28% годовых на недвижимости: новые облигации Глоракс 1Р-04
«Глоракс» — федеральный застройщик, который проектирует, строит и продает жилые дома и коммерческую недвижимость в 10 регионах: Санкт-Петербурге, Ленинградской области, Москве, Нижнем Новгороде, Казани, Ярославле, Владимире, Мурманске, Омске и Туле.4 апреля Глоракс будет проводить сбор заявок на новый выпуск облигаций с погашением через 3 года.Посмотрим подробнее его параметры, отчетность компании и оценим целесообразность участия в размещении.Выпуск: Глоракс 1Р-04 Рейтинг: ВВВ- (RU) от АКРА Номинал: 1000 ₽ Объем: не менее 1 млдр. ₽ Старт приема заявок: 4 апреля Планируемая дата размещения: 9 апреля Дата погашения: 9 апреля 2028 Купонная доходность: до 25,5% (что соответствует доходности к погашению до 28,7%) Периодичность выплат: ежемесячные Амортизация: нет Оферта: нетПоказатели и отчетность компании — 2014 год — основание компании; — более 1,6 млн квадратных метров жилья уже построено; — 52 место среди застройщиков по объему строительства с объемом текущего строительства 316 тыс. кв.м; — 7,4 млн.м2 земельный банк; — 28 проектов в стадии строительства.Согласно отчету за 1 полугодие 2024 г. по МСФО: — выручка 12,862 млрд.р (рост в 3,7 раза г/г); — прибыль 626 млн.р (в 2022 г. была прибыль 53 млн.р); — чистый долг 58,3 млрд.р; — денежные средства на счетах эксроу 38 млрд.р; — чистый долг за вычетом средств на счетах эксроу 20,3 млрд.р; — EBITDA LTM 9,18 млрд.р; — чистый долг за вычетом средств на счетах эксроу/EBITDA LTM = 2,2х. Согласно отчету за 2023 г.: — выручка 13,66 млрд.р (в 2022 г. было 5,45 млрд.р) — прибыль 502,7 млн.р. (в 2022 г. был убыток 1,16 млрд.р); — чистый долг 41,76 млрд.р (в 2022 г. был 22,66 млрд.р); — денежные средства на счетах эксроу 25,676 млрд.р (+80% г/г); — чистый долг за вычетом средств на счетах эксроу 16,088 млрд.р; — EBITDA 5,45 млрд.р; — чистый долг за вычетом средств на счетах эксроу/EBITDA = 2,95х. Казалось бы все не так плохо, в 2023 году компания показала чистую прибыль, но растут долги, коммерческие и процентные расходы. Нужно обратить внимание, что это показатели только 1 полугодия 2024 г. и 2023 года, когда еще действовала программа льготной ипотеки. С 1 июля она была отменена. За 2 полугодие 2024 г. отчетности еще нет (появится только в конце мая). Очевидно, что увидим там совсем другие цифры. За полный 2024 год есть только операционные результаты деятельности компании: объем заключенных договоров вырос с 72,7 до 122,1 тыс. кв. м, а количество заключенных договоров за год составило 3001 шт (в 2023 году было 1714). Доля ипотечных сделок составила 66% (-9% г/г). Сейчас торгуются 3 выпуска облигаций компании: — Глоракс 01 с погашением 18.08.2025 и доходностью 29,88% (купон 14%); — Глоракс 1Р2 с погашением 05.03.2026 и доходностью 28,85% (купон 17,25%); — Глоракс 1Р3 с погашением 27.01.2027 и доходностью 28,18% (купон 28%).ВыводУ компании отсутствует отчетность за 2 полугодие, поэтому сделать объективную оценку финансовых показателей не представляется возможным. Риски: дальнейшее ухудшение финансовых показателей, рост долгов, и как следствие уменьшение спроса на новостройки, в том числе бизнес-класса. Предлагаемый ориентир по купону в размере 25,5% будет скорее всего снижен. Из плюсов стоит выделить отсутствие оферты. При хорошем раскладе после размещения стоимость облигации может вырасти. У меня уже есть выпуск Глоракс 1Р2, поэтому в данном размещении не участвую. Подписывайтесь на мой телеграм-канал, в нем: — делаю обзоры на ценные бумаги, — показываю свой путь к доходу с дивидендов и купонов.
