Los fondos comunes de inversión más buscados tras la liberación del cepo

En la última semana, se registró mayores pesos entrando a los fondos money market. Los fondos T+1 podrían ser los próximos ganadores de la industria, aunque aún no se han evidenciado un gran flujo de pesos hacia dichos instrumentos.

El mercado confía en que el tipo de cambio se va a seguir apreciando y por ello creen que los fondos en pesos van a aumentar su protagonismo. Cuáles son las opciones que ven valor los analistas.

Flujos de pesos sin cepo

La liberación de los controles cambiarios y la imposición de bandas de flotación implican una señal potente para las inversiones en pesos.

El mercado vuelve a ver un contexto favorable para las inversiones en moneda local ya que espera que el flujo de divisas pueda seguir hundiendo el tipo de cambio financiero.

De esta manera, si el dólar cae, aquel que está posicionado en pesos se gana la tasa del activo en moneda local y al final de la inversión puede comprar más dólares, ya sea porque el tipo de cambio cayó y por qué tiene más pesos (por los intereses) para hacerse de más billetes.

Este es el famoso carry trade, por lo que el mercado encuentra un punto de entrada y argumentos para apostar a dicha estrategia.

Una de las maneras de apostar al carry trade es ya sea con títulos en pesos de manera directa, o bien, con fondos comunes de inversión.

Entre los posibles vehículos para hacer carry se encuentran los fondos T+0 (money market), los cuales se posicionan en plazos fijos, cuentas remuneradas y cauciones.

Estos no dependen de variaciones de bonos en el mercado ya que tienen en sus carteras inversiones a plazo.

Otras alternativas son fondos de bonos en pesos de corto plazo (Lecap), asi como también los fondos T+1. Estos tienen un grado mayor de volatilidad ya que sí dependen de cotizaciones de bonos en el mercado secundario.

Finalmente, los bonos (y fondos) que ajustan por CER también son vistos como una alternativa de inversión en un contexto de dólar estable. 

Ezequiel Ferrando, portfolio manager de Mariva Fondos, espera que los flujos de dólares aumenten y que empuje al dólar a la baja, contribuyendo en las inversiones en pesos.

"La estacionalidad de las exportaciones del agro, combinada con una tasa de interés en pesos en torno al 40% y señales positivas desde el gobierno hacia el sector exportador, configuran un escenario que podría incentivar una mayor liquidación de divisas por parte del campo. En este contexto, no sería sorprendente ver un tipo de cambio oficial por debajo de los $1200 . De concretarse, podría reabrir una ventana de oportunidad para estrategias de carry trade en moneda local", detalló.

Bajo este panorama, Ferrando entiende que los fondos comunes de inversión son una alternativa para el posicionamiento en pesos de corto plazo.

"Dada la alta volatilidad que caracteriza al mercado argentino, especialmente en años electorales, nuestra preferencia sigue siendo por instrumentos líquidos que permitan un desarme rápido de las posiciones. En este sentido, los fondos comunes de inversión aparecen como una alternativa más que interesante", sostuvo.

Dentro de las opciones, Ferrando ve valor en fondos CER y a tasa fija.

"Los fondos CER ofrecen cobertura frente a un eventual repunte inflacionario, en un contexto donde el nuevo esquema cambiario y monetario aún está en proceso de consolidación. Por otro, los fondos de tasa fija en pesos se ven favorecidos por las señales que emite el Tesoro en sus últimas licitaciones, donde se convalidan tasas efectivas anuales superiores al 40%", afirmó

Hacia donde irán los flujos

Analizando los flujos de fondos comunes de inversion, según datos de AlphaCast en base a la Cámara Argentina de Fondos Comunes de Inversion (CAFCI), en la ultima semana se evidenció un flujo hacia los money market dinamicos y fondos CER.

Estos vieron suscripciones netas por $206.570 millones y $87.260 millones respectivamente.-

En cambio, se evidenciaron rescates netos de los fondos money market clasicos y T+1 por $645.070 millones y $67.480 millones respectivamente.

En lo que va del año, los fondos money market (clasicos y dinamicos) fueron los que más cantidad de pesos recibieron con casi $1,4 billones.

En cambio, los fondos T+1 y dólar linked sufrieron rescates netos por $681.510 millones y $120.060 millones respectivamente.

