Ops Mps su Mediobanca, ecco pro e contro

Punti deboli e punti forti dell’Ops di Mps su Mediobanca. Il punto dell’avvocato Luca Picotti tratto dal suo profilo X

Ops Mps su Mediobanca: i mercati ci stanno ripensando?

Accolta all’inizio con freddezza, i titoli ora sono sempre più vicini. Come detto sin da subito, trattasi infatti di una operazione ardita, ma non folle. Almeno quattro le ragioni.

L’OK POLITICO ALL’OPS DI MPS SU MEDIOBANCA

1) C’è il non trascurabile beneplacito politico, che in delicate operazioni nel settore bancario torna sempre utile (vedasi, al contrario, le difficoltà di Unicredit in Germania, dettate non da ragioni di carattere tecnico-economico, ma semplicemente dall’ostilità politica).

VANTAGGI E SVANTAGGI DELL’OPS CASH

2) È una offerta pubblica di scambio disegnata su un aumento di capitale, che non richiede pertanto cash, salvo eventuali ritocchi per un rialzo del premio. Tecnica molto apprezzata dagli offerenti, mentre per gli azionisti della emittente il tutto si riduce ad una domanda. Una domanda al di là del premio, che conta fino ad un certo punto: mi conviene passare dall’essere azionista Mediobanca ad essere azionista della nuova MPS con in pancia Mediobanca? Diverso dall’opa, in cui semplicemente si accetta di vendere se il prezzo è allettante.

I NUMERI E LE ASTICELLE

3) Si parte già da un potenziale 25% circa in adesione (Delfin+Caltagirone), sicché basta trovare poco più di un altro 40% per raggiungere la condizione soglia (66.67%), o anche solo un 25 % per un eventuale soglia ribassata a 50+1.

UN CONFRONTO TRA MPS E MEDIOBANCA

4) Mps non è così tanto più piccola di Mediobanca, se a questa si toglie la rendita della quota in Generali. Nel senso che c’è del vero in quanto maliziosamente si dice, ossia che quasi la metà del valore di Mediobanca è data dalla partecipazione del 13% in Generali.

LE SINERGIE MPS-MEDIOBANCA

Circa 6 miliardi sui 13 che vale Mediobanca, a tradire una posizione da ‘rentier’ più che una macchina industriale e d’affari. Letta in questo modo, una ipotesi di integrazione sinergica dei due istituti, sebbene abbiano anime e logiche diverse, non è così campata per aria.