Alternativi illiquidi, ecco le principali tendenze del momento

In qualità di responsabile degli alternativi di Allfunds, AAS, Borja Largo ha una visione sfaccetta circa l'appetito per gli asset illiquidi a livello globale. E la valutazione del Chief Fund Groups officer sullo slancio del mercato privato è molto positiva.

Dal suo lancio nel 2023, la piattaforma Allfunds Alternative Solutions è cresciuta fino a offrire 1.800 fondi di 180 gestori diversi e la previsione è di superare presto le 200 entità in distribuzione. Inoltre, Allfunds Private Partners (APP), il gruppo chiuso di partner premium composto da giganti come Blackstone, KKR, Apollo, Carlyle, BlackRock, Franklin Templeton e Morgan Stanley, ha recentemente aggiunto altri due membri, J.P. Morgan AM e Ares.

Concentrarsi su un nuovo segmento di clienti

In soli due anni la conversazione nel mondo dei mercati privati si è evoluta. Secondo Largo, i gestori di fondi internazionali hanno avvertito la necessità di diversificare la propria attività. “La raccolta di fondi nel segmento super-istituzionale statunitense è ormai abbastanza matura; hanno raggiunto percentuali medie di allocazione del 30-35% in asset privati, quindi il potenziale di crescita dell'asset allocation è inferiore”, spiega Largo. E come pensano di diversificare? Aprendo il segmento del private banking. “Qui il potenziale di crescita è assoluto, perché stiamo guardando a livelli di allocazione dello 0-2% nei portafogli”, sottolinea il manager.

È proprio con l'obiettivo di colmare questo gap che è nata l'idea di lanciare Allfunds Private Partners (APP). “Per avere successo nel segmento della ricchezza sono necessarie due cose: il prodotto e la capacità di distribuzione”, afferma Largo. Gli operatori classici del mondo illiquido, Carlyle, KKR, Apollo, sono dei punti di riferimento in termini di prodotto, ma non avevano la capacità di distribuzione. D'altra parte, i gestori di fondi internazionali che provengono dal mondo quotato hanno una presenza globale, ma hanno dovuto sviluppare il loro marchio nel segmento illiquido perché storicamente si erano limitati a offrire la loro gamma a un investitore molto istituzionale.

La parte II degli UCITS domina, arriverà il momento degli ELTIF?

A differenza del mondo liquido, dove i fondi UCITS sono la struttura per eccellenza, nel mercato privato la grande sfida è la scelta del tipo di veicolo. Per il momento, gli OICVM Parte II sono la struttura dominante. Dei nuovi prodotti lanciati nel 2024 e finora nel 2025 sulla piattaforma Allfunds Alternative Solutions, quasi uno su due è un UCITS Parte II. “Perché non tutti i GP sono interessati a distribuire a un cliente retail, ma rimangono in un profilo HNWI”, spiega Largo. Seguono le società di portafoglio segregate (SPC) domiciliate nelle Isole Cayman, che rappresentano il 25% dei nuovi lanci.

Al momento, gli ELTIF rappresentano solo il 10% dei nuovi lanci, ma Largo prevede che questa sarà la prossima grande tendenza dei veicoli europei. Nelle sue conversazioni con le società internazionali rileva un chiaro consenso: “I grandi gestori di fondi globali sono convinti che la strada da seguire in Europa sia quella degli ELTIF”. In mercati come l'Italia e la Svezia è già il veicolo preferito, ma in altri, come la Spagna e la Francia, la sfida sarà quella di competere con la preferenza per la struttura locale.

Ciò che rimarrà stabile è la preferenza del mercato per le strutture semi-liquide. “È l'88% dei nuovi lanci e continuerà ad essere il prodotto principale nel 2025. Non c'è quasi nessuna domanda di fondi chiusi”, osserva Largo.

Multi-asset, una tendenza emergente?

Anche per quanto riguarda le asset class si registrano movimenti interessanti. Al momento i lanci sono equamente distribuiti tra private debt e private equity. L'appetito è molto equilibrato anche a livello regionale. Detto questo, Allfunds vede una nuova tendenza nel 2025: l'appetito per i multi-asset. “I fondi di private equity sono la scelta principale in quattro regioni, comprese le aree extraeuropee, ma vediamo un maggiore appetito per il multi-asset, guidato dall'Europa meridionale e dalla Francia”, afferma Largo. In effetti, quest'anno le allocazioni al private equity e alle strategie multi-asset stanno superando il private debt.

Inoltre, l'aumento dei fondi infrastrutturali nella piattaforma AAS anticipa la potenziale domanda dei distributori nel corso dell'anno.

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