As tarifas de Trump: modo de usar

Disrupção da narrativa da inteligência artificial (IA) provocada pelo DeepSeek, uma mudança radical nos gastos de defesa e finalmente o chamado ‘Dia da Libertação’. “Como resultado, assistimos inicialmente a uma divergência significativa no desempenho entre e dentro das classes de ativos e, mais recentemente, a uma correção severa. Como sempre, precisamos de dar um passo atrás para ganhar alguma perspetiva”, escreve Johanna Kyrklund, diretora de Investimentos do Grupo Schroders, no seu mais recente research.

“Temos falado muito nos últimos anos de uma grande mudança no regime de investimento motivada pela rejeição do consenso político que tem dominado a política ocidental desde a década de 1990; um foco na retidão orçamental combinado com uma política monetária frouxa e uma economia altamente globalizada”.

O desafio deste modelo, particularmente na década de 2010, quando as taxas de juro caíram para zero e mesmo abaixo disso e o crescimento dos salários estagnou, foi que não funcionou para a maioria das pessoas nas democracias ocidentais. “Como consequência, nos últimos anos assistimos ao surgimento de um novo consenso político populista centrado numa política fiscal mais pró-activa, no protecionismo e na anti-imigração”.

Isto pode parecer uma combinação caótica de acontecimentos, mas, “na verdade, é tudo sintoma da grande mudança de consenso político que delineámos. A definição de “tarifas” do Presidente Trump é falha, mas ele tem sido claro sobre as suas opiniões sobre o comércio internacional há muitos anos. Podemos não gostar da sua estrutura e filosofia, mas as suas políticas têm sido consistentes”, refere a analista.

“As nossas previsões económicas estão a ser ajustadas em baixa e o risco de recessão tem aumentado à medida que as empresas lidam com a perturbação das suas cadeias de abastecimento. Agora, a reação do resto do mundo será crucial e está a acontecer em tempo real. Os países na lista de tarifas estão a tomar decisões para retaliar e intensificar a guerra comercial ou contemplar a redução do desequilíbrio comercial com os EUA. O tempo que isso levará também será importante para os mercados. Mas temos de nos lembrar que o que os mercados mais detestam é a incerteza; as más notícias podem ter um preço”.

A retaliação da China e a consequente escalada dos Estados Unidos obscurecem a perspetiva de crescimento, mas, mais uma vez, pelo menos estamos agora a aprender sobre a sua função de reacção. Estamos a passar rapidamente de riscos desconhecidos para riscos analisáveis.

Para além das negociações comerciais, os mercados serão também impulsionados pelas respostas fiscais e monetárias ao crescimento mais fraco. A administração Trump continua empenhada com cortes de impostos e a libertação do travão da dívida na Alemanha é útil. Da mesma forma, a liderança chinesa está a considerar medidas para estimular o consumidor.

“As tarifas são geralmente deflacionárias para a Europa, pelo que esperamos que os cortes das taxas sejam, ali, acelerados. A situação é mais complexa nos EUA devido aos impactos inflacionistas a curto prazo dos preços mais elevados das importações, pelo que esperamos que a Reserva Federal seja mais lenta”, refere a analista.

A médio prazo, porém, “precisamos de ter cuidado”. A maior restrição às políticas mais flexíveis serão as consequências para a inflação e para os níveis de endividamento, para além da disponibilidade dos detentores de obrigações para aceitar isto. Se os níveis de dívida forem considerados insustentáveis, ou se o compromisso dos decisores políticos com alguma forma de responsabilidade fiscal e controlo da inflação for questionado, poderemos ver os rendimentos dos títulos aumentar.

“Por enquanto, julgamos que este risco é baixo. A independência do banco central ainda está intacta e as preocupações com o crescimento estão a limitar os rendimentos das obrigações, mas estamos a observar de perto os preços da inflação e as correlações entre obrigações/ações”, conclui Johanna Kyrklund,