Гранд-идея. Всё зависит от переговоров

Санкции, геополитические шаги, торговые сделки — события мелькают с бешеной скоростью, разворачивая тренды и настроения инвесторов. Сейчас в фокусе запланированные на 15 мая прямые российско-украинские переговоры в Стамбуле. Мы выпускаем материал накануне, чтобы рассказать о стратегиях для разных сценариев, и обновим его утром 16 мая.

На российский фондовый рынок сейчас влияет два ключевых фактора:

• Украинский конфликт и связанная с ним геополитика
• Ожидания разворота денежно-кредитной политики (ДКП) в России

Ранее мы выделяли и третий фактор — начатые США торговые войны, но в последнее время риски негативного влияния американских пошлин на мировую экономику снизились.

Последние события

Геополитика

• Президент России объявил трёхдневное перемирие в честь 80-летия Победы и по его завершении предложил возобновить прямые переговоры с Украиной 15 мая без предварительных условий. Переговоры запланированы в Стамбуле. Президент Украины заявил, что лично прибудет туда и хочет встретиться с Владимиром Путиным. На переговорах будет и госсекретарь США Марко Рубио.
• Перемирие в честь 80-летия Победы не было поддержано украинской стороной. Страны ЕС, США и Украина настаивали на 30-дневном перемирии с 12 мая, до встречи в Стамбуле. Однако Владимир Путин подчеркнул, что говорить о перемирии можно только после переговоров.
• Запад грозит России новыми санкциями, если не будет прогресса в вопросе прекращения огня на Украине.

Экономика

• США и Великобритания заключили первую торговую сделку. Поскольку у британцев и так был дефицит в торговле с США, договориться оказалось несложно. Американские СМИ иронично отметили: «Одно соглашение подписано, осталось ещё 199».
• США договорились с КНР о снижении взаимных пошлин на 90 дней. Китай снизит их со 125 до 10%, а США со 145 до 30%. Это явный шаг навстречу друг другу. «Есть уверенность, что так плохо, как было в начале апреля, уже не будет. Обе стороны понимают негативный эффект от пошлин, и что при повышении они были в ситуации, которую в теории игр называют lose-lose, когда проигрывают оба», — прокомментировали аналитики Альфа-Инвестиций.
• Недельная инфляция в РФ пошла на спад. В начале мая она опустилась до +0,03%. Также важны данные об инфляционных ожиданиях населения, который выйдут 20 мая. «Если тенденция сохранится, то всё больше инвесторов будет ждать смягчения риторики ЦБ на заседании 6 июня», — считают аналитики.

Тактика

Все аналитики Альфа-Инвестиций, обсуждая Гранд-Идею, отмечали, что сейчас любая информация и инвестиционный вывод на её основе могут устаревать буквально за полчаса. А количество неподтверждённых противоречивых сообщений и даже фейков стало зашкаливать.

В такой ситуации у инвестора два пути:

• сделать ставку на один из сценариев развития событий (нормализация, статус-кво или эскалация)
• собрать диверсифицированный портфель, который одновременно позволит заработать при прогрессе на переговорах и избежать значительных потерь при возобновлении эскалации.

Сценарий нормализации

Самый высокий результат при таком сценарии стоит ждать от акций. Лучше рынка могут расти две группы бумаг:

• Компании, которые больше других выиграют от смягчения санкций: Газпром, НОВАТЭК, Совкомфлот, Аэрофлот, СПБ Биржа, Юнипро.
• Банковский сектор (в том числе, за счёт приближения начала снижения ключевой ставки): Сбербанк, ВТБ, Т-Технологии, Совкомбанк, МТС Банк.

Также можно ожидать уверенного роста длинных выпусков ОФЗ с фиксированным купоном. «Надёжный бет в текущей ситуации — длинные ОФЗ», — уверены аналитики А-Клуба. Как и акции, эти облигации также могут вырасти при геополитическом позитиве, но, если переговоры принесут негативный результат, потенциал снижения у этих бумаг меньше.

С наиболее высокой доходностью (более 16% годовых к погашению) сейчас торгуется 5 выпусков. 

Статус-кво

Если переговоры не приведут к прогрессу и затянутся, а внешний фон останется неизменным, рынок акций может слегка снизиться, но без обвала. Поддержку ему окажет второй фактор — ожидание смягчения ДКП. К тому же останутся надежды на прогресс в следующих раундах переговоров.

Оптимальная стратегия для этого сценария тоже предполагает увеличение доли длинных ОФЗ в портфеле, в расчёте на смягчение ДКП. При выборе акций стоит придерживаться баланса между экспортёрами и бумагами компаний, ориентированных на внутренний рынок (банки и ретейл).

Эскалация

Этот сценарий предполагает введение новых санкций и ограничений в отношении России. В этом случае в фокусе будут валютные активы:

• Прежде всего это валютные облигации, кроме коротких выпусков Минфина. Сколько можно заработать на этом инструменте, мы рассказывали в отдельном материале: доходность за год может превысить 25% в рублях. «Это отличный защитный инструмент. Помимо эффекта от ослабления курса рубля, перетоку инвестиций в валютные активы также будет способствовать постепенное падение рублёвых доходностей вслед за снижением ключевой ставки», — полагают аналитики А-Клуба.
• Золото (биржевое, ОМС, фьючерсы) и акции золотодобывающих компаний, в первую очередь Полюса.

Как сделать выбор

Ситуации с торговыми войнами и ключевой ставкой в целом поддаются прогнозу:

• В базовом сценарии США продолжат заключать торговые сделки, а влияние на мировую экономику будет умеренным. Министр финансов США надеется, что большинство тарифных вопросов урегулируют до конца года.
• Ряд аналитиков и инвесторов ждут начало снижения ключевой ставки на опорном заседании ЦБ в июле. Вопрос уже не в том, снизят ли ставку, а в траектории этого снижения. Аналитики Альфа-Инвестиций по-прежнему считают, что смягчение ДКП окажет поддержку акциям и облигациям в течение года.

А вот с геополитикой всё очень сложно, но именно этот фактор сильнее других влияет сейчас на российский фондовый рынок. По данным платформы рынков предсказаний Polymarket, шансы на прекращение огня на Украине до июля оцениваются лишь в 35%.

Полностью сделать ставку на акции было бы слишком агрессивным подходом, ведь в случае эскалации конфликта на Украине или сохранения статуса-кво, акции упадут. Поэтому оптимальный выбор, по мнению экспертов Альфа-инвестиций — диверсифицированный портфель, в котором есть длинные ОФЗ и валютные облигации, а также акции банков, продуктового ретейла и Полюса.

Альфа-Инвестиции