Какую отчётность использовать для выявления потенциальных банкротов

 Как выбрать эмитента облигации. Глава III.

Финансовая отчётность

Как и у всего остального в этом бренном мире, у финансовой отчётности есть как достоинства, так и недостатки. Рассмотрим их подробнее.

Достоинства

Достоинства финансовой отчётности перед другими источниками информации очевидны, это:

1. Информация из первых рук
2. Информация прошедшая независимый аудит
3. Публикация в установленные законодательством сроки

Недостатки

Недостатки финансовой отчётности перед другими источниками информации менее очевидны, но они существуют и это:

1. Анализ отчётности требует от инвестора экономических знаний и навыка
2. Независимый аудит небезгрешен с вытекающими отсюда последствиями
3. Публикация отчётности постфактум с отсрочкой от 1 месяца до 1 года.

Несмотря на все недостатки финансовой отчётности, это, пожалуй, единственный и наиболее достоверный источник финансового состояния компании.

К сожалению, еженедельный и ежемесячный финансовый отчёт доступны только руководителю и недоступны инвестору, если конечно вы не напрямую инвестируете в компанию. Поэтому основной задачей для инвестора является необходимость научиться самостоятельно пользоваться промежуточной и годовой отчётность, и уже на базе самостоятельно проведённого финансового анализа прогнозировать дальнейшее финансовое состояния компании и сокращать собственные финансовые риски. В этом нет ничего сложного и вы можете научиться этому самостоятельно.

Обозначив достоинства и недостатки финансовой отчётности и поняв, что

финансовый анализ является основной и неотъемлемой частью успешного инвестирования

мы подошли к вопросу о том, какую отчётность анализировать.

МСФО или РСБУ

Всю бухгалтерскую отчётность можно разбить на три вида:

1. Индивидуальная
2. Консолидированная
3. Управленческая

Индивидуальная отчётность выполняет следующие функции:

1.  информирование инвестора об общем финансовом положении отдельно взятого эмитента
2. контроль финансового состояния конкретной компании, её денежных потоках, роста активов, долгов и так далее.

В функции консолидированной отчётности входит информирование инвестора об общем финансовом состоянии холдинга.

В функции управленческой отчётности входит информирования руководства компании о текущем финансовом положении отдельно взятой конторы и/или холдинга.

Каждый вид бухгалтерской отчётности решает свои задачи:

1. Индивидуальная отчётность предназначена для:
   Выявления конечного финансового результата – чистой прибыли (убытка)
   Представления в надзорные органы
   Выявления признаков банкротства
2. Консолидированная отчётность предназначена для:
   Оценки характеристик финансового положения и финансового результата деятельности холдинга
   Представления заинтересованным внешним лицам качественной финансовой информации
3. Управленческая отчётность предназначена для использования в управлении компанией руководителем или другим управленческим персоналом.

Таким образом из выявленных функций и задач финансовой отчётности можно сделать вывод, что наиболее пригодной для выявления компаний с низким финансовым состоянием с признаками банкротства пригодна индивидуальная отчётность.

К индивидуальной финансовой отчётности относится бухгалтерский баланс компании, отчёт о финансовых результатах и денежных потоках составленный по РСБУ. Поэтому,

если вы хотите инвестировать без дефолтов в своём портфеле, вы должны анализировать в первую очередь того эмитента, который у вас занимает деньги, а не всю группу компаний в которую входит эмитент

Отчётность по МСФО носит информативный характер и не подходит для выявления признаков банкротства отдельно взятой конторы, так как консолидированная отчётность показывает обобщённое финансовое состояние холдинга.

Такой вид отчётности удобен только тем, что инвестору не надо анализировать каждую компанию группы, однако, при индивидуальном анализе компаний группы можно выявить массу интересных вещей о каждой конторе.

Давайте теперь разбираться чем чревато принятие решающего инвестиционного решение по консолидированной отчётности.

