Acuerdo con el FMI: las 3 dudas clave que quedan por resolver

El Gobierno aseguró que en el primer cuatrimestre estará cerrado el acuerdo con el FMI. El ministro de Economía, Luis Caputo, aseguró que solo "falta el moño" para lo que será el acuerdo número 23 con el organismo. 

A una semana de publicado el Decreto de Necesidad y Urgencia (DNU) con el que el presidente Javier Milei espera obtener el apoyo del Congreso, son todavía pocos los detalles que se conocen. 

El tipo de acuerdo

Por los plazos indicados, los conocedores en la materia señalan que se tratará de un acuerdo de facilidades extendidas (EFF por sus siglas en inglés). Uno de los puntos claves que faltan conocerse de la negociación es el tipo de acuerdo y como se modelará la ingeniería del mismo.

"La letra del decreto no deja en claro si el nuevo EFF reemplazará al EFF de 2022 (que reemplazó al acuerdo Stand By del año 2018) o si ambos se consolidarán en un único programa. Según el estatuto del FMI, no existe la posibilidad de que un país mantenga en simultáneo dos EFF", señalaron desde la consultora Vectorial. 

Montos

El decreto señala que los fondos será para cubrir Letras Intransferibles del Tesoro en manos del Banco Central y al pago de los vencimientos del acuerdo de 2022 con el FMI por los próximos cuatro años. En el mandato de Milei, los vencimientos de capital con el FMI ascienden a u$s 14.000 millones. 

Los conocedores de este tipo de negociaciones ven poco probable que el organismo incluya en la refinanciación los intereses que debe pagar el país. 

De querer cubrir la totalidad de las letras y los vencimientos, el acuerdo debería ascender a casi u$s 40.000 millones. Sin embargo, desde Vectorial señalaron que es probable que, en el caso de las letras, se trate de una compra parcial y no total. Es por eso que estiman que el acuerdo ascendería a entre u$s 10.000 millones y u$s 15.000 millones. 

Desembolsos

Otra duda central es cómo será el esquema de desembolsos. Para Claudio Loser, exdirector del Hemisferio Occidental del FMI, una de las claves es el desembolso incial. 

"Es importante. Yo pienso que el primer desembolso puede estar entre u$s 5000 a u$s 6000 millones. La autocrítica del FMI del programa de (el expresidente, Mauricio) Macri. Respecto de los desembolsos iniciales fue muy duro", señaló Loser. 

A la duda sobre el monto, se suma la pregunta sobre el cuándo. Para Epyca Consultores, el ruido de las últimas semanas en el mecado cambiario fue palpable. 

"La falta de Reservas Internacionales netas y líquidas y la percepción de "dólar barato" obliga a pensar en un escenario de devaluación eventual. Su concreción podría incluso tomar forma con el acuerdo con el FMI, si éste incluyera por ejemplo cambios al dólar blend para exportaciones o menores intervenciones directas en los mercados paralelos", indicaron. 

Caputo aseguró en varias oportunidades que el FMI no pide una devaluación en el marco del acuerdo y que está conforme con la política fiscal del Gobierno. 

Sin embargo, uno de los puntos que el Gobierno señaló que si aplicará antes de fin de año es la salida del cepo cambiario. 

Para Vectorial, esto supone un riesgo importante "si el Banco Central pretende defender el valor del dólar oficial" y agregó que, de hacerlo, "rápidamente esas reservas podrían ser drenadas de la entidad. 

"El argumento del Gobierno es que no hay pesos para una corrida de tal magnitud. Sin embargo, a fines de mayo de 2018 (antes del primer desembolso del FMI) la Base Monetaria Ampliada alcanzaba los 90 mil millones de dólares. Incluso con varias devaluaciones de por medio, los pesos fueron suficientes para correr al Gobierno de Macri, pese a recibir desembolsos por 45 mil millones. Es decir, el peligro está latente.", concluyeron. 

Es por esto que cobra mayor peso el esquema de desembolsos. Loser aseguró que los desembolsos subsiguientes al inicial serán atados a metas, probablemente trimestrales. 

En este sentido, desde Vectorial agregaron que "el Gobierno pretenderá que entre la mayor cantidad de dólares lo antes posible, para evitar sobresaltos cambiarios pre-electorales y contar con los recursos para hacer frente a los vencimientos de deuda de julio, lo que podría empujar hacia abajo el Riesgo País, que se mantiene por encima de los 700 puntos".

Lo cierto es que se esperan novedades el próximo 18 de marzo, cuando irán funcionarios del Gobierno a explicar el acuerdo a la Bicameral de Trámite Legislativo.