ИКС 5 (X5). Отчет 1Q 2025. Дивиденды. Перспективы.
Приветствую на канале, посвященном инвестициям! 05.05.25 вышел отчёт за первый квартал 2025 г. компании ИКС 5 (X5). Этот обзор посвящён разбору компании и этого отчёта.Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм. О компании.«КЦ ИКС 5» (X5, X5 Group) — лидер продуктового ритейла РФ с долей 15,6%, которая управляет магазинами нескольких торговых сетей: «Пятёрочка», «Перекрёсток», «Чижик». Также компания входит в ТОП 3 в сегменте e-grocery (доля 16,1%). Под управлением Компании суммарно находится более 27 тысяч магазинов с лидирующими позициями в Москве и Санкт-Петербурге и значительным присутствием в европейской части России.X5 является одним из крупнейших российских работодателей. На сегодняшний день в компании работает более 430 тыс. сотрудников.С начала 2025 года завершился процесс редомициляции, таким образом, это уже полностью российская компания.Текущая цена акций.С 09.01.25 на Мосбирже торгуются не депозитарные расписки, а акции российской компании ПАО «КЦ ИКС 5», т.е. исчезли инфраструктурные риски.На данный момент акции «ИКС 5» находятся примерно на 15% ниже максимумов, установленных в марте 2025 года.Операционные результаты.Операционные результаты 1Q 25:Число магазинов 27536 шт (+11% г/г);Торговая площадь 11238 тыс м2 (+9% г/г);Средний чек 600₽ (+9% г/г);LFL продажи (сопоставимые продажи — это продажи без учета открытия новых магазинов) увеличились на 14,6% на фоне роста LFL трафика на 4,6% и LFL среднего чека на 9,6%.Темпы роста цифровых бизнесов 1Q 25:Совокупный GMV (Общий объём оборота) 78 млрд руб (+55% г/г);Количество заказов 44 млн (+63% г/г);Количество заказов через постаматы 5POST 10,8 млн (-7% г/г).Финансовые результаты.Как быстро и легко разбираться в финансовой отчётности, простыми словами рассказывается в соответствующих видео на наших YouTube и RuTube каналах. Компания представила усеченные данные за 1Q 2025:Выручка 1069 млрд (+21% г/г);Себестоимость 816 млрд (+21% г/г);Коммерческие, общехозяйственные, административные расходы 215 млрд (+25% г/г);Операционная прибыль 46 млрд (-3% г/г);EBITDA = 92 млрд (+1% г/г);EBITDA скорр (до применения IFRS16) = 51 млрд (-8% г/г);Финансовые расходы-доходы = 28 млрд (+40% г/г);Чистая прибыль (ЧП) 16 млрд (-23% г/г).Благодаря инфляции и росту операционных результатов, компания смогла существенно увеличить выручку. Но даже чуть больше выросли расходы. В частности, расходы на персонал прибавили 37% г/г и превысили 102 млрд. Это почти 10% от выручки! Компания объясняет их рост единоразовыми расходами (вероятно, премии). Таким образом, операционная прибыль снизилась на 3%. Еще на 40% увеличились финансовые расходы за вычетом доходом. Из-за чего ЧП снизилась на 23%.Результаты 1Q 2025 средние. Несмотря на рост выручки, EBITDA и ЧП хуже год к году из-за роста процентных расходов по долгам и аренде.ИКС 5 – растущая компания. Средние темпы роста за последние 5 лет: выручка 17%, EBITDA 15%, ЧП 40%.Баланс.Изменения с начала 2025 года:Капитал 279 млрд (+3%).Денежные средства 45 млрд (-34%).Суммарные кредиты и займы 317 млрд (+10%).Обязательства по аренде 661 млрд (-1%).Краткосрочные фин вложения 195 млрд (+1%).Чистый долг без учета обязательств по аренде вырос на 24% с начала года до 274 млрд. ND/EBITDA скорр = 1,1. Долговая нагрузка умеренная.Отдельно отмечу, что при расчете чистого долга не учитывались краткосрочные фин вложения 195 млрд, которые представляют собой банковские депозиты. Эти средства пойдут на выплату спец дивиденда, о котором поговорим ниже.Денежные потоки.Денежные потоки 1Q 2025:операционная деятельность 16 млрд (-65% г/г). Значительное снижение из-за уменьшения задолженности перед поставщиками. Также выросли процентные платежи до 39 млрд (+58% г/г).инвестиционная деятельность -47 млрд (+32% г/г). Кап вложения 46 млрд (+28% г/г).финансовая деятельность +8 млрд. На 30 млрд вырос долг. 16 млрд – это погашение обязательств по аренде.