financiación para apoyar programas de prestaciones sociales como la Seguridad Social, Medicare y los servicios de jubilación e invalidez para militares y funcionarios. Se espera una mayor presión sobre las finanzas públicas debido a la probable prórroga de la Ley de Recortes Fiscales y Empleos de 2017, las reducciones fiscales adicionales propuestas, así como un mayor gasto en defensa y seguridad fronteriza", señalan.

Sin medidas fiscales correctoras, Scope prevé que la ratio de deuda de EEUU alcance el 133% del PIB en 2030, por encima de los niveles de deuda previstos en Francia (AA-/Estable) en el 122% y el Reino Unido (AA/Estable) en el 111%, y solo ligeramente por debajo de Italia (BBB+/Estable) en el 137%.

Con todo, enfatizan que "es poco probable que las reducciones de la financiación discrecional propuestas por el presidente Trump para el ejercicio fiscal 2026, combinadas con los mayores ingresos previstos procedentes de los aranceles, reduzcan significativamente el déficit presupuestario".

Por otra parte, en la calificadora comentan que los nuevos aranceles anunciados en abril de 2025 en el "Día de la Liberación" podrían generar, según estimaciones de la Wharton School de la Universidad de Pensilvania, unos 145.000 millones de dólares anuales durante la próxima década (menos del 0,5% del PIB).

"Además, si no se producen recortes de los gastos relacionados con la seguridad social, Medicare y defensa, la estabilización de la trayectoria de la deuda pública en los próximos años resultará difícil sin nuevas medidas de aumento de los ingresos, como subidas de impuestos".

Desde Scope también comentan que el aumento de la incertidumbre política y los cambios bruscos socavan la estabilidad y la previsibilidad de la política estadounidense. "Desde su toma de posesión en enero de 2025, Trump ha aplicado una serie de cambios bruscos y poco ortodoxos en la política comercial para impulsar su agenda económica proteccionista".

"La elevada incertidumbre política sobre el tipo arancelario final y la forma definitiva de los acuerdos comerciales entre EEUU y sus principales socios comerciales, incluidos Canadá, México, China y la UE (que, a falta de un acuerdo comercial antes del 9 de julio, impondrá aranceles de represalia) ha provocado un aumento de la volatilidad del mercado. Este entorno ha afectado negativamente a los ingresos reales de los hogares estadounidenses y a la confianza empresarial, y por tanto al crecimiento económico".

Scope ha rebajado su estimación de crecimiento económico al 1,3% para 2025 y al 1,8% en 2026. No obstante, el reciente auge del gasto de capital impulsado por la IA podría, entre otros factores, mantener la presión al alza sobre el crecimiento, potencialmente incluso hacia el 3% a pesar de las incertidumbres creadas por la Administración Trump.

Asimismo, la agenda política proteccionista de Trump, que probablemente aumentará la inflación al menos temporalmente, entra en conflicto con su objetivo declarado de bajar los tipos de interés para la economía estadounidense.

"Aunque Trump ha aumentado repetidamente la presión política sobre la Reserva Federal para que baje sus tipos de interés oficiales, parece que las fuerzas del mercado y los contrapesos institucionales han preservado hasta ahora la independencia operativa de la Fed. Cualquier erosión percibida del compromiso de la Fed de anclar las expectativas de inflación también sería negativa para el crédito", dicen.

Por último, Scope espera que el techo de la deuda se eleve o se suspenda antes de la llamada fecha X, que se prevé que llegue entre agosto y septiembre de 2025. La suspensión del techo de deuda expiró en enero de 2025 y se ha restablecido en 36,1 billones de dólares.