Scauri (Lemanik): "Mercati azionari europei pronti a sovraperformare quelli USA nel 2025"

I mercati azionari globali hanno chiuso gennaio in territorio positivo, con gli indici europei che hanno superato quelli statunitensi. Secondo Andrea Scauri, gestore del fondo Lemanik High Growth, che ha ottenuto il Rating FundsPeople 2025, questa tendenza dovrebbe continuare nei prossimi mesi, grazie al miglioramento degli indicatori macro, all'allentamento delle condizioni di credito e alla riduzione del posizionamento degli investitori. “I dati sul credito della Bce hanno mostrato un forte aumento dei prestiti bancari alle imprese nell'area dell'euro, soprattutto per le scadenze lunghe”, evidenza l’esperto di Lemanik.

In Italia, l'indice Ftse-Mib ha registrato una performance del +6,4% a gennaio, trainata dal buon andamento del settore finanziario, dal rimbalzo del lusso e da alcuni titoli industriali. Le mid-small cap italiane, invece, hanno continuato a sottoperformare l'indice principale anche a gennaio. "Manteniamo una visione positiva su questo segmento, in quanto riteniamo che il miglioramento del contesto macroeconomico, unitamente al calo dei tassi di interesse, dovrebbe sostenere un ritorno dei flussi di investimento”, osserva il gestore.

Impatti del lancio di DeepSeek, un’IA “low-cost”

Scauri si sofferma poi su due temi chiave che hanno catturato l'attenzione del mercato. In primo luogo DeepSeek, una startup cinese, che ha lanciato un chatbot basato sul modello R1-Zero, sviluppato in soli due mesi con un investimento inferiore ai 6 milioni di dollari. “Si tratta di una cifra significativamente inferiore rispetto agli investimenti di OpenAI, a dimostrazione del potenziale di sviluppo di modelli più economici senza compromettere significativamente la qualità rispetto ai principali concorrenti”, commenta l’esperto. I titoli tecnologici e dei beni strumentali più esposti agli investimenti nell'IA e nei data center hanno subito pressioni dopo il lancio del modello di DeepSeek, con cali compresi tra -6% e -13% per i principali operatori del settore. “A nostro avviso, la reazione del mercato è stata influenzata anche da prese di profitto su titoli che avevano registrato una crescita impressionante e che sono ampiamente presenti nei portafogli degli investitori. Pur riconoscendo l'importanza dei risultati ottenuti dal modello di DeepSeek, riteniamo che i miglioramenti nell'efficienza della formazione Llm fossero inevitabili”, osserva l’esperto.

L’altro elemento degno di nota, secondo Scauri, sono le operazioni di M&A nel settore finanziario in Italia, con BMPS che ha lanciato un'offerta pubblica di scambio su Mediobanca e Banca Ifis che ha fatto un'offerta per Illimity. Un segnale della vivacità del settore delle banche in Italia.

Dazi di Trump, cosa aspettarsi?

Ma ci sono anche altri fattori di incertezza. Il più importante sono i dazi di Trump. Il presidente statunitense ha annunciato l'imposizione di una tariffa del 25% sulle importazioni da Canada e Messico e del 10% sulla Cina. Trump ha dichiarato di voler aumentare le tariffe anche sull'Europa, senza specificare quando e di quanto. “Nel breve termine, il mercato si interrogherà sull'effettiva strategia tariffaria di Trump. Se adotterà un approccio rigido, l'impatto potrebbe essere un rallentamento della crescita economica globale, un aumento dell'inflazione e un arresto della politica di allentamento monetario della Fed, con conseguenze inizialmente negative per i mercati azionari”, afferma il gestore. “Tuttavia, se i dazi fossero solo uno strumento di negoziazione, che al momento consideriamo lo scenario più probabile, questi effetti non si materializzerebbero”, dichiara. Infine, con l’avvicinarsi dalle elezioni in Germania, si intensifica il dibattito sugli stimoli fiscali. “Continuiamo a ritenere che una forte risposta fiscale da parte della Germania sia sempre più necessaria alla luce dei persistenti segnali di recessione che emergono dal Paese”, afferma Scauri.

Contesto macro

Sul fronte macro, gli Stati Uniti mantengono uno slancio di crescita stabile, con l'ultimo Nowcast della Fed di Atlanta che prevede una crescita annua del Pil reale del +3,2%. In Europa, l'indice Pmi composito è salito da 49,6 a 50,2 a gennaio, superando le aspettative di stabilità del consenso, anche se i dati rimangono deboli. Il settore manifatturiero è ancora in forte contrazione, mentre i servizi crescono a un ritmo moderato, con l'indice in leggero calo da 51,6 a 51. Sempre in Europa, il Consiglio direttivo della Bce ha tagliato i tassi di interesse di 25 punti base al 2,75%, evidenziando una ripresa economica meno pronunciata del previsto e un processo di disinflazione in corso, confermando così l'intenzione di proseguire l'allentamento della politica monetaria nel 2025. Per la Bce si prevede un taglio di 75 pb al 2% entro la fine del 2025. La Fed, invece, ha mantenuto i tassi invariati al 4,25-4,5%, adottando un approccio cauto alla politica futura. L'economia statunitense rimane solida, a sostegno della strategia prudente del Comitato. “Il mercato si aspetta solo un taglio totale di 50 pb entro la fine del 2025, portando il tasso al 3,8%. Riteniamo che lo scenario più probabile sia una fase di stabilità dei tassi nelle prossime riunioni, seguita da un allentamento a partire dalla metà del 2025”, dice Scauri.

Prospettive per l’anno in corso

“Per il 2025 ci aspettiamo un anno meno entusiasmante, con guadagni minori e un'elevata volatilità, ma comunque un risultato positivo una volta conclusi i prossimi 12 mesi. Tuttavia, riteniamo che i rendimenti limitati dell'intero anno possano essere migliorati in modo sostanziale in quanto ci aspettiamo alcuni brutti drawdown nel mezzo e la nostra strategia molto attiva e il nostro portafoglio concentrato possono generare ulteriore alfa”, sottolinea Scauri. “La differenza la farà il percorso e il momento in cui potremo aspettarci cali e recuperi. Osservando l'S&P negli anni post-elettorali, si nota un chiaro periodo di debolezza che si protrae fino a marzo. I mercati europei tendono generalmente a seguire l'andamento generale degli Stati Uniti, come di consueto. Ma è evidente che abbiamo assistito a un sentiment estremo e a una lettura del posizionamento a favore dell'eccezionalismo degli Stati Uniti rispetto all'Europa. Tutti sanno che la valutazione è a buon mercato, ma anche la performance relativa ha raggiunto livelli senza precedenti”, osserva.

Asset allocation

“La nostra asset allocation è ben bilanciata con la giusta combinazione di titoli growth a multipli relativamente convenienti, come per esempio Diasorin e Recordati; titoli legati alle materie prime con un elevato valore non sfruttato, come Danieli savings; nomi ciclici con un limitato margine di revisione al ribasso degli utili, come Stellantis, Brembo e Interpump;opzioni di M&A nel settore bancario, come Banco Bpm, Banca Monte dei Paschi, Mediobanca e Generali. Inoltre, il nostro posizionamento sulle small/mid cap rimane concentrato su pochi titoli di qualità/turnaround. Tra questi Newlat, Fincantieri, Dovalue, Lottomatica, Telecom Italia savings”, conclude Scauri”, conclude il gestore presentando il posizionamento del portafoglio.  

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