Золото в инвестиционных портфелях

Золото в инвестиционных портфелях В последние годы цены на золото демонстрируют бурный рост, и в среде блогеров стал популярен расчет «задним числом» портфелей, включающих в себя золото. А также сравнение их с «Портфелем лежебоки» Надо сказать, что на периоде в 2000 по 2024 гг. (25 лет) подогнанные задним числом портфели из золота и акций в пропорции 50-50 и впрямь выглядят эффектно по доходности, а портфель и золото и облигаций в пропорции 50-50 – по рыночному риску (стандартному отклонению доходностей). На их фоне классические портфели из акций и облигаций, в том числе и показанный на графике 50-50, и впрямь выглядят менее привлекательно, заставляя новичков думать, что они открыли способ «порвать» классические портфели из акций и облигаций, увеличивая долю золота. Однако, подавляющее большинство таких «аналитиков» в реальности показывают выдающиеся результаты только «на бумаге» или «в экселе», в расчетах задним числом. И это не должно приводить к мысли о том, что именно так и нужно поступать при построении портфелей на будущее. Это говорит лишь о нетипичности конкретного исторического периода в прошлом, в конце которого мы прямо сейчас находимся. Дело в том, что классическое расположение активов на плоскости «риск – прибыль» обычно подчиняется правилу «чем ниже риск – тем ниже прибыль, чем выше риск – тем выше прибыль», когда точки выстраиваются где-то вокруг воображаемой прямой из левого нижнего угла графика в правый верхний угол. А уже построение портфелей из разных классов активов с низкой корреляцией между собой приводит к появлению «портфельного эффекта» – выгнутых влево и вверх горбов. С горбами на графиках все в порядке. Они, как и показал когда-то Гарри Марковиц, по-прежнему красиво выгибаются влево и вверх, демонстрируя преимущество портфелей над отдельно взятыми активами. Однако, при этом отдельно взятая точка «Золото» выглядит совершенно нетипично: актив демонстрирует прибыль выше, чем у российских акций и облигаций (представленных на графике ПИФами от УК «Первая»), при более низком (!) рыночном риске. Гораздо привычнее с точки зрения классических представлений об инвестициях выглядят точки «Серебро» и «Жилье в Москве» (под которым понимается средняя цена квадратного метра). И привычное положение точки «Золото» находится где-то ближе к этим активам, чем к его сегодняшнему положению. Кстати, примерно там золото и находилось все годы, кроме самой последних пары лет, когда я строил такие графики – а их строю уже примерно лет пятнадцать. Что из этого следует? На самом деле, лишь то, что мы наблюдаем в недавнем прошлом нетипично высокую доходность золота (но отнюдь не прочих товарных активов – commodities – доходности которых намного ниже). При этом гораздо более долгосрочная история говорит нам об обратном – о том, что золото, само по себе не создающее дополнительного дохода, исторически обычно показывает результаты хуже, чем акции и облигации, за которыми стоят бизнесы, генерирующие дополнительную прибыль владельцам. Какие практически выводы из всего написанного сделал для себя лично я? (и они совершено точно НЕ являются инвестиционными рекомендациями для вас). Включать ли золото в портфель? По-прежнему – скорее да, с учетом отрицательных или околонулевых корреляций с акциями и облигациями, это по-прежнему хороший актив для портфеля. Я это написал в статье «Портфель лежебоки» еще 15 лет назад, в 2010-м, и с тех пор у меня не было случая пожалеть об этом. Повышать ли еще долю золота в портфеле – скажем, до 50% или даже выше, в связи с его недавними успехами? А вот это – скорее нет. Думаю, что мы имеем дело скорее с нетипичным разовым событием, чем с изменившейся тенденцией. «Сколько вешать в граммах?» - А вот здесь вообще без комментариев. Подробный подход к поиску компромисса между прибылью и риском для конкретных условий конкретных инвесторов мы будем подробно обсуждать на предстоящем курсе «Инвестиционный портфель 2025». Это не та тема, которую можно закрыть короткими постами в соцсетях. *** Курс «Инвестиционный портфель 2025» стартует 10 марта. Регистрация и запись – на http://finwebinar.ru

