Efecto dólar libre: se aproxima decisión clave para acciones y bonos sobre la salida del "inframundo"

Todo parece indicar que la Argentina saldrá del inframundo de la categoría standalone en la que cayó en 2021. Las condiciones están dadas para un upgrade que la regrese a la categoría de mercado emergente o, en su defecto, de frontera. La movida inyectaría flujo y mejora en la calidad inversora sobre los activos locales. Pero es un proceso largo. A sentarse a esperar.

La salida de la penosa categoría que comparte con países como Ucrania, Bulgaria, Palestina y Zimbabue se daría principalmente por la eliminación de las restricciones cambiarias para individuos y la flexibilización de los controles para el ingreso de capitales extranjeros que dispuso el presidente Javier Milei.

Se trata del mismo factor que hundió a la Argentina hasta esa categoría: el refuerzo extremo al cepo cambiario que aplicó en su momento el presidente Alberto Fernández llevó al país a la peor posición del mercado de capitales, según la ponderación que elabora Morgan Stanley Capital International (MSCI), de gran influencia sobre fondos y gestores de activos.

En la reunión anual del MSCI de 2024, Bulgaria entró a revisión para determinar si sube de standalone a "fronterizo", lo que se definiría en junio. Asimismo, se espera que el próximo mes la Argentina entre a revisión, también para abandonar esa categoría y pasar a "fronterizo" o "emergente". La decisión se daría a conocer, en el mejor caso, a mediados de 2026.

IEB afirma que la flexibilización del mercado cambiario "deja abierta la puerta" a una recategorización de la Argentina como mercado emergente. El bróker calcula un impacto de entre u$s 2000 millones y u$s 3000 millones en flujos de inversiones, que en un mercado con poca profundidad como el argentino daría un fuerte impulso a los precios de los activos.

Largo pero buen camino

Leonardo Chialva, socio de Delphos Investment, afirma que se trata de un proceso extenso. Recuerda que la recategorización con el expresidente Mauricio Macri se dio de la siguiente manera: en diciembre de 2015, Macri levantó el cepo; en 2016, MSCI inició la revisión de recategorización; en 2018, anunció el ascenso a emergente; en 2019, se hizo efectivo.

"La recategorización permite un pase de manos de los bonos argentinos y un nivel de riesgo país más bajo, siempre y cuanto los fundamentos locales acompañen, lo cual está sucediendo. Están los fondos distressed, que compran en 1500 o 2000 de riesgo país y acompañan hasta 800 o 700. Ahí se irían para dedicarse a otra cosa", explica.

De acuerdo con Chialva, una vez que los "buitres" desarmen posiciones, aparecen los fondos real money, que se siguen en base a un índice. Por lo tanto, si cierto mercado no está en un índice, no compran. Pero si hay perspectivas de ingreso al índice, estos fondos se anticipan al proceso y empiezan a comprar.

"Normalmente, entrar al índice tarda dos años o un año en el mejor de los casos. Pero el solo hecho de que en algún momento digan que la Argentina puede ascender y se inicia el proceso de reclasificación, eso cambia un poco el tablero. Obviamente, los real money también están esperando a las elecciones. Todo forma parte de un combo", sostiene.

Sebastián Maril, director regional de Latam Advisors, afirma que el cepo es fundamental en la categorización del índice, por lo que descuenta que la Argentina entrará a revisión. Sin embargo, pone en duda que desde standalone se puede pasar directo a "emergente", por lo que no descarta que el ascenso sea a "fronterizo".

"Lo bueno de un ascenso es que los fondos están obligados a mantener cierto porcentaje de su cartera invertidos en ciertas categorías, especialmente en los desarrollados y emergentes. Las acciones de esos países que coticen en Nueva York automáticamente recibirán flujos de inversiones en el volumen de trading", resalta Maril.