Краем глеза слежу за мучительной агонией Сегежи.
Компания как раз вчера представила результаты за 2024й год. Плачевное состояние бизнеса для нас не являлось секретом. Пиломатериалы это, увы, не нефть, поэтому для них решающее значение имеют не только себестоимость производства, но и длина логистики, которая так же понятным образом влияет на себестоимость. Если коротко описать суть проблемы Сегежи, то: — раньше компания продавала свою продукцию на близкий европейский рынок (логистика короче и дешевле), да еще и по высоким ценам (гигантский премиальный рынок). — на самом пике постковидного пузыря Система неудачно купила активы, тем самым нарастив долг; — после начала СВО премиальный рынок закрылся. Теперь мало того, что продукция продается дешевле, так еще и везти ее гораздо дальше и дороже. Бизнес стал убыточным даже на операционном уровне. — локально все это усугубляется укреплением рубля, которое еще сильнее бьет по и без того низкой марже экспортера.Если бы не гигантский долг, то акционеры могли бы даже мечтать о выходе бизнеса в ноль или небольшую прибыль. При текущих вводных для этого достаточно девальвации рубля или относительно небольшого роста цен на пиломатериалы. Увы, чистый долг есть, и он уже приблизился к 150 млрд!!! И это на фоне убытков!!! Да, кажется банки согласились на реструктуризацию, списание части долга и конвертацию остального долга в акции. Но давайте посчитаем.Насколько помню, допку собирались делать на 100 или 110 млрд рублей. Тогда по ее итогам долг компании будет на уровне 50 млрд рублей при сохранении операционных убытков. Такой долг при текущих ставках потребует 12 — 14 млрд процентов в год. Без изменения ситуации с ценами, санкциями, логистикой и курсом рубля всего за 2 года долг «спасенной» компании снова превысит 100 млрд. А банки вообще уверены, что этого заемщика нужно спасать?Чтобы активы Сегежи снова начали нормально работать и развиваться… Нужно банкротство. Это позволит перезапустить активы с нуля, работать над себестоимостью и ждать улучшения в геополитике. В противном случае компания превратится в такого же зомби как Мечел, и десятилетиями будет метаться между банкротством, реструктуризациями и выплатами банку. Как показывает практика, в таких условиях у менеджмента не остается сил и возможности на нормальную работу бизнеса . https://t.me/borodainvest
Плачевное состояние бизнеса для нас не являлось секретом. Пиломатериалы это, увы, не нефть, поэтому для них решающее значение имеют не только себестоимость производства, но и длина логистики, которая так же понятным образом влияет на себестоимость. Если коротко описать суть проблемы Сегежи, то:
— раньше компания продавала свою продукцию на близкий европейский рынок (логистика короче и дешевле), да еще и по высоким ценам (гигантский премиальный рынок).
— на самом пике постковидного пузыря Система неудачно купила активы, тем самым нарастив долг;
— после начала СВО премиальный рынок закрылся. Теперь мало того, что продукция продается дешевле, так еще и везти ее гораздо дальше и дороже. Бизнес стал убыточным даже на операционном уровне.
— локально все это усугубляется укреплением рубля, которое еще сильнее бьет по и без того низкой марже экспортера.
Если бы не гигантский долг, то акционеры могли бы даже мечтать о выходе бизнеса в ноль или небольшую прибыль. При текущих вводных для этого достаточно девальвации рубля или относительно небольшого роста цен на пиломатериалы. Увы, чистый долг есть, и он уже приблизился к 150 млрд!!! И это на фоне убытков!!! Да, кажется банки согласились на реструктуризацию, списание части долга и конвертацию остального долга в акции. Но давайте посчитаем.
Насколько помню, допку собирались делать на 100 или 110 млрд рублей. Тогда по ее итогам долг компании будет на уровне 50 млрд рублей при сохранении операционных убытков. Такой долг при текущих ставках потребует 12 — 14 млрд процентов в год. Без изменения ситуации с ценами, санкциями, логистикой и курсом рубля всего за 2 года долг «спасенной» компании снова превысит 100 млрд. А банки вообще уверены, что этого заемщика нужно спасать?
Чтобы активы Сегежи снова начали нормально работать и развиваться… Нужно банкротство. Это позволит перезапустить активы с нуля, работать над себестоимостью и ждать улучшения в геополитике. В противном случае компания превратится в такого же зомби как Мечел, и десятилетиями будет метаться между банкротством, реструктуризациями и выплатами банку. Как показывает практика, в таких условиях у менеджмента не остается сил и возможности на нормальную работу бизнеса .
https://t.me/borodainvest
