Il bond picking di Artemis nel settore dell’alto rendimento

Nel vasto panorama del reddito fisso, le obbligazioni ad alto rendimento sono spesso viste come un’opportunità interessante, ma anche rischiosa. Tuttavia, non tutti gli investitori sono spinti a cercare il rischio più elevato, e alcuni preferiscono società meno appariscenti ma con fondamentali solidi e flussi di cassa stabili. È proprio questa visione che guida le scelte di Jack Holmes, co-gestore del fondo Artemis Funds (Lux) Global High Yield Bond Fund di Artemis, che ha recentemente parlato delle sue tre società preferite nel settore high yield.

In un’analisi che si distingue per l’approccio pragmatico e poco sensazionalistico, Holmes ha sottolineato come alcune delle sue scelte più promettenti nel settore non siano necessariamente le più “eccitanti” o visibili, ma che si distinguano per solidità e capacità di generare ricavi regolari e prevedibili.

Techem: efficienza energetica con margini da leader

Techem, una società tedesca specializzata nella misurazione dei consumi energetici tramite dispositivi intelligenti, rappresenta un esempio di azienda non particolarmente “sexy”, ma solida e redditizia. Fondata nel dopoguerra, Techem si è evoluta nel corso degli anni, raggiungendo ricavi superiori a un miliardo di euro l’anno, margini EBITDA oltre il 50% e una copertura degli interessi di 3,4x.

Nel corso degli anni, Techem ha beneficiato dell’installazione di contatori intelligenti, che hanno migliorato ulteriormente i margini operativi. Un aspetto che Holmes sottolinea è il continuo miglioramento della struttura finanziaria dell’azienda: la sua leva finanziaria è scesa drasticamente dal 2007 al 2023, passando da un debito di 7,4x EBITDA a 5,3x, dimostrando una gestione prudente in risposta all’aumento dei tassi d’interesse. Con un rendimento del 7,3%, Techem si presenta come una scelta di valore nel panorama delle obbligazioni ad alto rendimento.

Belron: dominio nel mercato dei parabrezza

Belron, il colosso britannico conosciuto per il marchio Autoglass, è un’altra delle preferenze di Holmes. Con un fatturato annuo di oltre 6 miliardi di euro, Belron si distingue nel settore della riparazione e sostituzione parabrezza, con marchi operativi in vari mercati internazionali, tra cui O’Brien in Australia e Safelite negli Stati Uniti.

Il punto di forza di Belron risiede nel suo dominio di mercato, accentuato dall’introduzione degli ADAS (sistemi avanzati di assistenza alla guida). Poiché i moderni veicoli richiedono la ricalibrazione dei sensori dopo la sostituzione del parabrezza, Belron si è posizionata come il fornitore preferito delle assicurazioni, grazie alle sue competenze specialistiche. Holmes fa notare come la sua posizione dominante e i ricavi prevedibili abbiano contribuito a un rendimento del 6,22% per gli investitori in obbligazioni ad alto rendimento, nonostante l’azienda non sia quotata in Borsa.

Cloud Computing Software: un’opportunità non ciclica

Infine, Holmes cita Cloud Computing Software, la capogruppo delle aziende Citrix e Tibco, che ha visto una significativa crescita dopo la fusione nel 2022. La caratteristica principale di questa società è la stabilità dei suoi ricavi, che derivano principalmente da abbonamenti ricorrenti. Nonostante una crescita dei ricavi del 5,6% annuo, ciò che ha attirato l’attenzione di Holmes è stato l’aumento dell’EBITDA del 40% annuo, dovuto principalmente alla riduzione dei costi operativi.

Quello che rende Cloud Computing Software particolarmente interessante, secondo Holmes, è il suo profilo non ciclico. A differenza di settori come le telecomunicazioni o la sanità, che hanno visto una flessione dei ricavi, il settore del cloud computing ha continuato a espandersi. Con un rendimento che supera l’8%, la società rappresenta una delle obbligazioni più rischiose del portafoglio, ma anche una delle più promettenti, soprattutto per chi cerca stabilità a lungo termine.

In sintesi

Secondo Jack Holmes, queste tre società non brillano per innovazione a sorpresa o notorietà, ma per la loro solidità finanziaria e la capacità di generare flussi di cassa stabili. Techem, Belron e Cloud Computing Software offrono, seppur con differenze significative nei settori di appartenenza, rendimenti interessanti in un contesto di obbligazioni ad alto rendimento, rendendole scelte validissime per chi cerca stabilità e prevedibilità nei propri investimenti.