El efecto Trump en Wall Street: menos acuerdos, más cautela

El 9 de abril, los abogados del bufete Cleary Gottlieb Steen & Hamilton, de Wall Street, comenzaron su reunión mensual habitual con un tono pesimista. Los inversores se estaban recuperando de los planes de Donald Trump de imponer fuertes aranceles la semana anterior, y el S&P 500 había caído por debajo de los 5 mil puntos por primera vez en casi un año, destrozando las carteras de valores de todo el mundo. Pero poco después de la 1 de la tarde, el presidente cambió de postura y anunció que pausaría la mayoría de los gravámenes durante 90 días , lo que provocó un frenesí en el mercado. Cuando el socio Adam Fleisher vio aparecer la noticia en su teléfono, gritó a sus colegas: “¡Todos, vuelvan a sus escritorios! ¡Está en 5.400, vamos!”, recordó en un evento en Nueva York sobre las perspectivas de acuerdos.

El S&P subió casi un 10 por ciento ese día, y a la mañana siguiente, Goldman Sachs Group Inc. reunió a algunos de los principales negociadores del banco en una conferencia telefónica. El mensaje, transmitido por Christina Minnis , encargada de ayudar a las empresas a financiar adquisiciones, fue claro: había dinero disponible y era hora de salir a buscar acuerdos.

Las fusiones y adquisiciones son un andamiaje para el sistema corporativo y financiero. Los compradores dependen de ellas para crecer, los vendedores las ven como un aterrizaje suave para los empleados y sus inversores, y los intermediarios bancarios obtienen un flujo constante de ingresos por honorarios de asesoría. Pero el mercado de transacciones depende de la estabilidad, y demasiada incertidumbre puede trastocarlo todo. Y con la actividad de fusiones y adquisiciones que ya está por debajo de las expectativas este año, nadie quiere perder oportunidades potenciales.

Algunos se esfuerzan por cerrar acuerdos casi cerrados. Después de todo, en julio, el panorama podría ser aún más incierto, y para entonces se espera que la habitual calma veraniega ralentice el ritmo. Otros buscan oportunidades de adquisición entre acciones afectadas por el mercado. Si todo lo demás falla y no se concretan acuerdos, un veterano de Wall Street bromea diciendo que simplemente jugará mucho al golf. “Cuando se escucha a las juntas directivas hablar, se siente cierto agotamiento, tanto profesional como personal, por no saber cómo seguir el ritmo”, afirma Kimberly Petillo-Décossard, codirectora del departamento global de fusiones y adquisiciones del bufete White & Case.

Independientemente del enfoque, las esperanzas de que 2025 fuera un año excepcional en materia de acuerdos se desvanecen rápidamente. Desde el 1 de abril, el día antes del anuncio de aranceles de Trump en el “Día de la Liberación”, se han anunciado transacciones por valor de 110 mil millones de dólares a nivel mundial, un 28 por ciento menos que en el mismo período del año anterior. “La gente está tomando un respiro”, afirma Audra Cohen , socia del bufete neoyorquino Sullivan & Cromwell. “Siempre queremos que haya acuerdos, así que es un poco decepcionante”.

La intermitente guerra comercial ya ha paralizado los preparativos para las ofertas públicas iniciales de empresas con una valoración total superior a los 120 mil millones de dólares, y las empresas están reconsiderando todos los acuerdos, salvo los más seguros. El productor francés de materiales de construcción Cie. de Saint-Gobain pospuso la venta de su unidad de vidrio para automóviles, la firma de capital privado 3i Group pospuso la venta del fabricante de alimentos para mascotas MPM, y Rosebank Industries se retiró de la adquisición de Electrical Components International por 2 000 millones de dólares. “A principios de este año, prácticamente todos los directores ejecutivos con los que hablamos estaban considerando cerrar acuerdos”, afirma Jake Hen2ry, codirector global del área de fusiones y adquisiciones de la consultora McKinsey & Co. La mayoría están en pausa ahora, ya que la incertidumbre que predijimos anteriormente ha entrado en juego".

Para las empresas que deciden perseverar, es un mercado favorable para los compradores. En marzo, Prada SpA negociaba la adquisición de Versace por aproximadamente mil 400 millones de euros (mil 600 millones de dólares). Para cuando se anunció el acuerdo, la mañana después de que Trump suspendiera muchos de sus llamados aranceles recíprocos, la valoración de la casa de moda estaba aproximadamente un 10 por ciento por debajo del precio inicial.

