Dólar blue vs. plazo fijo: ¿cómo quedó el paralelo contra las tasas y cómo sigue?

Los $ 25 de suba del blue, de $ 1215 a $ 1240, que se vieron durante la semana pasada, equivalen a un 2% semanal y eso equipara lo que rinde en promedio el plazo fijo durante todo un mes.

En los últimos tres días hábiles, la brecha entre el dólar oficial y los paralelos recuperó niveles del 16% de fines de febrero, reflejo de mayores tensiones en el mercado de cambios, aún cuando el Decreto de Necesidad y Urgencua (DNU) para dar el visto bueno al acuerdo con el FMI pretendía mostrar una aceleración de los trámites.

Hay que recalcar que el dólar blue depende de los dólares financieros, donde el Gobierno interviene en forma directa con el 20% que liquidan los agroexportadores en el contado con liquidación con el fin de impedir que ese tipo de cambio financiero suba mucho más. 

Carry trade: invertir en pesos y ganar en dólares solo hasta las elecciones

Dólar blend

Por eso es que, pese a los pedidos del Fondo Monetario Internacional (FMI) de eliminar el dólar blend, en el gabinete económico sostienen este tipo de cambio, porque tampoco quieren enfrentarse con el sector agrícola.

Además, para impedir un avance mayor de los dólares libres, está la intervención que hace el Banco Central (BCRA) a partir de las cuatro de la tarde, una hora antes del cierre de los dólares financieros, para que el precio de cierre no sea tan alto.

De todas formas, los analistas de LCG admiten que, en este contexto, y a juzgar por los volúmenes operados en AL30 y GD 30, la presencia del BCRA en la intervención en títulos pareció más modesta que en las semanas previas.

Intervención del BCRA

Podría pensarse que, con negociaciones más avanzadas, el BCRA decide preservar reservas y frena esta vía de escape, al costo de un aumento de la brecha. Una dinámica opuesta a la que venía operando hasta ahora.

En paralelo, la demanda de cobertura en el mercado de futuros movió para arriba los precios, con mayor incidencia en las posiciones más largas. 

Las expectativas de devaluación implícita en los contratos cerrados muestran una tasa del 2,5% para abril y 2,1% para mayo y por encima del 3% mensual después de octubre, superiores a las de una semana atrás.

Reservas

En LCG hacen hincapié que, en el rubro "Otros", la caída en las reservas del BCRA fue de u$s 272 millones: "Entendemos que esta última caída obedece fundamentalmente a las pérdidas asociadas a la intervención cambiaria del BCRA en los paralelos, aun cuando el volumen operado en bonos se redujo en comparación con la semana previa", señalan. 

Y agregan: "A estos movimientos negativos se sumó un menor ritmo de compras netas en el MULC. El impulso de la liquidación del agro se fue moderando, en tanto que los préstamos en dólares, que vienen nutriendo la oferta en el mercado de cambios, empezaron a mostrar cierto amesetamiento".

Tensión cambiaria

Lo cierto es que el flujo de dólares está tensionado, y lo estará más en poco tiempo: en los últimos meses hubo algunos puentes que disimularon esa tensión. El blanqueo, el carry trade y las renovadas liquidaciones del agro ayudaron a acotar el impacto en reservas.

En el futuro cercano, nuevos fondos del FMI también ayudarán, en un contexto en donde los hidrocarburos van ganando presencia en las exportaciones locales.

Esa tensión existe y será más fuerte en la medida que desaparecen los puentes; pero tampoco existe el atraso cambiario de 2017, que verificó un récord en el déficit de cuenta corriente de la balanza de pagos. 

Es así que el ajuste cambiario para equilibrar las cuentas futuras no tiene por qué ser muy elevado y, por ende, el desenlace no tiene por qué ser dramático, de ningún modo.