Los bonos extienden rally y se acercan a máximos previos: por qué suben

Los bonos locales muestran una dinámica alcista este miércoles, impulsados por factores locales y externos. Todos los tramos de la curva de deuda soberana operan al alza favorecidos por un contexto global positivo y por factores locales.

En ese contexto, el mercado imagina un regreso de la deuda a zona de máximos previos y una mayor caída del riesgo país.

Jornada alcista

Los bonos argentinos vuelven a subir en este miércoles. Todos los tramos de la curva soberana operan al alza, con ganancias de 1,05% en el Global 2029 y de 1,24% en el Global 2030. 

En los de mediano plazo, los bonos a 2035 y 2038 suben 1,8% y 1,85% respectivamente.

Finalmente, los Globales a 2041 y 2046 registran ganancias de 2% y 1,9% respectivamente. 

Bonos suben por factores globales y locales

Los títulos de deuda local están favorecidos por un contexto global dado que las acciones en Wall Street operan con subas luego de que ayer a la noche Trump dijo que avanzaría en negociaciones con China. Esto hizo que las expectativas del fin de la guerra comercial estén más cercas.

Por otro lado, también Trump resaltó que "no echaría" a Powell, a pesar de que el presidente de la Fed no recorte la tasa de interés.

De esta manera, los principales índices accionarios en Wall Street operan con ganancias. El Dow Jones sube 2%, mientras que el S&P500 avanza 2,6%. Finalmente, el Nasdaq rebota 3,1%.

Así, las acciones extienden el avance registrado ayer de más del 2% en los distintos índices bursátiles en EEUU. 

Entre las variables locales, ayer el secretario del Tesoro de los Estados Unidos, Scott Bessent, sostuvo que la Casa Blanca podría otorgarle al gobierno argentino una línea directa de crédito en caso de que hubiera un shock internacional.

La línea de crédito en cuestión sería el Exchange Stabilization Fund (ESF). Voceros del Tesoro de EEUU declinaron hacer comentarios al respecto de los trascendidos.

"Si Argentina lo necesita, en caso de un shock externo y si Milei mantiene el rumbo, estaríamos dispuestos a utilizar el FSE", dijo Bessent en referencia al Fondo de Estabilización Cambiaria del Tesoro de Estados Unidos.

Esto demuestra el apoyo que le está dando el Gobierno de Trump a la Argentina, tanto en las negociaciones con el FMI (en el que EEUU es el socio mayoritario), así como los últimos comentarios del secretario de EEUU.

Esta señal de apoyo es festejada por los inversores, y los títulos argentinos vuelven a operar al alza el miércoles.

Los bonos están experimentando un rally importante desde la confirmación de la liberación del cepo.

Llegaron a registrar caudas de más del 15% desde sus máximos, momento en el cual el riesgo país llegó a subir por encima de los 1000 puntos.

Sin embargo, desde la liberación del cepo y la confirmación de apoyo del secretario de EEUU a la Argentina, los bonos se dispararon y ahora la deuda se ubica prácticamente sin cambios en lo que va del año. 

El anuncio de la Fase 3 del Gobierno trajo optimismo entre los inversores.

Los analistas proyectan una continuidad en los bonos soberanos argentinos, esperando un regreso de la deuda a la zona de máximos previos y una expectativa de que el riesgo país intente volver a mínimos, e incluso con chances de perforar dichos valores.

El actual esquema cambiario le va a permitir al BCRA poder acumular más reservas, a la vez que el financiamiento recibido implica una mejora sustancial en el balance de la entidad monetaria, reforzando las probabilidades de que la Argentina pueda pagar su deuda.

Esa expectativa es lo que en principio mejora el precio de los bonos, y que debería hacer bajar el riesgo país, el cual se encuentra en 720 puntos actualmente.

Ante dicha caída en el riesgo país, el regreso a los mercados de deuda sería más fácil, fortaleciendo aún más la probabilidad de que se paguen los compromisos financieros y construyendo una hipótesis de inversión en bonos argentinos aún más sólida. 

Adrián Yarde Buller, economista jefe de Facimex Valores, destacó que el mercado debería comenzar a reducir sus preocupaciones sobre algún evento crediticio en la deuda, haciendo que la curva soberana mejore y que baje el riesgo país.

