USA: i servizi potrebbero scivolare verso la recessione, ma la Fed non cambierà idea sui tassi

Lettura finale del PIL dell’Italia YoY del 4Q24 in uscita alle 10:00, che non dovrebbe scostarsi molto dal +0.5% della lettura flash (+0.4% nel 3Q24) e vendite al dettaglio MoM di gennaio (stima +0.3% contro +0.6% di dicembre). Serie di PMI dell’Europa di febbraio: Servizi 50.7 punti (51.3 in gennaio) e Composito 50.2 punti (invariato rispetto a gennaio). Dopo la crescita della manifattura che abbiamo visto ieri e che – come argomentavamo – necessita di conferme visto che ancora stazione sotto i 50 punti, è attesa oggi la flessione dei servizi che stanno lentamente scivolando verso la recessione, ma che potrebbero preludere ad una ripresa della disinflazione.

Al pomeriggio sono attesi importanti dati degli Stati Uniti: alle 14:45 gli occupati ADP di febbraio (stima 144k contro 183k di gennaio), alle 14:15 il PMI Servizi (stime 49.7 punti contro 52.9 di gennaio) e il PMI Composito (stima 50.4 punti contro 52.7 di gennaio), entrambi di febbraio. Mentre alle 16:00 è il turno dell’ISM non manifatturiero di febbraio (stima 53 punti contro 52.8 di gennaio). Questi dati indicherebbero la forte frenata dei servizi (che si porterebbe dietro anche quella dell’inflazione) che, letta alla luce della ripresa della manifattura, non crediamo possa fara cambiare idea alla Fed sul mantenimento di una politica monetaria restrittiva.

I rendimenti delle azioni e dei titoli del Tesoro sono scesi nei giorni scorsi (i rendimenti e i prezzi delle obbligazioni si muovono inversamente tra loro). Ancora una volta, la pressione di vendita è stata guidata dalle preoccupazioni per il rallentamento della crescita economica, l'inflazione rigida e il potenziale impatto negativo delle tariffe statunitensi sui partner commerciali. Tali timori si sono tradotti in una posizione difensiva da parte degli investitori, con le parti più rischiose del mercato colpite più duramente e i titoli del Tesoro che ne hanno tratto beneficio. In effetti, i due eventi che hanno scatenato la maggiore angoscia sono stati l'ultimo rapporto sulla fiducia dei consumatori del Conference Board e l'annuncio di Trump che saranno applicate tariffe del 25% su beni e servizi provenienti da Messico e Canada e che i dazi sulle merci provenienti dalla Cina raddoppieranno al 20%.

Il rapporto del Conference Board mostra che le opinioni dei consumatori si stanno affievolendo su diversi argomenti. Forse il più degno di nota tra questi è il significativo aumento delle aspettative di inflazione. Gli ultimi risultati del Conference Board mostrano che il tasso di inflazione previsto per l'anno a venire è salito al 6% a febbraio dal 5,2% del mese precedente. Forse come risultato delle aspettative di prezzi più alti, gli ultimi risultati del sondaggio mostrano che i piani di acquisto per auto e articoli costosi sono diminuiti, con notevoli cali per TV ed elettronica. Il picco è simile a quello che abbiamo visto nel sondaggio sulla fiducia dei consumatori dell'Università del Michigan e aumenta il rischio che le aspettative di prezzi più alti diventino radicate nell'economia e influenzino i comportamenti di acquisto dei consumatori.

Nei verbali dell'ultima riunione della Fed, i membri che si aspettano che il processo di disinflazione continui hanno evidenziato le aspettative ancorate come causa della loro visione ottimistica. E mentre l’ultimo PCE ha mostrato una crescita dei prezzi in linea con le aspettative di Wall Street, in realtà ha mostrato anche che l'inflazione rimane bloccata al di sopra dell'obiettivo del 2% della Fed. Il ritmo glaciale della disinflazione dà alla Fed pochi motivi per tagliare i tassi nella riunione di fine mese e, dati i rischi al rialzo per l'inflazione (incluso il potenziale impatto delle tariffe sui prezzi), i tagli potrebbero non arrivare prima del secondo semestre dell’anno.

Tuttavia, la posizione della Fed potrebbe essere messa alla prova se l'economia mostrasse segnali di un netto rallentamento o di un aumento della disoccupazione. A quel punto, la Fed potrebbe ritrovarsi divisa tra i due aspetti del suo duplice mandato di stabilità dei prezzi e piena occupazione. Mentre l'economia è stata resiliente e ci sono stati segnali di una ripresa dell'attività nel segmento manifatturiero precedentemente stagnante, ci sono stati anche segnali di una traiettoria di rallentamento.

I diversi sondaggi aziendali che seguiamo hanno mostrato un indebolimento nel settore dei servizi dell'economia, che è stato una fonte di forza per gran parte del periodo post-COVID, e un ambiente ancora difficile per le piccole imprese. Se consideriamo congiuntamente diversi indicatori, tra i quali le vendite al dettaglio pubblicati il ​​mese scorso e i dettagli nel rapporto PCE della scorsa settimana, questi suggeriscono che i rischi per l'economia permangono.

Naturalmente, è possibile che la politica commerciale finale non sarà inflazionistica (o almeno non come suggeriscono le previsioni più gravi) e che il sentiment dei consumatori rimbalzerà e porterà a un aumento della spesa. Pertanto, non stiamo dicendo che l'economia è pronta a vacillare. Stiamo invece semplicemente cercando di rendere gli investitori consapevoli dei rischi in modo che possano agire di conseguenza.

Dato che è probabile che l'incertezza persista, crediamo che la diversificazione continui a essere un elemento importante nello sviluppo di un portafoglio robusto per orizzonti di investimento più lunghi. La diversificazione è un approccio per tutte le stagioni che consente agli investitori di avere esposizione a classi di attività che potrebbero avere buone prestazioni anche se altre sono in ritardo, indipendentemente dal contesto economico.