Pesos vs. dólar: cómo hacer carry trade desde el celular y apostar a la inversión del momento

Con la liberación de los controles cambiarios y la posibilidad de que jugadores del exterior puedan invertir en Argentina, se profundiza el debate sobre la oportunidad del carry trade.

El carry trade, una de las estrategias financieras más comunes en los mercados financieros globales, consiste en tomar dinero prestado en una moneda que paga una baja tasa de interés para posicionarse (invertir) en activos en otra moneda que paga una mayor tasa de interés.

Asumiendo cierta estabilidad en tasas y tipo de cambio, el inversor busca ganar dinero de las colocaciones a plazo en la moneda que paga más tasa y devolviendo el capital que le cobra una menor tasa, quedándose así con la diferencial.

Aprender de Japón

Una de las inversiones más populares a nivel global es aquella en la que los inversores se endeudan en yenes japoneses, aprovechando las bajas tasas en Japón menores al 0,5%.

Con esos yenes, el inversor busca invertir en otras monedas y otros países que pagan una mayor tasa, como por ejemplo, EEUU, así como también en otros mercados emergentes como Brasil que tiene su tasa en niveles de 13%.

Por lo tanto, el inversor se endeuda al 0,5% en yenes e invierte al 4% en EEUU o al 13% en reales.

Si el tipo de cambio se mantiene estable, el inversor se queda con toda la diferencia, neto de gastos.

En cambio, si la macro local se encuentra vulnerable, las chances de que los capitales se vayan rápidamente es más alta, afectando la macro y la estabilidad financiera local.

Otro desafío de los gobiernos para evitar que el ingreso y salida de flujos no afecte a la macro local es la regulación. 

Es decir, si se le impone regulación a los capitales evitando que estos sean "golondrinas" y que sus flujos sean más estables, el impacto de la volatilidad en los flujos sobre la macro podría quedar más controlado.

Carry en la Argentina

La Argentina convivió con cepo cambiario desde hace años y recién ahora se liberaron los controles.

Esto se dio en medio de un escenario de estabilidad cambiaria y fiscal.

El carry trade en la Argentina, sin tener los mercados de capitales externos abiertos a causa del cepo se lo entiende como el proceso de pesificar carteras (asumiendo que los inversores están estructuralmente en dólares), para invertir esos pesos en activos locales.

El inversor busca obtener un retorno por esos pesos y espera que el tipo de cambio se mantenga sin cambios durante la inversión, para que, una vez finalizado el plazo de colocación de los pesos, el inversor tenga más pesos (cobrando intereses y capital de la inversión) y así pueda comprar más dólares.

De alguna manera, intenta obtener un retorno en dólares al invertir en pesos.

Nery Perscihini, head de estrategia de GMA Capital, explicó que en Argentina "carry trade" es el ejercicio de invertir en pesos con la expectativa de ganarle al avance del tipo de cambio.

"Técnicamente, el carry trade involucra estrategias con múltiples monedas (de financiamiento, de colocación y de salida) para aprovechar diferenciales de tasa de interés y variaciones de los tipos de cambio. Sin considerar endeudamiento, existen 3 factores que le dan vida al carry son una baja del tipo de cambio, el devengamiento positivo en pesos y la presencia de ganancias de capital en pesos", detalló. 

Esta inversión va a ser exitosa en tanto y en cuanto el tipo de cambio se mantenga estable. Es decir, que el dólar suba menos que la tasa a la cual está colocado el stock de pesos.

Si la tasa en pesos colocada es del 4% y el dólar no se movió, el inversor ganó 4% en dólares.

Si la tasa en pesos colocada es del 4% y el dólar cayó 1%, el inversor va a ganar por los intereses cobrados y por la apreciación cambiaria, pudiendo comprar aún más cantidad de dólares.

Si la tasa en pesos colocada es del 4% y el dólar subio 10%, el inversor perdió dinero.

Un trackrecord negativo

El carry trade no es una inversión segura, mucho menos en Argentina, que suele tener alta volatilidad cambiaria.

Es una inversión legal y que busca obtener retornos del capital que dispone el inversor pero no es 100% segura. Lo cual destierra la idea de que aquel que hace "carry trade" gana seguro. De hecho, ante las sucesivas corridas cambiarias, quien apostó al carry trade perdió mucho dinero.

Desde 2001 a la fecha, 11 años el carry obtuvo ganancias y los otros 12 se dieron perdidas.

Cuando se analiza la magnitud de las ganancias y las perdidas, el saldo es fuertemente negativo.

Las ganancias generalmente no superan el 10%. En cambio, en años de pérdidas, el carry trade oscila en promedio entre 10% y 30%.

Persichini agregó que las elevadas tasas en pesos juegan un importante papel en la estrategia de carry trade, a la vez que la dinámica del tipo de cambio suele ser la clave para el éxito.

"Durante la Convertibilidad, la estabilidad cambiaria arrojó un retorno promedio anual de 11% en dólares para los plazos fijos en pesos. Sin embargo, rendimientos exuberantes en los últimos años, superiores al 38% anual, se han dado únicamente luego de fuertes devaluaciones., como la del 2002 y 2024", dijo. 

Cómo hacerlo desde el celular

1) Para hacer carry trade desde el celular, los inversores que se encuentran en dólares deben iniciar su estrategia vendiendo esos dólares y comprando pesos.

2) Luego, deben buscar activos en pesos que le ofrezcan retornos atractivos, bajo las expectativas de que el tipo de cambio debería subir menos respecto de lo que paga la tasa de interés del bono que están por invertir.

La clave pasa por elegir un bono que pague una tasa suficientemente alta, por encima de la expectativa de suba del tipo de cambio.