В итоге, свободный денежный поток FCF 1Q 2025 = -46 млрд. Отрицательный результат, но это традиционная ситуация для первых кварталов. Текущий минус в основном объясняется уменьшением кредиторской задолженности и ростом процентных платежей.Дивиденды.21.03.25 обновлена див политика. Она базируется на свободном денежном потоке при целевом значении ND/EBITDA на уровне 1,2-1,4 на конец года.Также 21.03.25 Совет директоров рекомендовал выплату спец дивидендов в размере 648₽ на акцию. Около 20% доходности. Если акционеры утвердят это решение на собрании 27.06.25, то на эти цели уйдет 176 млрд (это 90% от средств на краткосрочных депозитах).Также, в течение года компания может заплатить еще, ориентировочно, 300₽ (более 9% доходности) стандартных дивидендов.Перспективы и риски.У компании есть стратегия роста до 2028 года. ИКС 5 планирует сохранить лидирующие позиции и ежегодно открывать тысячи новых магазинов. Причем фокус делается на быстрорастущих сегментах: магазины «у дома», «жесткие» дискаунтеры и «онлайн» продажи.Прогнозы компании на 2025 год подразумевают рост выручки, кап затрат и долга: выручка ≈ 4,7 трлн (+2
Приветствую на канале, посвященном инвестициям! 05.05.25 вышел отчёт за первый квартал 2025 г. компании ИКС 5 (X5). Этот обзор посвящён разбору компании и этого отчёта.
Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.
О компании.
«КЦ ИКС 5» (X5, X5 Group) — лидер продуктового ритейла РФ с долей 15,6%, которая управляет магазинами нескольких торговых сетей: «Пятёрочка», «Перекрёсток», «Чижик». Также компания входит в ТОП 3 в сегменте e-grocery (доля 16,1%). 
Под управлением Компании суммарно находится более 27 тысяч магазинов с лидирующими позициями в Москве и Санкт-Петербурге и значительным присутствием в европейской части России.
X5 является одним из крупнейших российских работодателей. На сегодняшний день в компании работает более 430 тыс. сотрудников.
С начала 2025 года завершился процесс редомициляции, таким образом, это уже полностью российская компания.
Текущая цена акций.
С 09.01.25 на Мосбирже торгуются не депозитарные расписки, а акции российской компании ПАО «КЦ ИКС 5», т.е. исчезли инфраструктурные риски.
На данный момент акции «ИКС 5» находятся примерно на 15% ниже максимумов, установленных в марте 2025 года.
Операционные результаты.
Операционные результаты 1Q 25:
- Число магазинов 27536 шт (+11% г/г);
- Торговая площадь 11238 тыс м2 (+9% г/г);
- Средний чек 600₽ (+9% г/г);
- LFL продажи (сопоставимые продажи — это продажи без учета открытия новых магазинов) увеличились на 14,6% на фоне роста LFL трафика на 4,6% и LFL среднего чека на 9,6%.
Темпы роста цифровых бизнесов 1Q 25:
- Совокупный GMV (Общий объём оборота) 78 млрд руб (+55% г/г);
- Количество заказов 44 млн (+63% г/г);
- Количество заказов через постаматы 5POST 10,8 млн (-7% г/г).
Финансовые результаты.
Как быстро и легко разбираться в финансовой отчётности, простыми словами рассказывается в соответствующих видео на наших YouTube и RuTube каналах.
Компания представила усеченные данные за 1Q 2025:
- Выручка 1069 млрд (+21% г/г);
- Себестоимость 816 млрд (+21% г/г);
- Коммерческие, общехозяйственные, административные расходы 215 млрд (+25% г/г);
- Операционная прибыль 46 млрд (-3% г/г);
- EBITDA = 92 млрд (+1% г/г);
- EBITDA скорр (до применения IFRS16) = 51 млрд (-8% г/г);
- Финансовые расходы-доходы = 28 млрд (+40% г/г);
- Чистая прибыль (ЧП) 16 млрд (-23% г/г).
Благодаря инфляции и росту операционных результатов, компания смогла существенно увеличить выручку. Но даже чуть больше выросли расходы. В частности, расходы на персонал прибавили 37% г/г и превысили 102 млрд. Это почти 10% от выручки! Компания объясняет их рост единоразовыми расходами (вероятно, премии). Таким образом, операционная прибыль снизилась на 3%. Еще на 40% увеличились финансовые расходы за вычетом доходом. Из-за чего ЧП снизилась на 23%.
Результаты 1Q 2025 средние. Несмотря на рост выручки, EBITDA и ЧП хуже год к году из-за роста процентных расходов по долгам и аренде.
