Ecco cosa accade alle azioni dopo uno shock inflazionistico

Non so perché, ma qualcosa dentro di me pensa che potremmo essere di fronte a un altro shock inflazionistico. È il momento di ripetere come reagiscono le azioni a un improvviso aumento dell’inflazione, così da avere un punto di riferimento a cui tornare se necessario.

Benjamin Knox e Yannick Timmer hanno fatto una bella analisi di come gli investitori reagiscono alle sorprese e agli shock inflazionistici. Si noti che si concentrano su come gli investitori percepiscono gli shock inflazionistici e su come reagiscono ad essi acquistando o vendendo azioni, non necessariamente su come gli shock inflazionistici si fanno strada in un’azienda. Alla fine, non importa (nel breve periodo) se un’azienda riesce a digerire bene l’inflazione o meno. Se gli investitori pensano che l’inflazione sia un costo per un’azienda, venderanno le azioni finché il prezzo non rifletterà le ipotesi degli investitori su come l’inflazione avrà un impatto sull’azienda.

Il grafico seguente riassume cosa accade ai prezzi delle azioni nei dieci giorni di negoziazione (due settimane) successivi a uno shock inflazionistico. In media, il prezzo reale delle azioni scende di circa il 4% in reazione a uno shock inflazionistico dell’1%. Naturalmente, se l’inflazione aumenta, il prezzo nominale delle azioni scenderà meno di così, ma d’altronde, le azioni dovrebbero essere delle coperture dall’inflazione, non è vero? Come ho detto prima, le azioni non sono delle coperture dall’inflazione , almeno non quando è più importante e l’inflazione è alta.

Scomposizione dei rendimenti azionari reali dopo uno shock inflazionistico

Il motivo per cui i prezzi delle azioni scendono (in termini reali) dopo uno shock inflazionistico è duplice. Il grafico mostra che il premio di rischio azionario aumenta perché gli investitori sono meno certi dei profitti futuri. Il risultato è un calo dei prezzi delle azioni (barre blu). Questa incertezza è aggravata dagli investitori che riducono le loro ipotesi di flusso di cassa futuro (reale) poiché percepiscono l’inflazione come un costo che non aumenta i ricavi tanto quanto aumenta i costi (barre rosse).

D’altro canto, uno shock inflazionistico innesca rendimenti reali più bassi sulle obbligazioni, poiché gli investitori si aspettano che l’economia nel complesso rallenti. Ciò riduce il tasso di sconto per i flussi di cassa futuri e aumenta il valore attuale netto dei profitti futuri e quindi i prezzi delle azioni (barre verdi). Sfortunatamente, nella maggior parte dei casi, questo effetto sconto è molto più piccolo dell’impatto previsto sui flussi di cassa e sui premi di rischio, quindi l’effetto netto è negativo.

Tuttavia, non tutti i titoli sono ugualmente sensibili agli shock inflazionistici. Il secondo grafico di oggi mostra che in un contesto inflazionistico, bisogna concentrarsi sulle aziende con potere di mercato. Le aziende che possono applicare elevati ricarichi sui loro prodotti e servizi (che portano a margini operativi elevati) sono molto più in grado di digerire uno shock sui costi dovuto a un’inflazione imprevista rispetto alle azioni con bassi ricarichi. La differenza tra il 25% delle aziende in alto per ricarico e il 25% in basso è sostanziale, come mostra il grafico seguente. Le aziende con bassi ricarichi scendono circa il doppio in reazione a uno shock inflazionistico rispetto alle aziende con alti ricarichi.

In sintesi, se vuoi prepararti a uno shock inflazionistico, dovresti cercare aziende con alti ricarichi e margini operativi, nonché alti premi di rischio azionario (vale a dire un alto margine di sicurezza). Nel linguaggio dell’investimento fattoriale, dovresti cercare azioni di valore di qualità.

Rendimenti azionari intorno alle notizie inflazionistiche in base al potere di mercato

A cura di Alfred Hoffmann, ad fondatore di Avalon Investment Research