Должен ли инвестор ориентироваться на дивиденды?

Должен ли инвестор ориентироваться на дивиденды?

Есть популярное заблуждение, что спекулянт ориентируется на рост цены, а инвестор должен смотреть на дивиденды. Это в корне неверно. Ориентация на рост стоимости акций – нормальный и правильный именно для инвестора (а не только для спекулянта) подход. А различия между инвестором и спекулянтом лежат совсем в другой плоскости.

Чтобы это понять, давайте рассмотрим упрощенный пример из жизни акционерного общества. Я буду сильно упрощать ситуацию, не вдаваясь в нюансы, чтобы стала понятна суть.

Допустим, вы приобрели небольшое количество акций какого-то бизнеса. Стали его акционером. Миноритарным акционером, то есть до контрольного пакета вам ой как далеко, и никаких реальных полномочий по управлению предприятием не светит.

Что при этом произошло? С юридической точки зрения вы приобрели частичку предприятия, получив при этом следующие права:

1. Право на получение дивидендов

2. Право на управление предприятием (участие в голосованиях по особо важным вопросам)

3. Право на часть имущества при ликвидации (банкротстве) предприятия

Допустим, предприятие успешно отработало год, заработав прибыль. После уплаты налогов образовалась чистая прибыль, в отношении которой акционеры принимают решение, что с ней делать дальше.

Есть три варианта того, что можно сделать с прибылью:

1. 100% прибыли пустить на выплату дивидендов, ничего не оставляя на развитие бизнеса

2. 100% прибыли направить на развитие бизнеса, дивиденды не выплачивать вообще,

3. Часть прибыль направить на выплату дивидендов, часть – на развитие предприятия.

Чаще всего выбирается третий вариант, хотя возможны и крайние варианты - первый и второй. При этом доля дивидендов в общей прибыли называется «коэффициентом выплаты дивидендов» (Payout Ratio) Он равен отношению суммы выплаченных дивидендов к чистой прибыли и показывает, какой процент прибыли компания направляет на выплату дивидендов. Среднее значение коэффициента лежит в пределах 25% - 75%. Низкое значение коэффициента выплаты дивидендов может свидетельствовать о «жмотстве» компании по отношению к акционерам. Однако и очень высокий коэффициент выплаты дивидендов – не слишком хорошо, это может говорить о том, что компания не заботится об инвестициях в развитие бизнеса, либо попросту не знает, что сейчас делать с деньгами, и решает раздать прибыль акционерам.

Что происходит с той частью прибыли, которая направляется на выплаты дивидендов – понятно, она (после уплата налога) попадает в руки инвестора. А вот что происходит с той частью прибыли, которая направляется на развитие бизнеса?

Если растет капитал предприятия, то растет и стоимость бизнеса в целом, а значит и стоимость вашей доли в нем. Если часть прибыли направляется на развитие бизнеса, то вы, как один из собственников этого бизнеса, становитесь богаче.

Проблема в том, что если дивиденды вы получаете в виде «живых денег», которые можете потратить, то увеличение капитала отражается на вашем благосостоянии далеко не сразу и в не очевидной форме. Ведь при росте капитала увеличивается лишь балансовая стоимость акции. А рыночная цена акции, определяемая спросом и предложением, напрямую с балансовой стоимостью не связана. Она реагирует на изменение стоимости капитала косвенно, может вырасти слабее или сильнее, а также раньше или позже балансовой стоимости. Начинающие инвесторы часто не замечают связи между направлением части прибыли на развитие бизнеса и ростом цены на акции, но в долгосрочной перспективе эта зависимость есть

На Западе принято разделять акции на «акции роста» (growth stocks) и т.н. «дойные коровы» (сash сow). Первые направляют большую часть прибыли на развитие бизнеса (иногда по несколько лет не выплачивая дивиденды вовсе). Часто это сопровождается бурным ростом цен, который с лихвой компенсирует владельцам отсутствие дивидендов. Вторые большую часть прибыли направляют на выплаты регулярных, стабильных дивидендов. Однако, такие предприятия могут быть не слишком привлекательны с точки зрения роста цены акций.

Как видите, дивиденды и рост стоимости акций (я сейчас говорю не про краткосрочные колебания спекулятивного характера, а про изменения на длительных интервалах времени) – это две стороны одной медали. И то, и другое должно представлять интерес для инвестора.

При этом доход от роста стоимости акций, как правило, в среднем выше дивидендного дохода. Дивидендная доходность – важный для инвестора показатель, но основной доход от акций инвестор получает, как правило, не столько от дивидендов, сколько именно от роста курсовой стоимости акций.

Иногда можно услышать следующий аргумент: дивиденды создают т.н. «денежный поток», а рост стоимости акций – нет. На самом деле, инвестору это не должно быть важно. Ведь никто не мешает ему время от времени продавать небольшую часть пакета акций, чтоб получать средства для проживания, например, на пенсии. Если вы смогли создать капитал, стоимость которого вследствие роста рынка увеличивается быстрее, чем убывает из-за регулярных продаж небольших пакетов, значит, в целом ваш капитал не уменьшается. Именно к этому и должен стремиться инвестор, желающий достичь стадии финансовой независимости.

Более того, с точки зрения уплаты налогов, инвестору оказывается выгоднее дивиденды не получать, так как в этом случае уплата налогов с них откладывается на более поздний срок, не препятствуя росту капитала.

Так что инвестиции в расчете на рост стоимости акций – если вы инвестируете на долгий срок и ориентируетесь на фундаментальные показатели бизнеса – нужно рассматривать именно как инвестиции, а не как спекулятивные операции.

А обе формы получения дохода – как через дивиденды, так и через рост стоимости акций, приемлемы для инвестора.