3) Otras alternativas son fondos de bonos en pesos de corto plazo (Lecap), asi como también los fondos comunes de inversión.

Estos pueden ser con fondos de liquidez inmiediata (t+0), asi como aquellos con un mayor plazo, es decir, los T+1. Estos tienen un grado mayor de volatilidad ya que sí dependen de cotizaciones de bonos en el mercado secundario.

Todas las inversiones las pueden llevar a cabo desde las aplicaciones de inversiones que ofrecen de las Alyc y casas de Bolsa local.

La dinámica cambiaria resulta clave a la hora de invertir en pesos y dado que el BCRA impuso bandas de flotación, esto es importante ya que le quita incertidumbre y le agrega mayor previsibilidad a la inversión.

Cuando el dólar se ubique en el techo de la banda, el BCRA debería vender reservas para hacerlo bajar, y debería comprar dólares cuando toque la parte inferior de la banda. 

Según cálculos de Persichini, si el tipo de cambio se ubica en el piso de la banda, las ganancias potenciales en instrumentos en pesos van desde el 14% al 44% en dólares.

Si el dólar se ubica en el cuarto inferior de la banda, las ganancias irían desde el 2% al 24% e dólares.

Si el dólar se ubicase en la mitad de la banda, los resultados serían mixtos, con una merma de entre 7% y ganancias de hasta 9%.

Si el dólar llegase a operar entre el tacho y el cuarto superior de banda, las perdidas serian del 15% al 3%.

Finalmente, si toca el máximo de la banda, las perdidas en dólares serán del 21% al 12%. 

Para los analistas de PPI, las estrategias de carry trade podrían volver a estar sobre la mesa.

"Creemos que el equipo económico logrará mantener la brecha cambiaria cerca de cero, en este caso los retornos en dólares lucen sumamente atractivos para la tasa fija. Por ejemplo, si tomamos la curva de Lecap (comparada con el límite superior de la banda), el CCL implícito superaría dicho límite -ajustado por el crawl del 1%- a partir de junio", indicaron desde PPI.

Por su parte, desde Adcap Grupo Financiero esperan que el tipo de cambio se estabilice y, por lo tanto, recomiendan los Bonos en Moneda Local.

Recomiendan los bonos ajustados por inflación, que permiten apuestas a largo plazo mientras ofrecen una cobertura relevante en caso de que la inflación sea más alta de lo esperado.

"Por un lado, si el traspaso de precios es demasiado alto, los bonos ajustados por inflación serán más resilientes que los Boncap. Por otro lado, bajo un bajo traspaso de precios, las tasas reales alrededor del 10% deberían tener espacio para comprimirse", indicaron desde Adcap Grupo Financiero.

Los analistas de Facimex Valores explicaron que el techo de la banda es un límite a las pérdidas que pueden tener las posiciones en pesos medidas en dólares.

En contraposición, agregaron que el piso de la banda es un límite a las pérdidas que pueden tener las posiciones en dólares medidas en pesos

Todo esto implica que para cada Lecap y Boncap se puede estimar el mínimo rendimiento en dólares para una estrategia de buy & hold en función del tipo de cambio de entrada, haciendo el supuesto pesimista de que al momento del vencimiento el tipo de cambio se encuentra en el techo de la banda.

"Los cálculos sobre las inversiones en pesos muestran el claro atractivo de tomar duration en la curva de tasa fija bajo este nuevo esquema, con el piso a los retornos siendo atractivo a lo largo de la curva de Lecap y Boncap para tipos de cambio de entrada de hasta $ 1250. Naturalmente, en la medida en que el tipo de cambio se acerque más al piso que al techo de la banda, como esperamos, los retornos efectivos en dólares serán aún mayores", dijeron. 

Menú de Fondos

Ezequiel Ferrando, Gerente de Inversiones de Mariva Fondos, entiende que los fondos comunes de inversión son una alternativa para el posicionamiento en pesos de corto plazo.

"Dada la alta volatilidad que caracteriza al mercado argentino, especialmente en años electorales, nuestra preferencia sigue siendo por instrumentos líquidos que permitan un desarme rápido de las posiciones. En este sentido, los fondos comunes de inversión aparecen como una alternativa más que interesante", sostuvo.

Dentro de las opciones, Ferrando ve valor en fondos CER y a tasa fija.

"Los fondos CER ofrecen cobertura frente a un eventual repunte inflacionario, en un contexto donde el nuevo esquema cambiario y monetario aún está en proceso de consolidación. Por otro, los fondos de tasa fija en pesos se ven favorecidos por las señales que emite el Tesoro en sus últimas licitaciones, donde se convalidan tasas efectivas anuales superiores al 40%", afirmó. 

Finalmente, Isabel Botta, Product Manager en Balanz, considera que con un dólar más predecible dentro del nuevo esquema de bandas, el mercado empieza a abrir espacio para estrategias en pesos, especialmente a través de instrumentos ajustados por CER y bonos duales.

Además, agregó que dentro de las bandas, la volatilidad y sorpresas en las inversiones en pesos tienden a ser menor.

"La curva en pesos ya refleja el nuevo régimen de bandas y control cambiario, lo que disminuye el riesgo de sorpresas, aunque no anula del todo los desafíos. Si el tipo de cambio llegara a acercarse al límite superior de la banda, los instrumentos indexados podrían actuar como refugio natural frente al traslado a precios", comentó.

Dentro de los fondos que recomienda Botta, la especialista sostuvo que ve valor en el fondo Balanz Long pesos.

"Este fondo invierte en la curva de renta fija soberana y sub soberana argentina, y está pensado para perfiles audaces con una visión positiva de mediano plazo sobre la macro local, la cual apunta a una menor inflación, compresión del riesgo país y estabilidad cambiaria", dijo.