Es decir, el mercado siguió prioizando fondos en pesos de corto plazo, sin volatilidad y con liquidez inmediata. 

Javier Scelato, Portfolio Manager en Fondos Fima, entiende que las inversiones en pesos volverán a tomar protagonismo tras la liberación de los controles cambiarios.

"El comportamiento normal luego de una corrección discreta del tipo de cambio, debiera ser la de orientar las inversiones hacia el carry trade o determinar un horizonte de inversión en el cual se pueda fijar tasa de interés real positiva", señaló.

De cualquier manera, agregó que aún no se está viendo un aumento significativo en las inversiones a fondos T+1 o CER.

"El mercado se encuentra tratando de determinar el encause del tipo de cambio como así también de la tasa de interés. Los fondos de Money Market se encuentran rolleando sus colocaciones a los nuevos niveles de tasa y todavía es muy difícil determinar hacia cuál de las bandas va a estar testeando el mercado el cambiario", dijo.

Además, agregó que espera que estas primeras ruedas primero se de cierta cautela entre inversores y una vez que se estabilice la tasa de interés el mercado vaya orientándose más a este tipo de fondos.

"La Curva CER ofrece tasa real positiva desde fin de año en adelante a retornos muy atractivos pero aun así la industria de fondos está todavía muy apoyada en el segmento de cash management", indicó.

Inversiones en pesos

Los bonos que ajustan por CER fueron fuertemente buscados en la última semana, tras el salto cambiario que implicó la salida del cepo.

Esto hizo que la curva se desplace a la baja, pasando de tasas de 10% y 12% en el tramo corto y media de la curva antes del cepo, a los actuales niveles de entre 6% a 9%.

En lo que respecta a la curva de Lecap, esta opera con tasas de entre 36% a 38% en los distintos tramos. 

En un contexto de estabilidad cambiaria y expectativas de inflación contenidas, los inversores podrían comenzar a posicionarse en bonos (y fondos comunes de inversión) de mayor plazo.

Es decir, comenzar a rotar desde fondos money market (liquidación inmediata) a fondos T+1 o CER, los cuales presentan una duration más larga.

Si bien se asume mayor volatilidad, el potencial de rendimiento es mayor, sobre todo si la dinámica nominal de Argentina sigue controlada. 

Isabel Botta, Product Manager en Balanz, considera que con un dólar más predecible dentro del nuevo esquema de bandas, el mercado empieza a abrir espacio para estrategias en pesos, especialmente a través de instrumentos ajustados por CER y bonos duales.

"Estos activos permiten capturar inflación y, al mismo tiempo, adaptarse a eventuales subas de tasas, brindando mayor flexibilidad ante un entorno monetario aún cambiante. Si bien el carry trade sigue vigente, su ejecución es más apropiada para perfiles sofisticados que puedan asumir riesgo táctico. Los fondos compuestos por bonos indexados por CER o duales ofrecen una cobertura frente a posibles picos inflacionarios o tensiones cambiarias", explicó.

Además, agregó que dentro de las bandas, la volatilidad y sorpresas en las inversiones en pesos tienden a ser menor.

"La curva en pesos ya refleja el nuevo régimen de bandas y control cambiario, lo que disminuye el riesgo de sorpresas, aunque no anula del todo los desafíos. Si el tipo de cambio llegara a acercarse al límite superior de la banda, los instrumentos indexados podrían actuar como refugio natural frente al traslado a precios", comentó.

Dentro de los fondos que recomienda Botta, la especialista sostuvo que ve valor en el fondo Balanz Long pesos.

Este fondo invierte en la curva de renta fija soberana y sub soberana argentina, y está pensado para perfiles audaces con una visión positiva de mediano plazo sobre la macro local, la cual apunta a una menor inflación, compresión del riesgo país y estabilidad cambiaria.

Matías Ballestrín, Jefe de Inversiones de Banco Piano, considera que el posicionamiento en CER y tasa fija lucen como una oportunidad para el actual contexto.

"Si se estabiliza el tipo de cambio dentro de la banda, los bonos CER y pesos a tasa son atractivos. Los títulos CER con duration de 1,5 años y tasa del 8% es muy atractivo. Los bonos de tasa fija en pesos con plazo corto, en torno al 37% también. Armar un portafolio con pesos a corto y CER un poco más largo da una buen tasa y tenes algo de cobertura", indicó.