Спекулятивный оптимизм

Ожидание чуда есть одна из слабостей русского народа.

— Николай Александрович Бердяев

Гэп на гэпе

Российский рынок акций с декабря, уже более двух месяцев, находится под властью спекулятивных настроений. Следствием этого стало хаотичное поведение участников торгов, вслед за хаотично выходящими новостями. График индекса мостовской биржи усеян разнонаправленными гэпми. Краткосрочный прогноз невозможен. Такое положение дел вынуждает большинство участников рынка отстраниться от торгов. Ликвидность и интерес к непрогнозируемому рынку снижен. Объемы торгов упали. И низкие объемы торгов ещё более усугубляют ситуацию рыночного хаоса на рынке акций.

Хорошо бы, если эти новости были экономические. Однако они к рынку не имеют ни прямого ни косвенного отношения, а находятся в военно-политической сфере.

В с вязи с этим происходит бегство инвесторов от риска. А именно падение их интереса к акциям, и рост спроса на долговые бумаги – облигации.

Рост спроса на облигации

В первой половине марта резко вырос спрос на ОФЗ. Индекс RGBITR (Индекс полной доходности гособлигаций) только сейчас, впервые за 5 лет показал новую прибыль, вышел на уровни выше 2020 года (см. график ниже). Резко схлопнулась доходность. Текущая доходность к погашению дальних выпусков ОФЗ стала ниже 15%, при ставке ЦБ: 21%.

Деньги на покупку облигаций идут, во-первых, извне из реального сектора, по итогам распределения корпоративных прибылей по итогам 2024 года; во-вторых, перераспределяются в пользу облигаций из фондов ликвидности.

Укрепление курса рубля к доллару

Усиливает спрос на долговые инструменты укрепление рубля. Теперь инвесторы покупают облигации вместо валюты.

Как было уже отмечено еще в декабрьском обзоре на Plan.ru (http://www.plan.ru/?p=30635), ЦБ сменил тактику: теперь он борется с инфляцией не повышением ставки, а укреплением курса рубля. И спустя месяц это становится все больше и больше очевидным инвесторам, но пока еще далеко не все готовы свыкнутся с мыслью о развороте этого тренда.

Основным методом давления на курс доллара являются административные меры регулирования объемов продаж валютной выручки экспортерами.

Вероятно, в течение 2025 года мы получим средний курс 80 RUB/USD, и лояльные уровни еще ниже этого значения.

ЗВР / золото

Дополнительным фактором к укреплению курса рубля является рост котировок золота на глобальном рынке, где оно с начала 2025 выросла 15%. Стоимость золотых резервов России (ЗВР) по итогам февраля достигла рекордных $217,4 млрд, следует из данных ЦБ. При этом эго доля ЗВР впервые в XXI веке превысила треть ЗВР (34,4%).

Падение интереса к фондам ликвидности

Спрос на облигации растет симметрично к падению интереса к фондам ликвидности, и на фоне выхода инвесторов из этих фондов денежного рынка. Перелом в движении капитала в крупнейшем российском фонде денежного рынка LQDT произошел в самом начале февраля, когда Стоимость Чистых Активов фонда (СЧА) продемонстрировала вместо продолжения роста начала снижаться (см. диаграмму).

Глава Мосбиржи оценил оттоки из фондов денежного рынка РБК …

Ключевая ставка

Макроэкономическая ситуация в России демонстрирует status quo. Ключевая ставка ЦБ остается неизменной на уровне 21% с 20 декабря 2024 года. На заседании ЦБ 14 февраля ставка была так же сохранена.

Очередное заседание ЦБ состоится 21 марта. На фоне новостей о росте инфляции в начале 2025 года снижение процента и на этом заседании маловероятно.

Именно ключевая ставка, а также ожидания ее снижения должны стать драйвером рынка. Однако пока еще нет макроэкономических предпосылок к снижению ссудного процента. Таким образом нет основания для фундаментальной переоценки котировок акций и облигаций вверх.

Рост ликвидности

Драйвером роста, традиционно, является приток ликвидности.

В начале года на бирже сезонный рост ликвидности, приходят свежие деньги. Это выливается в рост котировкам. Российский рынок акций в марте находимся в фазе сезонного роста, который продлится, вероятно, до конца апреля.

При ₽ 55 трлн – объёма текущих банковских депозитов физлиц, и ₽ 7 трлн – фри-флоат российского фондового рынка, переток ликвидности из депозитов на рынок акций станет драйвером его роста и без макроэкономических оснований.

Новости

• ЦБ РФ опубликовал «Обзоре ключевых показателей брокеров» за четвертый квартал 2024 года ЦБ РФ …
• ФНС с конца 2025 года начнет определять налоговый статус автоматически. Источник …

Техническая картина

Гэп вверх 13 февраля на 10% на новостях о телефонных переговорах Путин – Трамп сформировал на графике индекса MOEX техническую формацию «Остров» или «Необитаемый остров» (см график выше). Спекулянты, которые запрыгнули после гэпа на этот «остров», там и погибнут, так как наиболее вероятным сценарием реализации этой технической формации будет откат вниз на закрытие гэпа.

Уровнем сильной технической поддержки для индекса Московской биржи является зона в районе 3000 +/- 50 пунктов, откуда можно ожидать начала новой волны роста.

Среднесрочный прогноз

(-) Геополитические новости в повестке Россия – США отыграны рынком авансом. Победы России на Украинском фронте будут поводом к дальнейшему ужесточению антироссийских санкций. Позиции сторон (ЕС и России) остаются непримиримыми на данном этапе. А геополитические отношения России и США второстепенны, так как экономическая интеграция России с США практически нулевая, в отличии от экономических связей России и Европы, в недавнем прошлом очень сильных. О разблокировке российских активов за рубежом, об отмене антироссийских санкций, об отмене торговых ограничений на российский экспорт-импорт речи еще не идет.

(-) За серией хороших геополитических новостей, которые мы видели в январе-феврале, следует ждать серию нехороших. Вероятность такого сценария высока. Следствием может стать спекулятивная игра на понижение. В любом сценарии – высокая волатильность, низкая краткосрочная прогнозируемость рынка акций, то есть рост рыночного риска.

(+) ЦБ РФ , вероятно, продолжит курс на сохранение процентной ставки неизменной на уровне 21%. Но будет бороться с инфляцией другими методами – укреплением куром рубля, и административным методами ограничения потребительского кредитования. При ограничении кредитования, деньги населения, которые не пошли на кредиты и их обслуживание пойдут, в немалой части, на фондовый рынок.

(+) Обратная связь рынка. Чем больше рост индекса Московской биржи, тем больше он вызывает интерес у инвесторов и больше привлекает свежих денег покупателей. Российских рынок акций находится в начальной фазе этого цикла.

Рекомендации

Имеют перспективы роста и рекомендованы* к покупкам со среднесрочным горизонтом следующие акции: ОАК (UNAC), ВСМПО АВСМА (VSMO), Лента (LENT), ТМК (TRMK), Т-техно (T), ИКС 5 (X5).

Технический анализ подготовлен в системе XTick Professional.

* Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.