Вводная к заседанию ФРС

Общая ситуация

Общая ситуация изменилась только в части Китая – в субботу начнутся переговоры США и Китая.
Китай намекнул, что о переговорах его просили компании США, скорее всего этим переговорщиком был гендиректор Нвидиа Хуанг, который неоднократно встречался с Трампом перед поездками в Китай, в ходе которых у него были встречи на высшем уровне, в том числе и с вице-премьером Китая.
Трамп размышлял над возможностью использования чипов США в торговых переговорах в качестве оружия, но Хуанг после последнего визита в Китай заявил, что «Китай в области ИИ дышит нам в спину».
Первый срок Трампа с требованиями по торговле застал Китай врасплох, ко второму сроку Китай подготовился и стал более автономным, хотя потребителя США заменить, конечно, невозможно.
Китай подходит к переговорам с США с сильной позицией, включая огромный пакет монетарных и фискальных стимулов, запущенных сегодня.
У Трампа один козырь – потребление населения США, эта большая карта, но не абсолютная, ибо Китай может просто «пересидеть» Трампа в то время, как потребители США, столкнувшись с ростом цен, могут урезать Трампу власть с ноября 2026 года, не говоря о том, что демократы играют против Трампа и принятие законопроекта по снижению налогов в Сенате может быть проблематичным.
А если налоги в США, сниженные в первом сроке Трампа, не будут продлены до конца 2025 года, то США ждет жесткий фискальный обрыв.
Не говоря о том, что для привлечения инвестиций с переносом предприятий в США необходимо снижение налогов для компаний, причем на постоянной основе, т.к. компании заявляют, что для окупаемости открытия фабрик в США нужен горизонт в 10 лет с пониманием налогообложения и торговых пошли США для других стран.

Корреляция на рынках аномальная.
Согласно учебникам по экономике, повышение торговых пошлин должно приводить к девальвации валюты той страны, против которой были введены пошлины, на сумму, аналогичную повышению пошлин, это правило четко работало в первом сроке Трампа.
Но массовое прекращение торговли с США снижает необходимость в долларе, торговые потоки давали большой приток в доллар.
Совместные предприятия находятся перед угрозой закрытия, что приводит к выводу капитала.
Требования Трампа по отсутствию девальвации валют торговых партнеров, неоднократные заявления об учете курса валюты к доллару при заключении торговых соглашений усиливают неопределенность.
Сворачивание кэрри на иене, евро, франке представляют собой львиную часть оттока из доллара, ибо экономисты ожидают рецессию в США, и многие считают, что она будет в виде стагфляции, т.е. на фоне роста инфляции.

И, тем не менее, все это мелочи в сравнении с отсутствием привычной парковки капитала в ГКО США при уходе от риска.
Отсутствие торгового соглашения с Японией, главного покупателя ГКО США на текущий момент, конфликт с Китаем, у которого в ЗВР сохраняется значительный объем ГКО США, оказывают давление на инвесторов при принятии решения об инструменте сохранения капитала.
Конечно, рисков продажи ГКО США с балансов стран одновременно в большом объеме нет, все ГКО США других стран находятся на балансе США и существует договор о максимально возможных объемах ежемесячных продаж, но страх все равно ограничивает инвестиции.
Тем не менее, в мире нет аналогичной по объему и ликвидности парковки капитала и при затягивании торговой войны многие компании мира окажутся на грани банкротства, что приведет к покупкам доллара для покупки ГКО США.
Единственное, что может этом у помешать: запуск евробондов Еврозоной, это реальная угроза после того, как канцлером Германии был избран Мерц, это практически единственный политик Германии, который не исключал евробонды.
Но для создания постоянных евробондов нужны соглашения, потеря странами части суверенитета, т.е. переговоры будут длиться не один год.
Быстро можно договориться только о выпуске евробондов под пакет оборонных стимулов, т.е. узкоспециализированные евробонды по прототипу Ковид.

Когда на рынки вернется адекватная корреляция?
Для этого нужно возвращение правил игры, в первую очередь по торговле.
Наилучшим вариантом станет заключение торгового соглашения США с Японией с учетом размера и значимости пенсионного фонда Японии для инвестиций в активы США.
Необходимо обоюдное снижение пошлин США и Китая, скорее всего они будут снижены только до 50%-60% и шанс заключения полного торгового соглашения низок, но восстановление общения двух главных стран мира снизит страхи инвесторов.
Поможет и заключение торговых соглашений США с другими странами мира, первые будут, вероятно, заключены с Индией и Британией, финальные пошлины имеют значение.
Сейчас инвесторы смотрят на противостояние США и Китая, пока продолжаются попытки Китая создать мировой альянс путем раздачи пряников и попытки США заставить страны ввести пошлины на товары Китая через кнут: четкого тренда не будет, хотя если противостояние затянется, то мир ждет новый финансовый кризис, что тоже даст тренд на уход от риска в привычные инструменты.

Заседание ФРС

Насколько важно сегодняшнее заседание ФРС?
Само заседание является проходным, Пауэлл заранее заявил, что на майском заседании новой информации будет недостаточно для изменения политики выжидания и терпения.
Пауэлл заявлял, что нужно увидеть ВВП США за 1 квартал в первом чтении, но, невзирая на отрицательный заголовок, потребление осталось сильным.
Снижение ставок ФРС никак не исправит перекосы торгового баланса, которые привели к отрицательному ВВП США, не говоря о том, что минфин США Бессент обещает ревизию ВВП США с возвращением заголовка на положительную территорию, а Бессент завтракает с Пауэллом каждую неделю, поэтому Пауэлл должен быть в курсе.
Рост инфляции ещё не проявился, Пауэлл этого не ожидал в полной мере до данных за июнь, отчет по рынку труда вышел сильным.
Необходимости в изменении ставок ФРС нет с учетом опасений по росту инфляции.

Самое сильное заявление, которое может сделать Пауэлл сегодня – не исключить подачу сигнала о готовности обсудить снижение ставки на июньском заседании в случае, если инфляция не начнет расти.
Но такой шаг может быть только в качестве уступки Трампу, ибо торговые пошлины приведут к росту инфляции, падение доллара приводит к росту инфляции, снижение налогов приведет к росту инфляции.
Снижение ставок ФРС без понимания отсутствия последствий политики Трампа без падения потребления, без падения рынка труда только испортит имидж Пауэлла, а Джей вряд ли хочет оставить плохой след в истории.
Поэтому с большей вероятностью Пауэлл продолжит говорить о необходимости терпения и выжидания и главным драйвером станут комментарии Трампа после или во время пресс-конференции Джея.
Любые угрозы Трампа по увольнению Пауэлла в приступе ярости после фискальной и монетарной базуки Китая усилят отток капитала из активов США, включая доллар.

По ВА/ТА:
— Евродоллар.
Проект ГП в силе, но для начала отработки нужен пробой канала.
Для пробоя нужно сильное ФА, сомнительно, что хватит ФРС, переговоры с Китаем или заключение торгового соглашения с какой-то страной помогут больше, но риторика Пауэлла и ответ Трампа на заседание ФРС важны.

— S&P500.
Вариантов по ВА несколько, но проект клина остается базовым.
В любом случае следует учитывать проект клина в части поддержки и сопротивления, истинное пробитие которых будет значимым для структуры ВА.



Традиционно на заседании ФРС пройдет конференция в Telegram с началом в 20.30мск:
t.me/analitycs_omega
Конференция доступна для всех в режиме чтения.