Se desplomaron las valuaciones en acciones: ¿oportunidad o cautela en Wall Street?

Wall Street opera a la baja desde hace semanas, con las tecnológicas mostrando las mayores debilidades. Esto hizo que las valuaciones de las compañías muestren una fuerte reversión y el mercado busca oportunidades en la caída, aunque, con los riesgos recesivos en el horizonte, toman mayor protagonismo estrategias de diversificación global.

Los tres principales índices accionarios en Wall Street se encuentran en un proceso correctivo. El Dow Jones cae 7% desde los máximos, mientras que el S&P 500 baja 8%. El sector tecnológico es el que acumula las mayores pérdidas, con un retroceso del 11%.

Inicio de semana con leves bajas

Antes de la apertura de este lunes, se conoció el dato de ventas minoristas en EEUU, las cuales aumentaron un 0,2 % en febrero, menos de lo previsto. A su vez, los datos de enero se revisaron con una disminución del 1,2 %, la mayor caída desde julio de 2021.

Siete de las 13 categorías del informe registraron descensos, incluyendo vehículos motorizados, ventas de gasolina, productos electrónicos y ropa, siendo el gasto en restaurantes y bares el que registró la mayor disminución en un año.

 El gasto del consumidor está disminuyendo, ya que los aranceles corren el riesgo de reavivar las presiones inflacionarias y frenar el crecimiento económico. 

Las cifras de la economía estadounidense elevan los riesgos de una recesión y ponen mayor presión sobre la Fed para que vuelva a pensar en recortar la tasa de interés. 

Ajuste en las valuaciones

El fuerte ajuste en las acciones en Wall Street provocó una reversión en las valuaciones. El hecho de que las acciones tecnológicas caigan más del 10% implica que dicho sector se encuentra en terreno correctivo.

Generalmente, cuando las acciones ceden más del 10% desde los máximos, inician el proceso correctivo y cuando bajan más del 20% desde los máximos, se entiende que las mismas operan bajo el contexto de mercado bajista. 

Según datos de FactSet, el ratio de valuación Price Earning Forward pasó de niveles de 22,5x a 20x. De esta manera, dicho ajuste hizo que las valuaciones de las acciones se ubiquen en línea con el promedio de cinco años.

Sin embargo, las valuaciones todavía se ubican por encima de sus promedios de largo plazo, es decir, de 10 años, el cual se ubica en 18,5x. 

Analizándolo por sector, las tecnológicas siguen siendo el de mayor valoración, con un P/E de 26x, seguido por consumo discrecional y consumo básico de 25x y 22x respectivamente.

Luego le sigue el sector industrial con un P/E de 22x. Debajo del S&P500 se encuentra el sector de materiales, servicios de la comunicación, salud, real estate, servicios y financieros, con un P/E de entre 16x y 19x. 

Los analistas de Puente indicaron que las valuaciones de las acciones se encuentran elevadas en comparación a sus promedios históricos, con el ratio de Precio/Ganancias por acción para los próximos 12 meses del S&P 500 en 20,7 veces.

En ese sentido, indicaron que las perspectivas para este año lucen favorables para las acciones en general, pero con retornos más moderados.

"Para el primer trimestre se prevé un incremento de ganancias por acción del +7,3% interanual, y de +4,3% para los ingresos. En 2025 se proyecta un alza de las ganancias por acción de +11,6% interanual, y de +5,4% respecto a los ingresos. Las empresas informaron en el trimestre un crecimiento en las ganancias por acción de +18,3% interanual y de +5,3% en ingresos", detallaron.

Por lo tanto, en cuanto a las oportunidades, desde Puente entienden que este escenario, que en el fondo es optimista, lleva a priorizar sectores como Energía, Tecnología, Industrial y Financiero, pero con foco en compañías de buenos fundamentos, altos dividendos o de valuaciones más baratas ("Value"), para reflejar que aún los riesgos de corto plazo no se disipan y que hay que ser selectivos.

"Estos se presentan como puntos de partida interesantes para seguir capturando rentabilidad en los próximos meses", indicaron.

Wall Street cauteloso

Pese a las fuertes bajas, los bancos de Wall Street se mantienen negativos y cautelosos sobre el futuro de las acciones. Goldman Sachs recortó su objetivo para fines de 2025 para el S&P500. Lo llevó desde los 6500 puntos a los 6200 puntos, lo que implica una ganancia del 11 % con respecto al cierre del martes.

Con una visión similar, los analistas de Citigroup Inc. y HSBC Holdings Plc rebajaron sus perspectivas sobre la renta variable estadounidense esta semana y citaron preocupaciones similares en torno a la economía a la vez que señalaron mejores oportunidades en otros mercados.

Los analistas de mercado de bancos como JPMorgan Chase & Co. y RBC Capital Markets también han moderado las perspectivas alcistas para 2025.

El banco de inversión, JP Morgan dijo que ve un riesgo de recesión de aproximadamente el 40%, frente a una probabilidad del 30% a principios de año. 