ИКС 5 – растущая компания. Средние темпы роста за последние 5 лет: выручка 17%, EBITDA 15%, ЧП 40%.
Баланс.
Изменения с начала 2025 года:
- Капитал 279 млрд (+3%).
- Денежные средства 45 млрд (-34%).
- Суммарные кредиты и займы 317 млрд (+10%).
- Обязательства по аренде 661 млрд (-1%).
- Краткосрочные фин вложения 195 млрд (+1%).
Чистый долг без учета обязательств по аренде вырос на 24% с начала года до 274 млрд. ND/EBITDA скорр = 1,1. Долговая нагрузка умеренная.
Отдельно отмечу, что при расчете чистого долга не учитывались краткосрочные фин вложения 195 млрд, которые представляют собой банковские депозиты. Эти средства пойдут на выплату спец дивиденда, о котором поговорим ниже.
Денежные потоки.
Денежные потоки 1Q 2025:
- операционная деятельность 16 млрд (-65% г/г). Значительное снижение из-за уменьшения задолженности перед поставщиками. Также выросли процентные платежи до 39 млрд (+58% г/г).
- инвестиционная деятельность -47 млрд (+32% г/г). Кап вложения 46 млрд (+28% г/г).
- финансовая деятельность +8 млрд. На 30 млрд вырос долг. 16 млрд – это погашение обязательств по аренде.
В итоге, свободный денежный поток FCF 1Q 2025 = -46 млрд. Отрицательный результат, но это традиционная ситуация для первых кварталов. Текущий минус в основном объясняется уменьшением кредиторской задолженности и ростом процентных платежей.
Дивиденды.
21.03.25 обновлена див политика. Она базируется на свободном денежном потоке при целевом значении ND/EBITDA на уровне 1,2-1,4 на конец года.
Также 21.03.25 Совет директоров рекомендовал выплату спец дивидендов в размере 648₽ на акцию. Около 20% доходности. Если акционеры утвердят это решение на собрании 27.06.25, то на эти цели уйдет 176 млрд (это 90% от средств на краткосрочных депозитах).
Также, в течение года компания может заплатить еще, ориентировочно, 300₽ (более 9% доходности) стандартных дивидендов.
Перспективы и риски.
У компании есть стратегия роста до 2028 года. ИКС 5 планирует сохранить лидирующие позиции и ежегодно открывать тысячи новых магазинов. Причем фокус делается на быстрорастущих сегментах: магазины «у дома», «жесткие» дискаунтеры и «онлайн» продажи.
Прогнозы компании на 2025 год подразумевают рост выручки, кап затрат и долга: выручка ≈ 4,7 трлн (+20% г/г), EBITDA скорр ≈ 281 млрд (+10% г/г), CAPEX < 235 млрд (+49% г/г), ND ≈ 337-394 млрд (+ 52-78% г/г).
Среди текущих рисков: опережающий рост затрат и финансовых расходов. Компания планирует нарастить долговую нагрузку, это может сказаться на чистой прибыли и свободном денежном потоке, а значит и на дивидендах.
Мультипликаторы.
По мультипликаторам компания оценена ниже средних исторических значений:
- Капитализация = 874 млрд (цена акции = 3220₽);
- EV/EBITDA = 4,6;
- P/E = 8,9; P/S = 0,2; P/B = 3,1;
- Рентабельность по EBITDA = 10%; ROE = 35%; ROA = 5%.
Относительно других компаний сектора, ИКС 5 оценена средне.
Выводы.
ИКС 5 — лидер продуктового ритейла РФ. Компания полностью завершила переезд в Россию.
Результаты за 1Q 2025: операционные растущие, а финансовые средние. Долговая нагрузка выросла, но финансовое положение устойчивое. FCF отрицательный.
Перспективы связаны с дальнейшим ростом сети. Ближайшие три года рост бизнеса ожидается на уровне не менее 17-18%. Прогнозы компании на 2025 год: выручка +20%, EBITDA +10%, CAPEX + 50%, ND +65%.
В июне акционеры должны утвердить спец дивиденд за пропущенные выплаты с доходностью 20%. Также можно ориентироваться на стандартные ежегодные дивиденды с доходностью 9-10%.
Мультипликаторы ниже средних. Расчетная справедливая цена акции 3500₽. После возобновления торгов, я пока не покупал акции ИКС 5, хотя это лучшая компания в секторе. В случае коррекции, возможно, удастся найти точку входа. Напомню, что о всех своих сделках пишу в нашем телеграм канале.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
-----------------------------------------------------------
Благодарю за лайки и подписку на наши каналы:
