Денежная машина России трещит по швам. После многих лет устойчивости российская экономика замедляется

В России что-то изменилось. Высокочастотный индекс, разработанный банком Goldman Sachs, показывает, что с конца прошлого года годовой экономический рост в России снизился примерно с 5% до нуля (см. график).

ВЭБ, российский банк развития, отмечает аналогичные тенденции в своих оценках месячного роста. Высокочастотный показатель деловой активности, составленный Сбербанком, крупнейшим российским кредитором, снизился.

Хотя правительство и более сдержанно, но признаёт, что что-то не так. В начале апреля центральный банк отметил, что в последнее время «в ряде отраслей зафиксирован спад производства из-за резкого снижения… спроса».  Диаграмма: The Economist

Опасения России возникли после трёх лет, в течение которых её экономика превзошла почти все прогнозы благодаря сочетанию бюджетного стимулирования, высоких цен на сырьё и милитаризации экономики.

В 2022 году экономисты прогнозировали сокращение годового ВВП на 15%. В результате ВВП в том году упал на 1,4%, а в 2023 году вырос на 4,1%, а в 2024 году — на 4,3%.

Доверие потребителей приблизилось к рекордному уровню. Когда стало казаться, что Дональд Трамп, президент США, может дать Владимиру Путину то, что он хочет, чтобы тот прекратил конфликт, некоторые ожидали, что в 2025 году экономика России вырастет ещё больше.

Что стоит за внезапным замедлением темпов роста?

Выделяются три объяснения.

Первое связано с тем, что Центральный банк России эвфемистически называет «структурной трансформацией» экономики. Ранее она была ориентирована на Запад и допускала частное предпринимательство (в определённых пределах), но с 2022 года стала военной экономикой, ориентированной на Восток. Эта трансформация потребовала огромных инвестиций не только в заводы по производству оружия и боеприпасов, но и в новые цепочки поставок, позволяющие увеличить объёмы торговли с Китаем и Индией (а также объёмы производства внутри страны). К середине 2024 года реальные расходы на основной капитал были на 23% выше, чем в конце 2021 года.

Эта корректировка, по словам центрального банка, теперь завершена. Военные расходы следуют аналогичной тенденции. По оценкам Джулиана Купера из Стокгольмского международного института исследований проблем мира, аналитического центра, в этом году военные расходы вырастут всего на 3,4% в реальном выражении, что является резким замедлением по сравнению с ростом на 53% в прошлом году. Сокращение расходов на «структурную трансформацию» означает замедление роста, но это не должно беспокоить господина Путина, если это высвобождает инвестиции для продуктивного использования. «Как бы странно это ни звучало, учитывая макроэкономические реалии, нам пока не нужен такой рост», — сказал он в декабре.

Второй фактор — денежно-кредитная политика.

Инфляция в России в течение нескольких месяцев превышала целевой показатель Центрального банка в 4% в годовом исчислении и даже превысила 10% в феврале и марте. Одной из причин являются чрезмерные военные расходы, но также и нехватка рабочей силы, вызванная призывом в армию и эмиграцией квалифицированных работников. В прошлом году номинальная заработная плата выросла на 18%, вынудив компании повышать цены. В ответ на это Центральный банк ужесточил денежно-кредитную политику. 25 апреля он решил сохранить базовую процентную ставку на уровне 21%, самом высоком с начала 2000-х годов.

Его сверхжёсткая позиция, возможно, наконец-то начинает окупаться. Высокие ставки стимулируют приток капитала в рубль; более сильная валюта, в свою очередь, удешевляет импорт. Ожидания россиян по поводу инфляции в ближайшие 12 месяцев снижаются с недавнего пика в 14% примерно до 13%. Данные за короткий промежуток времени свидетельствуют о том, что инфляция снижается. Обратная сторона дефляции — замедление роста. Вместо того чтобы тратить деньги, россияне кладут их на сберегательные счета. Высокие ставки еще больше препятствуют капиталовложениям.

Если бы дело было только в этом, возможно, Путин остался бы доволен. Для российского правительства небольшое постепенное замедление может быть ценой, которую стоит заплатить, если это поможет обуздать инфляцию. Проблема в том, что замедление не является ни постепенным, ни небольшим.

Это связано с тем, что в последние недели третий фактор стал доминировать над всеми остальными — ухудшились внешние условия. По мере эскалации торговой войны в США прогнозы мирового экономического роста снизились, а за ними последовали и цены на нефть. Экономисты особенно обеспокоены ситуацией в Китае, крупнейшем покупателе российской нефти.МВФ снизил прогноз роста ВВП Китая в 2025 году с 4,6% до 4%.

Падение цен на нефть создаёт для России всевозможные проблемы. Оно ударило по фондовому рынку, на котором нефтяные компании составляют четверть капитализации. Индекс Московской биржи, который отслеживает стоимость акций 50 с лишним крупнейших компаний, торгующихся на бирже, упал на 10% по сравнению с недавним пиком.

Поскольку экспортные поступления сокращаются, снижение цен на нефть напрямую влияет и на реальную экономику. Государственная казна уже ощущает нехватку средств: в марте налоговые поступления от нефти и газа упали на 17% в годовом исчислении.

А 22 апреля агентство Reuters сообщило со ссылкой на официальные документы, что правительство ожидает резкого сокращения продаж нефти и газа в этом году. Возможно, мистер Трамп хорошо относится к мистеру Путину, но своей торговой войной он ударил его по зубам.

Оригинал

Читайте еще:

Банк государственный, дворец частный. Как выглядит особняк Костина за 20 млрд, где глава ВТБ будет жить с телеведущей Аскер-Заде

Журналисты нашли в штатном расписании «Роснефти» женщин, оказывающих эскорт-услуги

Сечин устраивает эскортниц на должности в «Роснефти» и платит им большие зарплаты из бюджета компании — расследование

Подпишитесь на канал "Жизнь Дурова: ЗОЖ, деньги, ИТ" — все самое главное о здоровье, технологиях и деньгах