Savings and Investment Union, la Commissione propone di unificare la supervisione di alcune competenze

La Commissione Europea è chiara nel suo messaggio: le fonti di frammentazione nei mercati dei capitali dell'UE, siano esse regolatorie, di supervisione o politiche, dovrebbero essere eliminate per permettere un naturale consolidamento dell'industria dei fondi d'investimento. Il fulcro di questa frammentazione è la diversa interpretazione locale della regolamentazione europea e le barriere nazionali alla distribuzione transfrontaliera.

Per questo motivo, nella bozza di comunicazione contenente la Strategia per l'Unione del Risparmio e degli Investimenti (conosciuta con l'acronimo inglese Savings and Investments Union – SIU), a cui ha avuto accesso FundsPeople, la Commissione europea propone una supervisione più unificata dei mercati dei capitali e suggerisce di trasferire alcune funzioni di vigilanza dai supervisori nazionali all'UE.

È previsto che il prossimo 19 marzo Bruxelles renda pubblica la comunicazione definitiva con le linee guida della strategia volta a promuovere la ricchezza dei cittadini e la competitività economica, per cui la versione che arriverà al Parlamento e al Consiglio potrebbe subire modifiche. Tuttavia, il tono e la direzione della regolamentazione che l’UE intende promuovere sono chiari.

Convergenza in alcuni aspetti della supervisione

Uno dei punti critici per la Commissione è la frammentazione della supervisione a livello europeo. A suo avviso, questa frammentazione riduce l'efficienza e impedisce alle entità di sfruttare le economie di scala che avrebbero in un mercato più integrato. Per questo motivo, nel terzo trimestre del 2026 la Commissione presenterà le sue proposte per una supervisione più unificata dei mercati dei capitali, come indicato nel Competitiveness Compass, includendo il trasferimento di alcune funzioni a livello UE.

La Commissione Europea sostiene che la supervisione unificata dovrebbe essere un obiettivo dell'Unione del Risparmio e degli Investimenti per garantire che tutti gli operatori del mercato finanziario ricevano lo stesso trattamento di vigilanza, indipendentemente dalla loro ubicazione all'interno dell'Unione. La supervisione unica, già applicata in alcuni segmenti del settore bancario europeo, eliminerebbe le barriere all'attività transfrontaliera, “creando un campo di gioco equo per i partecipanti al mercato e rafforzando la fiducia degli investitori”, afferma la Commissione.

Questa convergenza della supervisione è supportata anche dalle associazioni internazionali del settore. Nella sua risposta alla call for evidence della SIU, Efama sostiene che le autorità di vigilanza dovrebbero dare priorità al raggiungimento di una maggiore convergenza nella supervisione, sfruttando pienamente le loro competenze attuali e facilitando lo scambio di dati di supervisione tra le autorità.

Eliminare il gold-plating

La Commissione vuole che la legislazione dell'UE venga applicata allo stesso modo in tutti i paesi, senza differenze che dipendano dal regolatore nazionale. In particolare, afferma che darà priorità all'identificazione e all'eliminazione del gold-plating (la pratica di alcuni Stati membri dell'UE di aggiungere requisiti supplementari, più rigidi o complessi, nel recepimento della legislazione comunitaria nella normativa nazionale) della legislazione dell'UE concordata collettivamente, così come alla riduzione delle opzioni e discrezionalità nazionali che contribuiscono alla frammentazione.

Infatti, la Commissione si mostra piuttosto critica nei confronti delle differenze nell'applicazione della regolamentazione da parte dei vari supervisori nazionali. “Nonostante l’esistenza di un regolamento unico, le autorità nazionali di questi settori spesso applicano le norme in modo differente, riflettendo in alcuni casi comportamenti protezionistici”, lamenta. Queste divergenze nelle pratiche di supervisione scoraggiano le attività transfrontaliere aumentando i costi di conformità per le imprese, limitando così le opzioni per individui e aziende.

Inoltre, ritiene che, troppo spesso, le pratiche nazionali di supervisione generino requisiti aggiuntivi che causano frammentazione e oneri amministrativi inutili, diventando barriere per le attività commerciali nel mercato unico. Esiste anche il rischio di arbitraggio nella supervisione, il che potrebbe minare la fiducia tra i partecipanti al mercato e compromettere la relazione di fiducia tra i supervisori nazionali. Per questo motivo, la Commissione chiede alle Autorità Europee di Supervisione di fare un uso migliore degli strumenti esistenti per ottenere una vigilanza più integrata e armonizzata.

Gli oneri inutili che limitano l’industria dei fondi

Secondo la Commissione, ci sono ancora molte sfide da affrontare per lo sviluppo del settore dei fondi d'investimento. Alla radice del problema si trovano la frammentazione e gli oneri regolatori inutili. “Attualmente, le società di gestione che operano in più Stati membri si trovano di fronte a barriere e costi superflui derivanti dall'obbligo di allocare risorse simili a ciascuna delle loro entità. Inoltre, sono soggette a molteplici normative, il che comporta una duplicazione inutile degli oneri e limita la loro competitività e agilità”, si legge nella bozza della Savings & Investments Union.

Sebbene l'attuale quadro normativo consenta ai fondi autorizzati nell'UE di beneficiare del passaporto per essere distribuiti liberamente in tutta l'Unione mediante una semplice procedura di notifica, la Commissione ritiene che i fondi domiciliati nell'UE non sempre godano appieno di questi vantaggi. “Le barriere nazionali, le pratiche divergenti e il gold-plating aumentano i costi del mercato dei fondi nell'UE e ritardano il loro tempo di commercializzazione rispetto ad altre giurisdizioni”, afferma. Di conseguenza, i cittadini dell'UE hanno meno opportunità di investimento e affrontano costi più elevati.

Per questo motivo, entro il terzo trimestre del 2026, la Commissione presenterà misure per ridurre le barriere operative che influenzano i gruppi, con l'obiettivo di semplificare le operazioni dei gestori di asset, sia grandi che piccoli, e garantire un accesso e una fornitura di servizi più efficienti ai clienti. Inoltre, la Commissione proporrà una legislazione per eliminare le barriere rimanenti, sia a livello nazionale che dell'UE, che ostacolano la distribuzione dei fondi autorizzati nell'Unione in tutto il suo territorio.

Che altro prevede la strategia

Oltre a una supervisione più unificata, la bozza della Commissione affronta anche la creazione di conti di investimento paneuropei, la necessità di semplificare la Retail Investment Strategy (incluso il possibile ritiro del testo qualora non si raggiunga un accordo) e propone misure per eliminare le barriere nella distribuzione transfrontaliera dei fondi e incentivare gli investimenti in capitale privato.

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