«Глоракс» — федеральный застройщик, который проектирует, строит и продает жилые дома и коммерческую недвижимость в 10 регионах: Санкт-Петербурге, Ленинградской области, Москве, Нижнем Новгороде, Казани, Ярославле, Владимире, Мурманске, Омске и Туле.
4 апреля Глоракс будет проводить сбор заявок на новый выпуск облигаций с погашением через 3 года.
Посмотрим подробнее его параметры, отчетность компании и оценим целесообразность участия в размещении.
Выпуск: Глоракс 1Р-04
Рейтинг: ВВВ- (RU) от АКРА
Номинал: 1000 ₽
Объем: не менее 1 млдр. ₽
Старт приема заявок: 4 апреля
Планируемая дата размещения: 9 апреля
Дата погашения: 9 апреля 2028
Купонная доходность: до 25,5% (что соответствует доходности к погашению до 28,7%)
Периодичность выплат: ежемесячные
Амортизация: нет
Оферта: нет
Показатели и отчетность компании
— 2014 год — основание компании;
— более 1,6 млн квадратных метров жилья уже построено;
— 52 место среди застройщиков по объему строительства с объемом текущего строительства 316 тыс. кв.м;
— 7,4 млн.м2 земельный банк;
— 28 проектов в стадии строительства.
Согласно отчету за 1 полугодие 2024 г. по МСФО:
— выручка 12,862 млрд.р (рост в 3,7 раза г/г);
— прибыль 626 млн.р (в 2022 г. была прибыль 53 млн.р);
— чистый долг 58,3 млрд.р;
— денежные средства на счетах эксроу 38 млрд.р;
— чистый долг за вычетом средств на счетах эксроу 20,3 млрд.р;
— EBITDA LTM 9,18 млрд.р;
— чистый долг за вычетом средств на счетах эксроу/EBITDA LTM = 2,2х.
Согласно отчету за 2023 г.:
— выручка 13,66 млрд.р (в 2022 г. было 5,45 млрд.р)
— прибыль 502,7 млн.р. (в 2022 г. был убыток 1,16 млрд.р);
— чистый долг 41,76 млрд.р (в 2022 г. был 22,66 млрд.р);
— денежные средства на счетах эксроу 25,676 млрд.р (+80% г/г);
— чистый долг за вычетом средств на счетах эксроу 16,088 млрд.р;
— EBITDA 5,45 млрд.р;
— чистый долг за вычетом средств на счетах эксроу/EBITDA = 2,95х.
Казалось бы все не так плохо, в 2023 году компания показала чистую прибыль, но растут долги, коммерческие и процентные расходы. Нужно обратить внимание, что это показатели только 1 полугодия 2024 г. и 2023 года, когда еще действовала программа льготной ипотеки. С 1 июля она была отменена. За 2 полугодие 2024 г. отчетности еще нет (появится только в конце мая). Очевидно, что увидим там совсем другие цифры.
За полный 2024 год есть только операционные результаты деятельности компании: объем заключенных договоров вырос с 72,7 до 122,1 тыс. кв. м, а количество заключенных договоров за год составило 3001 шт (в 2023 году было 1714). Доля ипотечных сделок составила 66% (-9% г/г).
Сейчас торгуются 3 выпуска облигаций компании:
— Глоракс 01 с погашением 18.08.2025 и доходностью 29,88% (купон 14%);
— Глоракс 1Р2 с погашением 05.03.2026 и доходностью 28,85% (купон 17,25%);
— Глоракс 1Р3 с погашением 27.01.2027 и доходностью 28,18% (купон 28%).
Вывод
У компании отсутствует отчетность за 2 полугодие, поэтому сделать объективную оценку финансовых показателей не представляется возможным. Риски: дальнейшее ухудшение финансовых показателей, рост долгов, и как следствие уменьшение спроса на новостройки, в том числе бизнес-класса.
Предлагаемый ориентир по купону в размере 25,5% будет скорее всего снижен. Из плюсов стоит выделить отсутствие оферты. При хорошем раскладе после размещения стоимость облигации может вырасти.
У меня уже есть выпуск Глоракс 1Р2, поэтому в данном размещении не участвую.
Подписывайтесь на мой телеграм-канал, в нем:
— делаю обзоры на ценные бумаги,
— показываю свой путь к доходу с дивидендов и купонов.
