Famiglie Usa: fino a quando reggeranno i consumi?

Serie di dati dell’Europa importanti per i mercati in uscita oggi. Si comincia alle 10:00 con il PMI servizi di aprile (stima 49.7 punti contro 51 di marzo) e PMI composito (stima 50.1 punti contro 50.9 di marzo). Alle 11:00 è il turno dei prezzi alla produzione MoM di marzo (stima -1.4% contro +0.2% di febbraio). Dopo la manifattura che, pur in miglioramento continua a rimanere sotto la soglia dei 50 punti, anche i servizi sono attesi scivolare in territorio recessivo.

In flessione il PMI servizi USA di aprile (50.8 punti contro 51.4 atteso e 54.4 di marzo) e in crescita l’ISM non manifatturiero sempre di aprile (51.6 punti contro 50.2 atteso e 50.8 di marzo). Pur misurando entrambi l’attività economica nel settore dei servizi, i due indicatori differiscono per la metodologia e la fonte.

La scorsa settimana sono stati numerosi i dati sull'occupazione statunitense da analizzare. In generale crediamo che si possa affermare che non ci sono ancora dati concreti a sostegno dell'idea che il mercato del lavoro stia cambiando, sebbene stia chiaramente perdendo slancio. I 177.000 nuovi posti di lavoro creati ad aprile sono stati superiori alle 138.000 aspettative di consenso, ma le revisioni nette hanno sottratto 58.000 posti di lavoro agli aumenti precedentemente riportati per i due mesi precedenti.

Nel frattempo, l'ondata di spesa pre-tariffaria spiega in parte perché anche la spesa al consumo di marzo sia stata migliore del previsto. I dati economici usciti fino ad ora sono stati un mix di dati precedenti e successivi al "Giorno della Liberazione", anche se l'impatto dei dazi e delle considerazioni sulla guerra commerciale è stato evidente in tutti i resoconti della settimana.

Dal lato delle aziende continuano ad arrivare segnali contrastanti. Alcune stanno cercando di ridurre i costi e potrebbero licenziare personale per compensare la pressione tariffaria. Altre, invece, fanno ancora riferimento alla carenza di manodopera qualificata e affermano che il ricordo della scarsità di manodopera durante la pandemia rimane una valida giustificazione per non tagliare la forza lavoro, soprattutto in vista di quello che alcune aziende considerano un rallentamento economico "temporaneo".

Per ora, le aziende non stanno assumendo così tanti lavoratori come in precedenza, ma non stanno nemmeno licenziando a frotte. Certo, le richieste iniziali di sussidi di disoccupazione sono aumentate nell'ultima settimana di aprile, raggiungendo il secondo livello più alto degli ultimi sei mesi, ma 241.000 richieste rappresentano comunque un dato relativamente contenuto. Il mercato del lavoro è ancora in crescita, ma questa crescita ha subito un rallentamento in tre degli ultimi quattro mesi. In altre parole, continua la normalizzazione.

L'occupazione nel settore manifatturiero è leggermente diminuita ad aprile, il che non ha rappresentato un grande shock considerando che la componente occupazionale dell'indice ISM del settore manifatturiero è in contrazione da tre mesi consecutivi. L'ISM principale è sceso per il terzo mese consecutivo, riportando questo parametro di riferimento per il settore manifatturiero americano più o meno ai livelli di novembre e la produzione ha rallentato fino a raggiungere livelli visti l'ultima volta durante il picco della pandemia.

La stima iniziale del PIL ci indica che la produzione economica si è contratta a un ritmo annualizzato dello 0,3% nel primo trimestre, ma ciò riflette un'enorme frenata da parte degli scambi commerciali che ha ridotto di quasi cinque punti percentuali il tasso di crescita complessivo. Le vendite finali reali agli acquirenti privati ​​nazionali, che escludono gli alti e bassi degli scambi commerciali e delle scorte, si sono attestate al +3,0%, che è più o meno lo stesso tasso di crescita che l'economia ha sostenuto nell'ultimo anno. Dato positivo ma che tuttavia è ancora esente da interruzioni tariffarie, poiché i dettagli sottostanti suggeriscono che famiglie e imprese stanno in qualche modo anticipando la domanda per ottenere esborsi prima della transizione verso prezzi più elevati a causa dei dazi.

Il calo della fiducia dei consumatori di aprile ha mostrato a nostro avviso che, sebbene le famiglie non siano eccessivamente pessimiste sulle condizioni attuali, sono sempre più preoccupate per il futuro, in particolare per quanto riguarda le prospettive occupazionali e il loro reddito.

I dati concreti su reddito e spesa personale di marzo hanno offerto maggiori dettagli sull'andamento effettivo della spesa al consumo. La spesa personale reale è aumentata dello 0,7% a marzo e la crescita della spesa nominale, relativamente modesta, di febbraio è stata rivista al rialzo. In quello che potrebbe essere l'ultimo mese senza un impatto tariffario significativo, l'inflazione non è stata un fattore determinante a marzo, con l'inflazione complessiva e quella di fondo stabili nel corso del mese.

Un tema immediatamente evidente nei dettagli della spesa, tuttavia, è come i dazi stessero già influenzando il comportamento dei consumatori. Ad esempio, chi stava pensando di acquistare una nuova auto, un camion o un SUV si è recato a marzo per effettuare l'acquisto, prima che i dazi di aprile potessero influire sul prezzo di vendita. L'aumento di 57 miliardi di dollari nel settore dei veicoli a motore e dei ricambi è stato superiore agli aumenti delle quattro categorie principali successive messe insieme.

Un grande interrogativo sulle prospettive è fino a che punto le famiglie siano non solo disposte, ma anche in grado di continuare a spendere. Il reddito è alla base di questa risposta. Mentre i dazi alimentano i timori di inflazione e riducono l'ottimismo, finché il reddito continua a fluire, le famiglie potrebbero non essere così pronte a ridurre la spesa. I fondamentali instabili del mercato del lavoro non ci forniscono sufficienti garanzie e spiegano perché le nostre attese includano una contrazione della spesa entro la fine dell'anno.