Deutsche Bank: "Un gasto del 3,5% del PIB en defensa es la perspectiva a medio plazo"

Así lo creen los expertos de Deutsche Bank, quienes destacan que la "acalorada" reunión entre Zelenski y Trump no hace más que evidenciar el "menor compromiso" de Estados Unidos con la seguridad de su socio histórico en detrimento del frente de la defensa en el frente del Pacífico ante China.

Y es que la discusión entre ambos mandatarios "aumentó la urgencia" de los recientes debates sobre el aumento de los presupuestos de defensa y constata el "cambio de paradigma acelerado" en cómo abordar y financiar la seguridad en el Viejo Continente.

Durante el fin de semana, el presidente francés, Emmanuel Macron, declaró que los estados europeos deberían estar preparados para aumentar el gasto en defensa al 3% o 3,5% del Producto Interior Bruto (PIB). Por su parte, la semana pasada, el primer ministro del Reino Unido declaró que incrementaría el gasto militar del 2,3% al 2,5% del PIB para 2027 recortando el presupuesto de ayuda del Reino Unido de 15.300 millones de libras. El objetivo es aumentar el gasto en defensa al 3% del PIB en el período 2029-2034. Otros países como Italia han considerado aumentar la inversión en defensa al 2,5% del PIB si la UE acepta eximir dicho gasto de sus reglas fiscales.

Estas y otras manifestaciones han sido escuchadas. Ursula von der Leyen, presidenta de la Comisión Europea, puso este martes cifras a la inversión: 800.000 millones de euros para "rearmar Europa". "Estamos en una era de rearme, y Europa está lista para incrementar masivamente su gasto en defensa. Europa podría movilizar cerca de 800.000 millones de euros para una Europa segura y resiliente. Seguiremos trabajando estrechamente con nuestros socios en la OTAN. Este es un momento clave para Europa. Y estamos listos para dar el siguiente paso", ha afirmado.

El paquete de medidas, que se debatirá este jueves en un Consejo Europeo extraordinario, contempla tanto un nuevo instrumento por importe de 150.000 millones para inversión militar como la activación de la cláusula de escape del Pacto de Estabilidad y Crecimiento. Esto último permitirá "aumentar significativamente" el gasto en defensa sin activar el Procedimiento por Déficit Excesivo.

"Por ejemplo, si los Estados miembros aumentaran su gasto en defensa un 1,5% del PIB, esto podría crear un espacio fiscal de cerca de 650.000 millones de euros durante cuatro años", ha precisado el Ejecutivo comunitario. También se plantea la posibilidad de reasignar los fondos de cohesión para defensa o de que el Banco Europeo de Inversiones (BEI) tenga un papel más activo en la inversión en materia de seguridad.

REVALORIZACIÓN DEL SECTOR

Para Deutsche Bank, estos movimientos reflejan que un gasto de entre el 3% y el 3,5% del PIB "se está convirtiendo en la perspectiva a medio plazo". La firma germana destaca que pasar de un gasto del 2% del PIB al 3% significa un "incremento de gasto del 7% anual a nivel de ventas, porcentaje que se eleva hasta el 10% si el incremento final es del 3,5% del PIB.

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"Creemos que cierta palanca operativa podría generar un crecimiento adicional de beneficios por acción (BPA) de entre un 9% y un 12% anual, dependiendo de la opción presupuestaria elegida", subraya el banco alemán.

Según estos expertos, el sector de defensa europeo cotiza actualmente a un múltiplo de 15,5 veces valor empresarial/EBIT del siguiente año (EV/ EBIT Y+1), de promedio, con "algunas" acciones del Reino Unido "todavía" cotizando por debajo del promedio. Estas estimaciones, señalan, se basan en presupuestos de defensa del 2% del PIB.

No obstante, pasar a un gasto del 3% del PIB en defensa reduciría el múltiplo a 14,3 veces EV/ EBIT Y+1 y a 14 veces al 3,5% del PIB, lo que deja "cierto potencial de crecimiento" para estas acciones. Y es que, en los últimos cinco años, el múltiplo de defensa europeo ha alcanzado un máximo de "poco menos de 16 veces EV/EBIT Y+1".

"Dado el cambio de paradigma en el gasto en defensa europeo, podría argumentarse a favor de una nueva reevaluación del sector, pero los datos disponibles muestran que los homólogos de EEUU rara vez han cotizado por encima de 16x Y+1 desde 2009, de modo que sería necesario volver a períodos anteriores de conflictos para validar el caso de múltiplos más altos", señalan estos estrategas.

ALEMANIA, LA GRAN BENEFICIADA

De entre los países más beneficiados por un aumento del gasto en defensa podría encontrarse Alemania. En los últimos días se ha sabido que Friedrich Merz, líder de la coalición conservadora CDU/CSU y vencedor de las elecciones alemanas, está negociando con el socialdemócrata SDP la posibilidad de aumentar el fondo especial de defensa alemán hasta 200.000 millones de euros, siempre que el parlamento actual pueda hacerlo.

Los expertos de Berenberg señalan que, dado que los 100.000 millones de euros del actual fondo especial se gastarán en gran parte en unos pocos años, el gasto alemán en defensa probablemente caerá muy por debajo del 2% del PIB a más tardar en 2028 si no se toma una gran iniciativa para conseguir más dinero. No obstante, los partidos mayoritarios proucranianos ya no tendrán la mayoría de dos tercios necesaria para aprobarlo unilateralmente tras el resultado que arrojaron las urnas.

Sea como fuere, 'Reuters' informó que los economistas que asesoran a los asesores del próximo Gobierno germano que, según sus estimaciones, en realidad se necesitarían aproximadamente 400.000 millones para responder a las necesidades de defensa del país teutón. "Suponiendo un período de 5 años durante el cual se podría gastar, la cantidad adicional de 400.000 millones podría llevar el gasto en defensa de Alemania al 3,5% del PIB (desde el 2% en 2024)", precisa Deutsche Bank.

En este contexto, Hensoldt, Rheinmetall y Renk serían los principales beneficiarios, con Hensoldt derivando aproximadamente el 60% de sus ventas de Alemania; Rheinmetall, el 25%; y Renk, el 20%. En comparación, Thales obtiene el 3% de sus ventas de la defensa alemana.

A este respecto, Thales informó recientemente que su beneficio aumentó un 39% en 2024 y prevé que la facturación registre aumentos de entre un 5% y un 6%, con una cifra de negocios entre los 21.700 y los 21.900 millones de euros. Además, la firma opina que este año estará caracterizado por "una demanda fuerte en un contexto de alza de los presupuestos militares".