Мар 3, 2025 - 12:24

В последние годы цены на золото демонстрируют бурный рост, и в среде блогеров стал популярен расчет «задним числом» портфелей, включающих в себя золото. А также сравнение их с «Портфелем лежебоки»

Надо сказать, что на периоде в 2000 по 2024 гг. (25 лет) подогнанные задним числом портфели из золота и акций в пропорции 50-50 и впрямь выглядят эффектно по доходности, а портфель и золото и облигаций в пропорции 50-50 – по рыночному риску (стандартному отклонению доходностей). На их фоне классические портфели из акций и облигаций, в том числе и показанный на графике 50-50, и впрямь выглядят менее привлекательно, заставляя новичков думать, что они открыли способ «порвать» классические портфели из акций и облигаций, увеличивая долю золота.

Однако, подавляющее большинство таких «аналитиков» в реальности показывают выдающиеся результаты только «на бумаге» или «в экселе», в расчетах задним числом. И это не должно приводить к мысли о том, что именно так и нужно поступать при построении портфелей на будущее. Это говорит лишь о нетипичности конкретного исторического периода в прошлом, в конце которого мы прямо сейчас находимся.

Дело в том, что классическое расположение активов на плоскости «риск – прибыль» обычно подчиняется правилу «чем ниже риск – тем ниже прибыль, чем выше риск – тем выше прибыль», когда точки выстраиваются где-то вокруг воображаемой прямой из левого нижнего угла графика в правый верхний угол. А уже построение портфелей из разных классов активов с низкой корреляцией между собой приводит к появлению «портфельного эффекта» – выгнутых влево и вверх горбов.

С горбами на графиках все в порядке. Они, как и показал когда-то Гарри Марковиц, по-прежнему красиво выгибаются влево и вверх, демонстрируя преимущество портфелей над отдельно взятыми активами.

Однако, при этом отдельно взятая точка «Золото» выглядит совершенно нетипично: актив демонстрирует прибыль выше, чем у российских акций и облигаций (представленных на графике ПИФами от УК «Первая»), при более низком (!) рыночном риске. Гораздо привычнее с точки зрения классических представлений об инвестициях выглядят точки «Серебро» и «Жилье в Москве» (под которым понимается средняя цена квадратного метра). И привычное положение точки «Золото» находится где-то ближе к этим активам, чем к его сегодняшнему положению.

Кстати, примерно там золото и находилось все годы, кроме самой последних пары лет, когда я строил такие графики – а их строю уже примерно лет пятнадцать.

Что из этого следует? На самом деле, лишь то, что мы наблюдаем в недавнем прошлом нетипично высокую доходность золота (но отнюдь не прочих товарных активов – commodities – доходности которых намного ниже).

При этом гораздо более долгосрочная история говорит нам об обратном – о том, что золото, само по себе не создающее дополнительного дохода, исторически обычно показывает результаты хуже, чем акции и облигации, за которыми стоят бизнесы, генерирующие дополнительную прибыль владельцам.

Какие практически выводы из всего написанного сделал для себя лично я? (и они совершено точно НЕ являются инвестиционными рекомендациями для вас).

Включать ли золото в портфель? По-прежнему – скорее да, с учетом отрицательных или околонулевых корреляций с акциями и облигациями, это по-прежнему хороший актив для портфеля. Я это написал в статье «Портфель лежебоки» еще 15 лет назад, в 2010-м, и с тех пор у меня не было случая пожалеть об этом.

Повышать ли еще долю золота в портфеле – скажем, до 50% или даже выше, в связи с его недавними успехами? А вот это – скорее нет. Думаю, что мы имеем дело скорее с нетипичным разовым событием, чем с изменившейся тенденцией.

«Сколько вешать в граммах?» - А вот здесь вообще без комментариев.

Подробный подход к поиску компромисса между прибылью и риском для конкретных условий конкретных инвесторов мы будем подробно обсуждать на предстоящем курсе «Инвестиционный портфель 2025». Это не та тема, которую можно закрыть короткими постами в соцсетях.

***

Курс «Инвестиционный портфель 2025» стартует 10 марта.

Регистрация и запись – на http://finwebinar.ru