PIMCO Income: posizionamento per affrontare un contesto incerto, tra rischi e opportunità

La persistenza di rendimenti attraenti segna un periodo potenzialmente favorevole per i gestori attivi del reddito fisso, prevede il team di gestione del PIMCO Income. Il fondo, che nel 2025 ha ottenuto il Rating FundsPeople+, si prepara a un anno caratterizzato da incertezza economica, che contribuirà sia al rischio che alle opportunità. Dan Ivascyn, gestore principale della strategia insieme ad Alfred Murata e Josh Anderson, sta posizionando il portafoglio in un contesto di rendimenti elevati ma anche di forte incertezza, compresi possibili cambiamenti nella politica fiscale e monetaria nel primo anno della seconda amministrazione di Trump.

"I rendimenti delle obbligazioni rimangono alti rispetto agli ultimi due decenni, e vi è una notevole incertezza sul futuro delle politiche e della crescita economica, il che probabilmente significa un'elevata volatilità quest'anno", prevedono i gestori. Considerando che il presidente Donald Trump ha chiaramente espresso l’intenzione di aumentare i dazi, ridurre la spesa e prorogare i tagli fiscali, la domanda chiave per gli investitori sarà fino a che punto la nuova amministrazione sarà disposta ad equilibrare la sua politica desiderata con la realtà economica e i segnali del mercato. Allo stesso tempo, i cicli di crescita economica a livello globale si sono desincronizzati. "E le politiche di Trump non fanno altro che esacerbare questa tendenza", sottolineano i gestori. Ciò avrà un impatto anche sulla politica monetaria globale. "Le banche centrali operano anch’esse in un contesto di incertezza, poiché la politica fiscale ha il potenziale di sconvolgere le tendenze economiche", ricordano.

Principali mosse del PIMCO Income

Nonostante questo scenario macroeconomico complesso, dal punto di vista delle valutazioni assolute e relative (rispetto all'azionario), PIMCO ritiene che ci troviamo in un momento interessante per il reddito fisso, con alcune sfumature. Secondo la casa di gestione, i mercati già riflettono un certo ottimismo sulla crescita economica degli Stati Uniti. Per questo motivo, nel PIMCO Income hanno progressivamente ridotto l'esposizione alle aree più sensibili all'economia e stanno sfruttando le opportunità globali nel reddito fisso di maggiore qualità. Inoltre, hanno approfittato della correzione della fine dello scorso anno per aumentare l'esposizione complessiva della strategia ai tassi d'interesse, pur mantenendo una durata inferiore rispetto all'indice.

Lungo la curva dei rendimenti, stanno privilegiando principalmente le scadenze intermedie da tempo. Con il recente irripidimento della curva, hanno spostato parte dell'esposizione leggermente più verso il lungo termine, aggiungendo una certa esposizione alle scadenze a 10 anni, anche se continuano a favorire generalmente la parte intermedia.

Anche in mezzo alla forte crescita dell’economia statunitense, il governo degli Stati Uniti mantiene un deficit sostanziale, il che porta molti investitori a porsi domande sulle obbligazioni di debito del Paese. Sebbene considerino il deficit statunitense gestibile, dato che il dollaro è la valuta di riserva globale, hanno anche utilizzato mercati al di fuori degli Stati Uniti per diversificare l’esposizione, concentrandosi su paesi con una situazione fiscale migliore e un’espansione economica meno rapida. In particolare, hanno una modesta esposizione alla durata nel Regno Unito e in Australia, e persino in alcuni segmenti di maggiore qualità dei mercati emergenti.

Infine, senza adottare un approccio allarmistico, viste i fondamentali solidi, hanno gradualmente ridotto la loro esposizione al beta del credito negli ultimi mesi, in risposta al restringimento degli spread creditizi e all’aumento delle valutazioni dell'azionario.

Convizione nei MBS

Nel lungo periodo, il portafoglio del PIMCO Income si distingue per il sovrappeso nei titoli garantiti da ipoteche delle agenzie statunitensi (MBS), posizione che mantengono da tempo. "Continuiamo a vedere un forte caso di investimento in questi strumenti: offrono un vantaggio di rendimento rispetto alla maggior parte delle obbligazioni corporate investment grade – cosa rara – e sono garantiti da un’agenzia statunitense o dal governo federale degli Stati Uniti. Inoltre, le ipoteche rappresentano generalmente un segmento molto liquido del mercato, quindi se la paura dovesse tornare nei settori del credito o se le ipoteche diventassero eccessivamente costose, potremmo considerare di spostare alcuni asset dalle ipoteche ad altre opportunità", spiegano i gestori.

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