Если проанализировать консолидированные отчёты разных групп, то подавляющее большинство отчётов будет положительным и привлекательными для инвестора. Тем более, что при составлении консолидированной отчётности можно поиграться циферками не в ущерб себе. Но, если не слепо верить консолидированному отчёту, а проанализировать ключевые компании группы индивидуально, то может оказаться, что внутри группы есть компания, или несколько компаний, которые наладом дышат и близки к банкротству.

Узнав об этом, инвесторы-приверженцы консолидированной отчётности убеждены, что предбанкротную контору, группа не бросит и в случае чего заплатит за неё долги, особенно если такая контора ещё и является эмитентом облигаций. Но это не так.

Во-первых, в моей практике не было прецедентов.

Во-вторых, дочерние структуры согласно ст. 6 ФЗ №14 (закон об ООО, для АО идентичен) не обязаны отвечать за долги материнской компании

В-третьих, всё по тому же законодательству, материнская компания вправе не брать долги дочек на себя. Кроме того, в случае банкротства дочерней компании или дочернего общества, материнская компания или общество понесут ответственность только в том случае, если кредитор сможет доказать в суде, что в несостоятельности дочерней структуры виновата материнская компания или общество. А это сделать будет практически невозможно. При этом, если имущество дочерней конторы покрывает долги, то все вопросы с материнской структуры снимаются.

Именно поэтому, в случае нужды в деньгах, внутри группы создаётся отдельная контора, которая и становится эмитентом облигаций. Таким образом холдинг сокращает финансовые риски и в случае невыполнения своих обязательств перед дочкой-эмитентом, спокойно ею жертвует.

Некоторые частные инвесторы наивно полагают, что в случае банкротства дочерней структуры, суд непременно вынесет вердикт о продаже как самого эмитента, так и компании, у которой доля в уставном капитале эмитента. Из того, что я сказал выше, можно быть уверенным в том, что такого никогда не будет. Кроме того, если долг солидный, то с большей вероятностью будет назначен в компанию кризисный управляющий, который постарается вывести контору из кризиса, но никто продавать из-за дочерней конторы материнскую не будет.

Если не убедил, то вот вам недавний пример – дефолт Росгеологии. Продадут Росгео? Нет. Может распродадут Росимущество, которому принадлежит 100% акций Росгео? Оставляю вопрос открытым, чтобы каждый инвестор ответил на него сам.

Поэтому, коллеги, прежде чем инвестировать в компанию, изучаем её отчётность по РСБУ и выявляем признаки банкротства. Если таковых нет, но компания входит в группу, изучаем отчётность хотя бы ключевых компаний группы. Если потенциальных банкротов нет, берём консолидированную отчётность, изучаем и принимаем окончательное решение, но при изучении индивидуальной отчётности каждой конторы группы, необходимость в консолидированной отпадает.

Консолидированная отчётность — отчётность для ленивых и для тех, кто привык доверять всем и никого не проверять

Исходя из вышеизложенного можно сделать вывод, что

никакого существенного преимущества консолидированной отчётности перед индивидуальной нет и быть не может. Консолидированная отчётность показывает общее финансовое положение группы, в то время как индивидуальная — финансовое положение каждого участника группы.

Индивидуальная и консолидированная отчётность — это как голубцы. Индивидуальная — обычный голубец, а консолидированная — ленивый.

Разобравшись с отчётностью эмитента, пришло время разобраться в том, какую функцию выполняет группа компаний (холдинг) и корпоративное управление в частности.

Если не тянуть кота за хвост, то анализ финансовой отчётности наводит на мысль, что холдинги, и корпоративное управление, себя дискредитировали. Сразу оговорюсь, что не все холдинги работают из рук вон плохо, но 90% из них явно убогие и неэффективные. В чём причина? Разберёмся в следующей главе.

Глава I

Глава II

Глава III

Продолжение следует…

Не забудь тыкнуть в ⭐