Гранд-идея. Как спрятаться от геополитики

В апреле Индекс МосБиржи поднялся до уровня 3000 пунктов, а рубль показал загадочную устойчивость к падению цен на нефть. В это же время поток геополитических новостей заполнил все биржевые ленты. Рациональный анализ всё чаще уступает место эмоциям — инвесторам приходится принимать решения, опираясь не на фундаментальные факторы, а на собственные догадки о действиях политиков. Какой стратегии придерживаться в это турбулентное время — разбираемся в новой Гранд-идее.

На российский фондовый рынок по-прежнему влияет 3 ключевых фактора, степень важности которых мы ранжируем так:

• Украинский конфликт и геополитика
• Ожидания разворота денежно-кредитной политики (ДКП) в России
• Последствия торговых войн США (влияние на РФ через спрос на сырьевые товары)

Последние события

Геополитика

• Прошли множественные встречи представителей РФ, США, Украины и ЕС на разных уровнях. В СМИ появились утечки мирных планов США, а также Украины и ЕС — и все они не стыкуются с публичной позицией России и между собой тоже. 

• Американская сторона теряет терпение и допускает выход из переговорного процесса, если в ближайшие недели не будет прогресса. Также она не скрывает намерений оказать давление на конфликтующие стороны.

• Вскоре после пасхального перемирия президент РФ объявил перемирие на 8–10 мая в честь 80-летия Победы, а украинская сторона предложила увеличить его до 30 дней. Такие инициативы инвесторы восприняли с оптимизмом — рынки росли.

Экономика

• ЦБ РФ сохранил ключевую ставку на уровне 21%, смягчив сигнал. Вероятность её повышения снизилась, хотя и появились новые проинфляционные риски из-за торговых войн. Инвесторы всё больше надеются на снижение ставки в июне или июле.

• США стремятся заключить торговые сделки с ключевыми партнёрами, но риск противостояния с Китаем велик. В прошлый срок Трампа к торговой сделке с КНР шли почти 3 года. Поэтому риски для мировой экономики остаются высокими.

Тактика

Поток геополитических новостей настолько плотный и противоречивый, что сделать однозначный прогноз для рынка акций сложно. Слишком уж важен сейчас фактор геополитики.

«Мы подошли к рубежу — 100 дней президентства Дональда Трампа — когда могут быть приняты важные решения, потому что ему надо что-то показать избирателям», — считают эксперты А-Клуба. Трамп уже много раз доказывал, что способен на решительные и внезапные поступки. 

Но аналитики не ждут «решения вопроса здесь и сейчас», поэтому выбор стратегии критически важен. Мы выделили три базовых стратегии по уровню риска, который комфортен инвестору.

• Консервативный подход

Самая очевидная схема для тех, кто вообще не хочет следить за Трампом, геополитикой и сигналами ЦБ — ставка на подешевевшую валюту. Курс рубля с начала года укрепился на 18% к юаню и доллару. В это же время цена нефти упала на 12%. Столь сильное расхождение — уникальное событие, угрожающее доходам бюджета.

«Все ждут, что рубль ослабеет, а валюта вырастет, у аналитиков консенсус на девальвацию, потенциал 18–20% к концу года». — руководитель персональных брокеров Альфа-Инвестиций, как всегда, убедителен. — «На столе история с доходностью 18–20% к концу года для тех, кто устал от геополитики». 

Аналитики Альфа-Инвестиций считают текущее укрепление рубля избыточным и даже аномальным. «Снизившиеся сырьевые цены скажутся на валютной выручке с временным лагом, а подавленный спрос на импорт в ближайшие месяцы вырастет на фоне крепкого рубля. Это вернёт доллар выше 90 руб. во II полугодии», — считают эксперты.

Финансовые власти тоже обеспокоены валютной аномалией, это заметно по отдельным действиям. Министр финансов Антон Силуанов заявил, что цена отсечения на уровне $60 за баррель нефти в бюджетном правиле не отвечает вызовам времени. Снижение этой цены уменьшит объём продажи валюты по бюджетному правилу, а значит, окажет давление на рубль. Ещё одна инициатива Минфина в том же направлении — возможная отмена обязательной продажи валютной выручки. Чрезмерно крепкий рубль создаёт проблемы для бюджета, а значит, власти найдут способы избежать этого.

Ставку на ослабление рубля проще всего сделать через валютные облигации. Если рубль вновь ослабнет до уровня 95–100 за доллар (такой курс был в феврале), то на горизонте года рублёвая доходность бондов может составить 22–30% за счёт роста валюты и купонов.

• Оптимальный подход

Этот вариант хорошо сработает как при позитивном сценарии ослабления геополитической напряжённости, так и при сохранении статус-кво. Аналитики предлагают делать ставку на сочетание акций фундаментально устойчивых и недорогих компаний и длинных рублёвых облигаций (ОФЗ и корпоративные).

Акций–фавориты выделили в стратегии на II квартал и 2025 год, и их список не меняется:

В базовом сценарии продолжаем рассчитывать на разворот цикла ДКП. Аналитики А-Клуба отмечают, что смягчение сигнала ЦБ, которое мы увидели в прошлую пятницу, ранее всегда предвещало снижение ключевой ставки. «Наш базовый сценарий — снижение ставки на опорном заседании 27 июля», — сообщили они.

Аналитики Альфа-Инвестиций не исключают и более раннего снижения ставки на заседании 6 июня. Но для этого в мае мы должны увидеть замедление инфляции и заметное падение инфляционных ожиданий населения и бизнеса. Это позитивно скажется на ценах длинных рублёвых облигаций.

• Спекулятивный подход

Это тактика для активных трейдеров, которые следят за новостным потоком. На основе колебаний февраля — апреля аналитики Альфа-Инвестиций выделяют набор акций, которые сильнее остальных реагируют на изменение геополитической ситуации:

— СПБ Биржа (увеличение доступных для торговли инструментов)
— НОВАТЭК (расширение географии экспорта, доступ к технологиям для развития крупных проектов и строительства газовозов)
— Газпром (восстановление части поставок на западные рынки)
— Совкомфлот (смягчение ограничительных мер для флота)
— Юнипро (возврат к дивидендам)

При сценарии эскалации политической напряжённости эти бумаги будут в числе лидеров снижения. Но при мирном урегулировании, наоборот, спрос на них существенно вырастет.

Альфа-Инвестиции