Nell’incertezza, continuiamo a puntare sulla diversificazione

Inflazione USA MoM di febbraio attesa oggi alle 14:30, la cui stima pari a +0.3% (+0.5% di gennaio), che dovrebbe portare in tendenziale annuo al +2.9% (dal +3% di gennaio).

Al di la del dato headline ufficiale, quello che sembra spaventare maggiormente la Fed sono le aspettative di inflazione dei consumatori per il 2025 che sono aumentate per la prima volta in quattro mesi, salendo al 3,1% a febbraio 2025 (dal 3% nei tre mesi precedenti), segnando il livello più alto da maggio. Nel frattempo, le aspettative di inflazione per l'orizzonte di tre anni e per cinque anni sono rimaste invariate al 3%.

Come dice il vecchio adagio degli investimenti, i mercati odiano l'incertezza. E a giudicare dall'andamento delle azioni negli ultimi giorni, gli investitori si sentono insicuri. Sebbene l'incertezza sia una parte naturale degli investimenti, ha assunto un peso aggiuntivo dall'inizio dell'anno. Gli investitori, che si erano concentrati principalmente su domande sull'inflazione, sulla forza di fondo del mercato del lavoro e su quando e di quanto la Fed avrebbe tagliato i tassi, hanno dovuto considerare ciascuna di queste domande con l'ulteriore incertezza delle diverse politiche, comprese le tariffe, della nuova amministrazione. Ad aumentare la sfida è la natura fluida degli annunci tariffari con nuove proposte di dazi, implementate o sospese subito dopo. Allo stesso tempo, i recenti dati economici hanno mostrato un'inflazione rigida e segnali di un mercato del lavoro in raffreddamento. La combinazione di tensioni coerenti con un'economia in fase avanzata e la nuova carta jolly delle tariffe hanno portato a preoccupazioni sul rallentamento della crescita economica.

I dati sull'occupazione della scorsa settimana hanno mostrato segnali di un ulteriore raffreddamento del mercato del lavoro e hanno sollevato ulteriori interrogativi sulla solidità di fondo dell'economia. L'indicatore GDP Now della Federal Reserve di Atlanta si è ulteriormente indebolito, con l'ultima stima che mostra un PIL in calo del 2,4% in questo trimestre (quest’ultimo indicatore pur essendo fortemente volatile, rappresenta tuttavia una tendenza).

Sebbene l'amministrazione Trump debba ancora consolidare i dettagli definitivi delle sue politiche tariffarie, crediamo che queste facciano parte di un'azione più ampia per cambiare il modo in cui opera il governo e il modo in cui gli Stati Uniti si impegnano nel commercio e nella difesa in tutto il mondo. Sebbene riteniamo che sia prematuro ipotizzare come si svolgerà in ultima analisi la ristrutturazione pianificata della nuova amministrazione, crediamo che sia quasi certo che porterà ad una maggiore volatilità. Man mano che vengono svelate nuove politiche tariffarie, è quindi probabile che ciascuna porterà la possibilità di risultati previsti ma anche imprevisti.

In effetti, abbiamo già visto un primo beneficiario inaspettato di alcuni dei piani del presidente. Le azioni europee hanno avuto un forte inizio d'anno, salendo di oltre il 17% come misurato dall'indice MSCI European Economic and Monetary Union. In precedenza, le azioni delle grandi aziende europee scontavano una lenta crescita degli utili che pesava sulle loro prospettive. Gli investitori hanno invece ripreso interesse per le azioni europee in previsione del fatto che i diversi paesi debbano spendere più soldi per la difesa. Come sappiamo il nuovo governo tedesco ha proposto la creazione di un fondo per infrastrutture e difesa da 500 miliardi di euro solo per la Germania.

Evidenziamo la dinamica di cui sopra non come un giudizio sulla politica o per suggerire che la recente impennata della classe di attività segni un punto di svolta per la leadership delle prestazioni. Ma invece per dimostrare che il cambiamento può avere effetti imprevedibili sull'economia e sui mercati. Durante qualsiasi periodo di sconvolgimento significativo, i rischi aumentano, ma lo fanno anche le opportunità imprevedibili. Pertanto, crediamo che il modo migliore per affrontare l'incertezza sia attraverso la diversificazione geografica e settoriale. Possedendo diverse classi di attività, gli investitori avranno esposizione a investimenti che potrebbero avere buone prestazioni anche se altri sono in ritardo, indipendentemente dal contesto geopolitico o economico.