Descontado el recorte del BCE en marzo... hay riesgos crecientes de una pausa en abril
El mercado no espera sorpresas este jueves, cuando se da por descontado que el Banco Central Europeo (BCE) volverá a recortar los tipos de interés en 25 puntos básicos. La duda es si la presidenta del organismo, Christine Lagarde, seguirá caracterizando la política monetaria como restrictiva. Además, existen riesgos crecientes de que haya una pausa en la próxima reunión de abril.
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"El recorte de la tasa de la facilidad de depósito del BCE en 25 puntos básicos ya está totalmente descontado en los precios, pero las perspectivas para el mes próximo ya se están volviendo mucho menos seguras", señalan los analistas de ING.
Como añaden, los aranceles estadounidenses aún podrían volverse más concretos y pesar sobre las perspectivas macroeconómicas, "pero las posibilidades percibidas de que el BCE recorte más rápido y en mayor medida se han reducido notablemente nuevamente después de que las últimas lecturas preliminares de inflación disminuyeran menos de lo que los mercados esperaban".
En su opinión, dada la reciente tendencia del BCE a no ceder demasiado en cuanto a las previsiones de política monetaria, el factor determinante para la reacción del mercado será si Lagarde sigue calificando la política monetaria de restrictiva.
"Esto es especialmente relevante, ya que un recorte de 25 puntos básicos llevaría el tipo de depósito al 2,5%, que es el límite superior del rango de tipos neutrales". Creen que la referencia "restrictiva" se mantendrá vigente por ahora, "lo que podría ser recibido por el mercado como una señal moderadamente moderada".
Cada vez más responsables se están manifestando a favor de que el BCE decida hacer una pausa pronto, a medida que la política monetaria se vuelve menos restrictiva y las perspectivas económicas nuevamente se tornan más nubladas. Pero, por el momento, parece que no habrá. "Nuestro caso base sigue siendo un recorte más en abril, pero vemos riesgos crecientes de que el próximo movimiento se retrase hasta junio", dicen en RaboResearch.
También esperan un recorte de 25 puntos básicos en marzo. "Sin embargo, la pregunta de qué sigue probablemente quedará sin respuesta": dado el desacuerdo en el Consejo de Gobierno sobre la probabilidad y el impacto probable de los aranceles, "el BCE probablemente quiera mantener abiertas todas sus opciones".
Por lo tanto, prevén que habrá pocas orientaciones formales de Lagarde y su declaración contendrá muchos "peros". "Los riesgos para la actual trayectoria de tipos implícita en el mercado están sesgados hacia el alza. Los precios del mercado monetario actualmente implican tres recortes más hasta fin de año, con la posibilidad de un cuarto. Eso llevaría la tasa de depósito al fondo de las estimaciones del BCE del rango neutral. Sin embargo, hasta ahora el BCE ha rechazado cualquier necesidad de volver a una política expansiva. Por lo tanto, es más probable que Lagarde señale una posible pausa en lugar de una tendencia hacia una mayor flexibilización de la que el mercado anticipa actualmente", indican.
Si se suma el recorte de este jueves, los tipos de interés habrán disminuido en 150 puntos básicos. Consideran que, tras esta bajada, "los tipos ya no serán inequívocamente restrictivos. A la espera de mayores avances en el frente de la inflación, el grupo agresivo podría presionar para una pausa en abril. Como mínimo, querrán mantener esta opción disponible", aseguran.
Por su parte, en DWS ven que el margen para más recortes rápidos de tipos parece estar disminuyendo, puesto que "las opiniones entre los miembros del BCE están cada vez más divididas sobre cuántos recortes de tipos se pueden esperar en los próximos meses, cómo de rápido se implementarán y si la política monetaria actual ya es restrictiva", afirma lrike Kastens, economista senior para Europa de la firma.
En Columbia Threadneedle Investments coinciden en referirse a que algunos miembros del Comité han sugerido recientemente que la política monetaria se está acercando a un nivel que ya no es restrictivo, "por lo que su nuevo discurso podría suavizar su postura anterior de que siga siendo restrictiva".
"La incertidumbre en torno a la política comercial con EEUU sigue siendo muy elevada y los riesgos geopolíticos están aumentando, nada de lo cual es bueno para la confianza de los consumidores ni tampoco de las empresas. Creemos que el BCE considerará prudente seguir ofreciendo una orientación de futuro a corto plazo", añaden.
Para Andrew Jackson, director de inversiones de Vontobel la pregunta clave es cuándo se producirá la próxima bajada de tipos. "Esperamos que el BCE baje los tipos al 2% a mediados de año y que no haga una pausa antes de alcanzar este nivel. Sin embargo, no puede descartarse una pausa en abril".
"En estos momentos, hay un tono de cautela en los bancos centrales debido al impacto desconocido de las políticas arancelarias del presidente Trump. Debido a esto, existe la posibilidad de que el mercado esté descontando una relajación excesiva por parte del BCE", concluye Kathleen Brooks, directora de investigación de XTB.
