Ключевая ставка на пределе: когда ждать снижения и что думают аналитики о решении ЦБ РФ 21 марта

Пока Банк России томит всех неизвестностью, аналитики уже сделали свои прогнозы о том, что будет с ключевой ставкой на предстоящем заседании регулятора 21 марта. Большинство предрекает сохранение “ключа” на прежнем сверхвысоком уровне — 21% годовых. Почему эксперты пришли к такому выводу, что будет с сигналом и когда все-таки ждать снижения?

Взгляд центробанка

До уровня 21% годовых ключевая ставка была поднята центральным банком еще в прошлом году. Это самый высокий показатель с начала 2000-х годов. Но, несмотря на это, Банк России все равно пошел на повышение, чтобы охладить экономику и снизить инфляцию, которая в настоящее время превышает 10%.

Экономисты ожидали, что уровень инфляции снизится до 7% к концу 2024 года, но этого, как видно, до сих пор не произошло. Поэтому уже в новом году, на заседании 14 февраля, ЦБ сохранил ставку на прежнем рекордном уровне. Тогда же он дал умеренно-жесткий сигнал, что пока на снижение ставки рассчитывать не стоит. Напротив, регулятор допустил дальнейшее повышение ставки в 2025 году, в том числе и выше 22%, потому что “на среднесрочном горизонте баланс рисков для инфляции по-прежнему смещен в сторону проинфляционных”.

Чуть позже глава ЦБ Эльвира Набиуллина выступила с заявлением о том, что ставка находится на уровне, который является достаточным, чтобы остановить ускорение инфляции, в то время как наблюдается изменение факторов, влияющих на цены. В частности, Банк России видит первые признаки стабилизации на рынке труда. Кроме того, по мнению главы ЦБ, замедлению инфляции будет способствовать планируемая нормализация бюджетной политики государства в ближайшие три года.

“Уровень ключевой ставки у нас тот, который необходим для того, чтобы инфляция перестала ускоряться и стала снижаться к нашей цели 4%”, — сказала в конце февраля Набиуллина.

Но уже в марте ее заместитель Алексей Заботкин взбудоражил инвесторов и аналитиков тем, что ЦБ снова видит целесообразность дальнейшего повышения ставки. 

“Мы видим, что и инфляция, и инфляционные ожидания начинают показывать признаки снижения”, — сообщил зампред ЦБ, подчеркнув, что данные за отдельно взятый месяц не дают оснований говорить о тренде.

Взгляд аналитиков

Из 15 аналитиков, с точками зрения которых ознакомился Finam.ru, только один эксперт высказался за снижение ставки 21 марта.

“Наиболее вероятным сценарием для заседания 21 марта выглядит предупредительное снижение ставки до 19-20%, с комментарием, что дальнейшее изменение ставки будет зависеть от снижения инфляции и темпов кредитования”, — заявил Алексей Третьяков, генеральный директор УК “Арикапитал”.

Его поддерживает и Виктор Тунёв, автор ТГ-канала TrueValue. Он тоже считает, что уже пора снижать ставку. Однако его мнение в статистике Finam.ru не учитывалось, так как он выразил его не как прогноз, а как пожелание к ЦБ.

“Денежно-кредитная политика ЦБ начала работать наконец. Например, начал существенно сокращаться кредит — ипотечное кредитование фактически в нуле. И в этом смысле цели центрального банка по динамике кредита недовыполняются — ЦБ не желает, чтобы кредит сокращался. Он должен расти, но умеренными темпами. Не 20% в год, а 5-10%. Поэтому ЦБ должен снизить ставку, чтобы не было ситуации хуже, чем регулятор того ждет. Не факт, что это произойдет сейчас. Но это может произойти на следующем или через заседание, когда ЦБ убедится, что эти тенденции устойчивы”, — сказал эксперт.

Остальные же аналитики непреклонны — центральный банк в эту пятницу сохранит ключевую ставку на прежнем уровне 21%:

“Рост рубля остановил рост цен в непродах, но в еде и услугах намеков на замедление нет. Это яркая иллюстрация перегретого спроса! Конечно, ЦБ в таких условиях надо сохранять паузу и даже не думать о смягчении”, — такое мнение представлено в Telegram-канале MMI.

Напомним, что рубль действительно укрепился на 10,5% к доллару и на 10,6% к юаню за февраль. А месячная инфляция в феврале составила 0,81% против 1,23% в январе, но годовая ускорилась до 10,06%.

Также большая часть аналитиков уверены в том, что на пятничном заседании возможно смягчение сигнала от Банка России — с умеренно-жесткого до нейтрального. И есть надежда, что в риторике ЦБ появится больше пояснений о критериях для начала снижения ключевой ставки, говорит Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ “Финам”.

“Инфляция замедляется, инфляционные ожидания снижаются, рубль торгуется на крепких уровнях, кредитование остается слабым, появляются признаки снижения напряженности на рынке труда”, — пояснил Михаил Васильев, главный аналитик “Совкомбанка”.

В то же время такой прогноз может оказаться неверным в свете неснижающейся годовой инфляции и отсутствия результатов от мирных переговоров по Украине.

“Инфляция остается выше 10%, и это может подтолкнуть регулятора к более жесткой риторике на пресс-конференции”, — говорят аналитики в Telegram-канале “СОЛИД Pro Инвестиции”. “И потому что регулятор не покупается на позитивные новости о возможных переговорах — для него важно не “что говорят”, а “что реально происходит”, — вторит им Евгений Коган, инвестбанкир, автор Telegram-канала bitkogan.

Взгляд в будущее

Следуя прогнозам аналитиков, российская экономика пока не готова к снижению ставки. Но сколько еще потребуется времени, когда “градус” начнется снижаться?

“Разумно это делать осенью. Впрочем, если будет выходить хорошая статистика, начало цикла снижения ставок может начаться чуть раньше”, — предположил Алексей Примак, эксперт Института финансов-инвестиционных технологий.

Начала снижения ставки не раньше третьего квартала также ждут Денис Попов, главный аналитик ПСБ, и Наталья Мильчакова, ведущий аналитик Freedom Finance Global. А вот Павел Шумилов, автор собственного Telegram-канала об инвестициях, больше склоняется к тому, что это случится уже во второй половине 2025 года. К июню-июлю 2025 года склоняются и аналитики “Газпромбанка”. При этом в банке не ждут, что первый шаг будет резким.

“Так как инфляционные ожидания уже начали снижаться в феврале (и у людей, и у бизнеса), то логично, что ЦБ придется рано или поздно снижать ставку вслед за ними. Вероятно, первый шаг в этом направлении — июнь-июль, когда тренд на снижение ожиданий станет устойчивым”, — также написал Коган.

И, наконец, самые оптимистичные сроки у “Совкомбанка”. При благоприятном стечении обстоятельств — замедлении кредитования в марте-апреле, снижении инфляции и инфляционных ожиданий — там допускают, что ЦБ может начать обсуждать снижение ключевой ставки на последующих заседаниях 25 апреля и 6 июня.