"El mercado venia teniendo preocupaciones sobre la posición de liquidez. Esto debería comenzar a despejarse con el impresionante apoyo internacional recibido en el nuevo programa. Creemos que esto va a motivar una muy fuerte compresión de spreads, aplanando la curva y luego acercando gradualmente el riesgo país a niveles mucho más cercanos a los requeridos para recuperar el acceso al mercado, algo que esperamos que ocurra este año", afirmó Yarde Buller

Además Yarde Buller también ve mayor potencial en los títulos de mayor duración.

"Esperamos un bull steening de la curva de Globales recuperando su pendiente positiva en spreads. Creemos que sigue habiendo atractivo en apostar tácticamente al bull steepening vía GD30, aunque nuestro instrumento preferido de la curva sigue siendo el GD41, que es el que mayor retorno debería mostrar en reacción a los anuncios", comentó. 

Con una visión similar, los analistas de Portfolio Personal Inversiones (PPI), consideran que la llegada de dólares frescos, junto con la audaz estrategia del equipo económico en términos del esquema cambiario, constituye un catalizador sólido para gatillar una fuerte compresión de riesgo país.

Desde la compañía plantearon distintos escenarios, tanto a corto como mediano plazo.

"Nuestro modelo de retorno total a 1 mes vista para la curva soberana en dólares ofrece ganancias de hasta 16%, favoreciendo el tramo largo. Por otro lado, en nuestro escenario constructivo de largo plazo, los retornos totales a 12 meses lucen atractivos, también con un sesgo que favorece la parte larga de la curva", dijeron desde PPI.

Según cálculos de PPI, mirando a 12 meses y en un contexto de compresión de tasas a niveles de riesgo país de 2017, los bonos más largos podrían ofrecer un retorno total de entre 51% y 52%, mientras que los bonos más cortos ofrecerían ganancias de entre 25% y 28%.

Señales positivas en la curva

Actualmente la curva soberana argentina opera con una pendiente plana.

El tramo corto de la curva rinde 11,3% y 11,6% en lo títulos a 2029 y 2030. En el tramo medio, los bonos rinden 11,3% en el 2025 y 11,7% en los bonos a 2038.

Finalmente, el tramo más largo rinde 11,3% y 11,1% en los bonos a 2041 y 2046.

Esto quiere decir que con los actuales niveles de tasa de interés, la curva se aplanó.

Justamente, el mercado ahora ve mayores probabilidades de pago de la deuda argentina, lo cual se ve reflejado en una mejora en la forma de la curva. 

Los analistas de MegaQM indicaron que la reacción del mercado tras la salida del cepo fue positiva y que el escenario luce constructivo para la deuda en dólares.

"Se vio un fuerte repunte de las paridades, que tomaron bien la noticia de la salida del Cepo y el acuerdo con el FMI. Las metas fiscales más exigentes y una mayor disponibilidad de dólares se convirtieron en buenas noticias para ese mercado, generando una mejora del riesgo país y favoreciendo a los bonos más largos", dijeron.

En esa línea, agregaron que "seguimos teniendo una mirada constructiva de largo plazo. En este escenario, la extensión de duration puede tener premio, aunque se dé recién post octubre".

Finalmente, desde Adcap Grupo Financiero entienden que es momento de tornarse más agresivos en el posicionamiento en activos argentinos tras la liberación de los controles cambiarios.

En ese caso, su bono preferido es el Global 2035.

"Pasamos a un enfoque más constructivo para los próximos días, ya que el Banco Central reanuda la acumulación de reservas bajo el nuevo régimen cambiario. Además, la eliminación del "Dólar Blend" y las bandas deberían evitar una fuerte pérdida de reservas. Como resultado, asignamos una mayor probabilidad al escenario "El Salvador" y, por lo tanto, recomendamos volver a los bonos GD35", dijeron desde Adcap Grupo Financiero.

Además, esperan que el rally de corto plazo se extienda y con chances de ver un regreso a máximos previos en el corto plazo

"Suponiendo que el Banco Central recupere su capacidad de compra de dólares bajo el nuevo régimen y el gobierno priorice esto sobre el control de la inflación, esperamos que los bonos soberanos apunten a los máximos de enero a corto plazo. Después de ajustar estos objetivos por el mayor riesgo global, esperamos que los bonos 30 y 35 vuelvan a rendir un 11%, generando rendimientos del 17% y 24% respectivamente", indicaron.