La fuerte caída en el S&P500 se debió a que el 35% del índice está explicado por 10 acciones, dentro de las cuales se encuentran las 7 magnificas.

Estas acciones son las que sufrieron más el impacto en el ajuste, ya que también habían sido las que más habían subido previamente.

En lo que va del año, las "7 magnificas" caen 14% y acumulan una merma del 20% desde los máximos previos.

Dada la fuerte caída en el mercado en general y en las tecnológicas en particular, el mercado sigue buscando puntos de entrada en acciones, aunque con cautela dado el contexto desafiante desde el lado macro y bursátil. 

Los analistas de Conosur Investments encuentran a la baja actual como una oportunidad de corto plazo

"Consideramos que en carteras en las que al menos parte del portafolio es gestionado tácticamente, tiene sentido considerar la presente corrección como un posible punto de entrada. Indicadores de corto plazo sugieren que el presente selloff bajista podría estar agotándose", sostuvieron.

Sin embargo, agregaron que, "para portafolios enfocados en el largo plazo, prefieren esperar y ganar algo más de certeza sobre los fundamentos que justificarán la continuidad de las subas en el equity estadounidense"

En medio del ajuste, el P/E de las 7 magnificas colapsó recientemente desde niveles de 32x a 25x. 

Pablo Lazzati, CEO de Insider Finance, se mantiene por ahora con cierta cautela, a la espera de una baja adicional.

"Si bien es cierto que cayeron las acciones del S&P500 y NASDAQ, sostenemos que la baja de las bolsas americanas no fue tan profunda todavía -recortaron un 10% en los últimos días- y podría continuar aún más si el mercado no obtiene claridad sobre cuál será la estrategia comercial del nuevo gobierno para con sus socios económicos. Nuestra recomendación sigue siendo wait and see hasta tanto Trump y compañía aclaren este panorama", indicó Lazzati.

Oportunidades en Wall Street y en otros mercados

Debido a los riesgos recesivos en EEUU y las altas valuaciones que aún persisten en el mercado americano, los analistas se mantienen con cierta cautela sobre los papeles.

Desde Schroders explicaron que la mayoría de los mercados a nivel global tienen una valuación más baja respecto de lo que opera el S&P 500.

"La historia de revolución tecnológica y crecimiento parece centrarse en USA reflejado en valuaciones elevadas, tanto en términos absolutos como relativo hacia otros mercados u otras clases de activos, por ejemplo, la Renta Fija. Creemos que el driver que hoy podría impulsar a los inversores a posicionarse fuera de EEUU no se centraría en una historia de crecimiento fuera de EEUU, sino en las valuaciones más bajas relativo a dicho país", dijeron

Según sus estimaciones, el ratio P/E a 12 meses de diversas regiones y países, y plantea que, relativo al S&P 500, todos los elementos de la muestra cotizan con un descuento entre 0.5 y 3.0 desvíos standard por debajo del descuento promedio histórico que han exhibido.

Es decir, los demás países se encuentran operando con valuaciones más bajas respecto del S&P500.  

En cuanto al posicionamiento, Joaquín Álvarez, CEO de IMSA Alyc, indicó que su estrategia este año ha sido de rotar carteras, buscando diversificación del mercado americano.

"Creemos que actualmente, tanto los mercados de Europa para clientes un poco más arriesgados, o China, Brasil, pasan a ser alternativas para diversificar la cartera", detalló.

Particularmente con Wall Street, Álvarez entiende que la baja en las acciones de EEUU puede generar puntos de entrada.

"Podríamos ver puntos de entrada en algunos casos particulares, ya sea o los fundamentals o la historia de largo plazo de muchas empresas, siguen intactas a pesar del contexto ruido del momento", dijo.

Una de las empresas en las que ve valor es Berkshire y META. "Es un holding, por lo que uno invierte y está diversificado dentro de sectores y empresas dentro de la economía americana. Hay una posición de cash que también es importante. En el sector tecnológico nos sigue gustando Meta, que ya sea por sus fundamentos financieros y estrategia de negocio, creemos que sigue siendo atractivo como inversión para largo plazo. Entonces, probablemente en estos niveles de corrección te genera unos puntos interesantes de entrada", dijo Álvarez.

Con una visión similar, desde Balanz entienden que en este contexto toma mayor protagonista posicionarse en activos fuera de EEUU, o con una mayor diversificación.

"Mantenemos nuestra visión de aplicar estrategias que prioricen valuaciones razonables, sectores menos saturados y diversificación regional. Destacamos el atractivo del S&P 400 frente al S&P 500 tradicional, así como el S&P 500 con pesos iguales. Acciones de altos dividendos en EE.UU. también son favorables por su menor sensibilidad a las tasas y valuaciones competitivas", dijeron desde Balanz.

Además, agregaron que ven valor en emergentes. "Creemos valiosa la diversificación hacia mercados desarrollados ex Estados Unidos, y en China por sus brotes verdes a través del CEDEAR del índice de acciones chinas con elevada capitalización (FXI), o el de mercados emergentes (EEM), en donde tiene una representación cercana al 28%", detallaron.