Как несколько трейдеров повлияли на миллионы ипотек, студенческих ссуд и проценты по кредиткам по всему миру
Написано по книге The Spider Network: The Wild Story of a Math Genius, a Gang of Backstabbing Bankers, and One of the Greatest Scams in Financial History” David EnrichОднажды, еще в 1970-е, шах Ирана Пехлеви запросил у европейских банкиров большой кредит. Но по какой ставке его выдать? Учетная ставка ЦБ Англии могла меняться. Если ставка вырастет, то кредит станет менее выгодным для банкиров. И наоборот. Одна умная голова предложила решение. А что, если регулярно опрашивать несколько крупнейших банков — по какой ставке они занимают деньги между собой? И выводить среднее арифметическое — это и будет эквивалентом стоимости денег в моменте. Так и появился LIBOR — London Interbank Offered Rate. Это более надежная ставка, чем ставка ЦБ. Таким клиентам, как шах Ирана занимали деньги под LIBOR + некий процент. Всем выгодно. Идея казалась настолько удачной, что зашивать условия по LIBOR в договор кредитования стали по всему миру. Ипотека в Америке, проценты по кредитным картам и многие другие платежи зависели от ставки LIBOR. Появились и вариации, например TIBOR — Tokyo Interbank Offered Rate.На волне всеобщего интереса к деривативам, появились и валютные свопы на ставку LIBOR. Если ставка LIBOR уменьшалась — одна сторона сделки выигрывала, а другая проигрывала. И наоборот.У монстров вроде Citibank, UBS, Deutsche Bank были свои подразделения, которые занимались трейдингом. При этом, эти банки участвовали в определении ставки LIBOR, ТIBOR и других. Раньше или позже должен возникнуть конфликт интересов. Если у трейдеров банка массивная позиция, которая даст жирную прибыль при росте LIBOR, как удержаться от соблазна повлиять на коллегу из другого отдела? Аккуратно намекнуть чуть повысить ставку. Это и произошло. Трейдер банка UBS Tom Hayes построил сеть знакомств в банках и у брокеров, которые помогали ему влиять на ставку. Между собой они старались общаться по телефону, избегая писем и мессенджеров. Одно время Tom Hayes вел 40% всей торговли деривативами на ТIBOR. За 9-и летнюю карьеру Том заработал сотни миллионов для банков и миллионы для себя. Важный момент. Том и другие участники сети не пытались работать своим капиталом на свой карман. Как это делал тот же Дэнис Ливайн, который открыл в офшоре брокерский счет и торговал на инсайде. Или, как Айвен Боски, который владел фондом. Они старались заработать побольше для своего работодателя. Благодарность участникам сети была символической — оплата ужина в дорогом ресторане, счета в баре итд.В итоге, к концу нулевых, ставка LIBOR перестала отражать стоимость денег на межбанковском рынке. 2008 год, кризис, банки осторожничают, а ставка LIBOR не растет (или даже чуть падает). Это был нонсенс. Вероятно, кто-то имел большую позицию, которая выходила в прибыль при таком LIBOR. И этот кто-то имел достаточно влияния, чтобы договориться. В 2008-м в WSJ вышла статья, которая прямо намекала на то, что некоторые банки занижают или завышают стоимость заемных денег. Впрочем, для многих трейдеров и банкиров это не было секретом. Постепенно, вопросом заинтересовалась американская Фемида. Ведь ставка LIBOR — это не ставка на исход футбольного матча. Это важнейшая цифра для десятков миллионов заемщиков — покупателей домов, студентов со ссудами на учебу, плательщиков по кредитным картам. В итоге многолетнего расследования главный паук — трейдер Tom Hayes получил 14 лет тюрьмы (впоследствие снизили до 10.5). При этом, на манипуляции с LIBOR или TIBOR Том заработал меньше 40% своей прибыли. Окончательно банки отказались от LIBOR только в 2024 году. Кстати, в России есть свой аналог — RUONIA. Это средневзвешенная стоимость денег для банков на условиях овернайт. Вывод. Инсайдеры на рынках имеют преимущество над всеми другими участниками. Но если инсайдеров не выявляют и не наказывают — это подрывает основу рынка. Ведь базовый принцип — у всех одинаковый доступ к информации. П.С. Все тексты пишу сам. Еще больше интересного и полезного тут: t.me/mosstart
Написано по книге The Spider Network: The Wild Story of a Math Genius, a Gang of Backstabbing Bankers, and One of the Greatest Scams in Financial History” David Enrich
Однажды, еще в 1970-е, шах Ирана Пехлеви запросил у европейских банкиров большой кредит. Но по какой ставке его выдать? Учетная ставка ЦБ Англии могла меняться. Если ставка вырастет, то кредит станет менее выгодным для банкиров. И наоборот.
