Вычисляем, сможет ли эмитент погасить купон

Как выбрать эмитента облигации. Глава VIII.

Разобравшись с ликвидностью эмитента, осталось рассмотреть ещё два случая, которые могут указывать на проблемы с платёжеспособностью эмитента и, как следствие, на возможный дефолт и банкротство. Необходимо вычислить, какая доля оборотных активов обеспечена собственными средствами и насколько болезненно для себя, эмитент погашает проценты по долгам.

Обеспеченность активов собственными средствами

Одним из косвенных индикаторов банкротства, на ряду с низкой ликвидностью и платёжеспособностью, является обеспеченность оборотных активов собственными средствами. Чем больше оборотных активов обеспечены собственными средствами, тем устойчивее эмитент в финансовом плане. Если большая часть оборотных активов приобреталась на заёмные деньги, то компанию ждут трудности.

Для того, чтобы рассчитать уровень обеспеченности оборотных активов собственными средствами, воспользуемся формулой:

ООАСС = (КиР – ВА) / (А1 + А2 + А3)

где КиР (капитал и резервы) = стр 1300, ВА (внеоборотные активы) = стр 1100, А1, А2, А3 — группы активов.

 Если ООАСС отрицательная, то это может говорить только об одном –

компания не умеет работать на свои и предпочитает рисковать заёмными.

При банкротстве такой компании, ждать что после её продажи все её долги будут погашены в полном объёме не приходится.

Доля процентов по долгам к прибыли компании (ОФР)

И в заключении своего ликбеза, хочу поделиться тем,как определить в моменте, есть ли деньги у эмитента на выплату предстоящих купонов.

Для этих целей потребуется отчёт о финансовых результатах эмитента. В этом отчёте нас будет интересовать только две позиции (вариант I):

1. Стр 2200 – прибыль от продаж
2. Стр 2330 – проценты к уплате

В строке 2200 указана сумма до налогообложения, которую эмитент заработал в отчётном периоде за счёт операционной деятельности, а в строке 2330 отражена сумма, которую эмитент заплатил за пользование кредитами и займами.

Если проценты к уплате в 2 – 3 раза ниже прибыли от продаж, то можно считать, что долговая нагрузка компании низкая и проблем с выплатой процентов по кредитам и займам у неё не должно быть.

Если проценты к уплате соизмеримы с прибылью от продаж, то скорее всего эмитент скребёт по сусекам и выгребает последнее, чтобы погасить задолженности, либо использует новые кредиты для погашения прошлых.

Есть конторы, которые не ведут операционную деятельность и не имеют прибыли от продаж, в этом случае закрывают обязательства такие компании за счёт процентов к уплате от выданных займов участникам группы (вариант II), или за счёт доходов от участия в других организациях (вариант III). В этом случае и компания, и инвестор, в неё вложившийся, берут на себя повышенные инвестиционные риски, так как бизнес по принципу «отдадут мне – отдам я» крайне ненадёжен и максимально зависим от чьего-то успеха.

Итоги

Подводя итог вышеизложенного в восьми главах можно обозначить ключевые моменты для бездефолтного инвестирования.

1. Перед выбором эмитента исключаем влияние новостей, чужого мнения и презентаций контор на принятие решения. Пользуемся только собственным анализом. Не хватает знаний? Учитесь и только потом инвестируйте.
2. Анализируем эмитента и принимаем решение о покупке облигаций по индивидуальной отчётности. Консолидированную отчётность используем для предварительной оценки общего финансового состояния холдинга и возможности выполнения обязательств перед эмитентом.
3. Инвестируем только в компании ведущие операционную деятельность. Компании занимающие деньги, чтобы перезанять их другим, игнорируем или берём все риски на себя и верим, что ничего не случится. Ничего не случится только в 53% случаев.
4. Оцениваем ликвидность эмитента по балансу. Группы активов А1, А2, А3 должны быть больше групп пассивов П1, П2, П3 соответственно
5. Абсолютная ликвидность эмитента должна находиться в пределах 0.2…0.4, что соответствует 20-40% высоколиквидных активов от объёма срочных и краткосрочных обязательств.
6. Определяем промежуточная ликвидность, чтобы понять, есть ли у эмитента возможность закрыть недостаток средств за счёт дебиторской задолженности в случае недостатка высоколиквидных активов. Если результат менее 0.7 начинаем думать, а надо ли оно нам.
7. Вычисляем общую платёжеспособность эмитента. Если платёжеспособность от единицы и выше, то проблем у нас будет значительно меньше, а сон крепче.
8. Оцениваем спокойное будущее по коэффициенту обеспеченности оборотных активов собственными средствами. Чем больше оборотных активов финансируется за счёт собственных средств, тем радужнее будущее эмитента. Отрицательное значение коэффициента указывает на зависимость эмитента от заёмных средств.
9. Для окончательного спокойствия за свои инвестиции, оцениваем возможность эмитента выплачивать купоны и погашать бонды за счёт прибыли от продаж. Если прибыль от продаж минимум в 2 раза выше процентов к уплате, то вероятность своевременных выплат высока. 
10. Для полноты картины и оценки перспектив возврата долгов, проводим расчёты, как минимум за три последних года, строим графики и смотрим на динамику финансовых возможностей компании. Хорошая компания будет показывать рост. Если динамика показателей нисходящая, то ваши инвестиции под угрозой. Если при этом эмитент продолжает занимать, то занимает он не на развитие, а на решение своих финансовых проблем.

Автоматизация расчётов

Учитывая то, что даже самый поверхностный финансовый анализ эмитента достаточно трудозатратен, можно рекомендовать инвестору проводить расчёты финансовых показателей с помощью Excel. Приведённые в главах формулы достаточно просты, поэтому автоматизация расчётов не должна вызвать особых трудностей, тем более, что я уже вам подготовил такой файлики и вы можете его скачать.

Надеюсь, что эта информация поможет вам в инвестировании и избавит вас от дефолтов и финансовых потерь.

Желаю всем инвестиций без риска.

Пожелания, что бы вы ещё хотели узнать, оставляйте в комментариях.

Глава I

Глава II

Глава III

Глава IV

Глава V

Глава VI

Глава VII

Глава VIII

Не забудьте тыкнуть в ⭐