Y en los días previos al cambio de postura de Trump, el gigante de bienes de consumo Reckitt Benckiser Group Plc esperaba ofertas finales para una cartera de marcas de cuidado del hogar valorada en casi 8 mil millones de dólares. Pero ante las fluctuaciones del mercado, los compradores potenciales se resistieron a presentar ofertas vinculantes y propusieron valoraciones mucho más bajas. “Se concretarán acuerdos, pero requerirán mayor complejidad”, afirma Mahvesh Qureshi , socio del grupo corporativo y financiero del bufete de abogados Hogan Lovells.

Un asesor insta a sus clientes a no cerrar acuerdos que podrían querer cancelar una vez que se levante la suspensión, advirtiéndoles que es poco probable que los tribunales se muestren comprensivos con este enfoque. Esto obliga a los compradores a considerar múltiples escenarios para calcular cómo los niveles de impuestos, en constante cambio, podrían afectar las valoraciones, a menudo en tiempo real, a medida que se filtran noticias desde la Casa Blanca.

Se trata de un cambio en el ritmo de negociación, que suele seguir un ciclo bastante predecible: el tono suele estar determinado por la cantidad y el tamaño de los acuerdos anunciados en el primer trimestre, y ese impulso se mantiene hasta mediados de año. Posteriormente, el margen de maniobra se reduce, con una desaceleración de la actividad en EU desde el 4 de julio hasta el Día del Trabajo.

Ese calendario es particularmente significativo para las IPO, que deben seguir un cronograma de presentaciones públicas y eventos de marketing hasta el día de la cotización. Incluso si todo transcurre sin contratiempos, la inestabilidad en los mercados de valores puede arruinar una operación en el último minuto. Y ahora mismo, el momento no es el adecuado para casi nada. eToro Group , StubHub Holdings y Klarna Bank se encontraban entre las docenas de empresas que se preparaban para empezar a presentar acciones a posibles inversores cuando comenzó el caos del mercado. “Las decisiones de lanzamiento se toman semana a semana”, afirma Evan Riley, director de mercados de capitales de renta variable para América en BNP Paribas SA. “Muchas cosas tendrán que cambiar para que se reanude la actividad de las IPO”.

Algunos acuerdos tienen sentido a pesar de la incertidumbre. Los asesores afirman que las escisiones, las transacciones de acciones entre empresas cuyas acciones se cotizan en la misma dirección y los acuerdos nacionales en EU deberían seguir funcionando. Global Payments Inc., una empresa que ayuda a procesar transacciones con tarjetas de crédito, compró el jueves a su rival Worldpay por más de 24 mil millones de dólares en una de las operaciones más importantes del año. Al mismo tiempo, Global Payments acordó vender una de sus unidades por 13 mil 500 millones de dólares, incluyendo la deuda.

Cuando los compradores ven una oportunidad, es lógico actuar con rapidez para asegurar la financiación antes de que los prestamistas se muestren demasiado nerviosos a la hora de prestar dinero para acuerdos corporativos. La firma de inversión BayPine ofreció comprar CenExel Clinical Research el fin de semana posterior al anuncio de los amplios aranceles de Trump, sin dejarse intimidar por la frenética ola de ventas de dos días. La compañía se adelantó a otros compradores potenciales y consiguió financiación de prestamistas privados, y las partes anunciaron el acuerdo el lunes, según fuentes familiarizadas con el proceso.

La actividad irregular coloca a algunos de los bancos más grandes de Wall Street, donde las mesas de fusiones y adquisiciones son una fuente crucial de ingresos, en una situación precaria. Al comenzar la temporada de resultados bancarios la semana pasada, se le preguntó al director ejecutivo de Morgan Stanley, Ted Pick, sobre sus comentarios respecto a la desaceleración de la actividad de transacciones. Un analista quiso saber cuánto tiempo tendría que durar la incertidumbre antes de que la situación se detuviera definitivamente. “Esa es la pregunta”, dijo Pick. “Esa es la pregunta”.

—Con la colaboración de Crystal Tse, Manuel Baigorri y David Carnevali

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