Одна умная голова предложила решение. А что, если регулярно опрашивать несколько крупнейших банков — по какой ставке они занимают деньги между собой? И выводить среднее арифметическое — это и будет эквивалентом стоимости денег в моменте. Так и появился LIBOR — London Interbank Offered Rate. Это более надежная ставка, чем ставка ЦБ. Таким клиентам, как шах Ирана занимали деньги под LIBOR + некий процент. Всем выгодно.
Идея казалась настолько удачной, что зашивать условия по LIBOR в договор кредитования стали по всему миру. Ипотека в Америке, проценты по кредитным картам и многие другие платежи зависели от ставки LIBOR.
Появились и вариации, например TIBOR — Tokyo Interbank Offered Rate.
На волне всеобщего интереса к деривативам, появились и валютные свопы на ставку LIBOR. Если ставка LIBOR уменьшалась — одна сторона сделки выигрывала, а другая проигрывала. И наоборот.
У монстров вроде Citibank, UBS, Deutsche Bank были свои подразделения, которые занимались трейдингом. При этом, эти банки участвовали в определении ставки LIBOR, ТIBOR и других. Раньше или позже должен возникнуть конфликт интересов. Если у трейдеров банка массивная позиция, которая даст жирную прибыль при росте LIBOR, как удержаться от соблазна повлиять на коллегу из другого отдела? Аккуратно намекнуть чуть повысить ставку.
Это и произошло. Трейдер банка UBS Tom Hayes построил сеть знакомств в банках и у брокеров, которые помогали ему влиять на ставку. Между собой они старались общаться по телефону, избегая писем и мессенджеров. Одно время Tom Hayes вел 40% всей торговли деривативами на ТIBOR. За 9-и летнюю карьеру Том заработал сотни миллионов для банков и миллионы для себя.
Важный момент. Том и другие участники сети не пытались работать своим капиталом на свой карман. Как это делал тот же Дэнис Ливайн, который открыл в офшоре брокерский счет и торговал на инсайде. Или, как Айвен Боски, который владел фондом. Они старались заработать побольше для своего работодателя.
Благодарность участникам сети была символической — оплата ужина в дорогом ресторане, счета в баре итд.
В итоге, к концу нулевых, ставка LIBOR перестала отражать стоимость денег на межбанковском рынке. 2008 год, кризис, банки осторожничают, а ставка LIBOR не растет (или даже чуть падает). Это был нонсенс. Вероятно, кто-то имел большую позицию, которая выходила в прибыль при таком LIBOR. И этот кто-то имел достаточно влияния, чтобы договориться.
В 2008-м в WSJ вышла статья, которая прямо намекала на то, что некоторые банки занижают или завышают стоимость заемных денег. Впрочем, для многих трейдеров и банкиров это не было секретом. Постепенно, вопросом заинтересовалась американская Фемида. Ведь ставка LIBOR — это не ставка на исход футбольного матча. Это важнейшая цифра для десятков миллионов заемщиков — покупателей домов, студентов со ссудами на учебу, плательщиков по кредитным картам.
В итоге многолетнего расследования главный паук — трейдер Tom Hayes получил 14 лет тюрьмы (впоследствие снизили до 10.5). При этом, на манипуляции с LIBOR или TIBOR Том заработал меньше 40% своей прибыли.
Окончательно банки отказались от LIBOR только в 2024 году.
Кстати, в России есть свой аналог — RUONIA. Это средневзвешенная стоимость денег для банков на условиях овернайт.
Вывод. Инсайдеры на рынках имеют преимущество над всеми другими участниками. Но если инсайдеров не выявляют и не наказывают — это подрывает основу рынка. Ведь базовый принцип — у всех одинаковый доступ к информации.
П.С. Все тексты пишу сам.
Еще больше интересного и полезного тут: t.me/mosstart
