¿Qué oportunidades hay en los activos argentinos en plena caída de las bolsas mundiales?

El mercado internacional se vuelve cada vez más volátil producto de la guerra comercial declarada por Donald Trump y el impacto en la economía de EEUU. Pero los bonos argentinos evitan el panorama de mayor tensión mundial, mientras que las acciones locales sufren más.

En ese escenario, los inversores ven puntos de entrada para la renta fija local pese al contexto global volátil bajo la expectativa de un acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI) y buenos datos macro hacia adelante.

Mayor tensión global

El mercado internacional incrementó su pesimismo respecto del impacto que podrá tener la guerra comercial en la economía y en la inflación de EEUU, por lo que las acciones aceleraron su tendencia a la baja a comienzo de la semana.

De esta manera, y ante tales temores, las acciones en Wall Street mostraron una pérdida de 3% en el caso del Nasdaq y del 2% para el S&P500. Así, desde sus máximos, el Nasdaq cae 11% y el S&P500 pierde 7,5%. 

Los analistas de Schroders indicaron que las acciones estadounidenses caen por preocupaciones sobre el impacto potencial de los aranceles comerciales en la economía estadounidense.

"Los datos económicos generaron algunas preocupaciones sobre la salud del consumidor estadounidense. Los datos de la Oficina de Análisis Económico mostraron que el gasto de consumo personal (PCE) cayó un 0,2% en enero. Esta fue la primera lectura negativa en casi dos años y se produjo a raíz de algunos comentarios cautelosos de los minoristas estadounidenses sobre la incertidumbre futura. Parte de esa incertidumbre rodea a los aranceles comerciales y el temor de que los aranceles puedan causar un aumento de la inflación", afirmaron.

Un panorama incierto

Por su parte, desde Portfolio Personal Inversiones (PPI) afirmaron que el panorama es cada vez más complejo y hacer proyecciones se vuelve un ejercicio de alto riesgo en un entorno donde prima la tensión.

"Hasta hace pocas semanas, con una economía aún sólida y cierta inercia inflacionaria, el mercado dudaba entre un recorte de 25 pbs en la tasa de política monetaria de la Fed o la posibilidad de que no hubiera bajas este año. Ahora, la narrativa cambió: el riesgo de recesión empieza a pesar más que el de un rebrote inflacionario, y los futuros de renta fija descuentan al menos tres recortes (o 75 pbs)", dijeron. 

Impacto local

En donde más se sintió el impacto de la volatilidad global es en las acciones y menos, en los bonos.

Gracias a los buenos datos macro locales y a la expectativa de un pronto acuerdo con el FMI, los bonos argentinos pudieron mayormente evitar el panorama de tensión global.

El tramo corto de la curva muestra subas de 1% y 1,8% en el último mes, mientras que los títulos más largos caen entre 1,4% y 2,6% en dicho período. Esto coincide con la buena performance de los bonos a nivel global.

El índice de bonos mundial sube 1,5% en el último mes, mientras que la deuda de los emergentes cae apenas 0,2%. En el año muestra una baja de entre 0,7% y 3%. 

En cambio, las acciones sí sintieron más el impacto global.

En el último mes, las de Globant perdieron 38%, mientras que Vista cae 16%. Le siguen YPF que baja 12% en el último mes, y Banco Macro, Edenor, Bioceres, BBVA Argentina, Corporación América, TGS, Central Puerto y Loma Negra, entre otras, bajan entre 7% y 9% en el último mes.

Los analistas de Grupo SBS, también ven al factor global y al FMI como las variables clave que impacta sobre la deuda soberana argentina.

"Más allá de la tensión internacional por las medidas de EEUU, los inversores siguen esperando catalizadores dentro de los que destacamos a un acuerdo con el FMI, al financiamiento asociado y a alguna hoja de ruta respecto a salida del cepo cambiario. Las incógnitas pasan por el plano cambiario en lo doméstico, sin perder de vista. Las turbulencias globales en los mercados de las últimas semanas", comentaron. 

Oportunidades en medio de la baja

En lo que va del año, todos los tramos de la curva soberana operan en rojo, con mermas de entre 0,4% y 2,7%. Las pérdidas sufridas por los bonos este año hizo que la curva de los títulos en dólares se desplace al alza.

Hoy, el tramo corto de la curva opera con tasas de entre 11,5% y 11,9%, mientras que el medio y largo rinde entre 11% y 10,8%.

Ante la caída que están sufriendo los activos locales, los analistas ven oportunidades en la deuda local.

Desde Facimex Valores ven un punto de entrada en los bonos, en medio de la mayor volatilidad global. "Tras un inicio de año con cierta ampliación de spread, en un contexto internacional más volátil, esperamos que la acumulación de reservas netas y un acuerdo con el FMI den una respuesta contundente a los cuestionamientos del mercado sobre el frente externo, motivando una nueva toma de impulso en el proceso de compresión de spreads", indicaron.

En ese sentido, remarcaron que sobre ponderan soberanos hard dollar.

"Los bonos están sobre castigados contra sus comparables y con catalizadores para una compresión. Seguimos priorizando instrumentos con alta convexidad como GD41 y GD35, al tener estructuras que los posicionan como los mejores instrumentos para cap-turar escenarios de compresión y, a la vez, les permiten tener una protección similar a la de los bonos más cortos ante escenarios negativos", dijeron. 

Por su parte, desde Grupo SBS también consideran que un acuerdo con el FMI podría beneficiar a los bonos soberanos.

"De haber algún avance concreto en materia de acuerdo con el FMI o algo de claridad respecto al esquema cambiario futuro (idealmente con menores controles que hoy), el tramo corto (GD29/GD30) podría ser interesante, aun remarcando que GD35 sigue siendo nuestro top pick", sostuvo.

En cambio, y dado el contexto global, se muestran con mayor cautela sobre las acciones.

"Creemos que el escenario actual, en especial en materia cambiaria, es desafiante no sólo por lo doméstico sino también por el contexto externo Estos potenciales riesgos deberán considerarse no sólo para renta fija en USD, sino también para las acciones locales, segmento en el que mantenemos al sector Oil & Gas como top pick", comentaron.

Finalmente, desde Cohen indicaron que las caídas en las paridades de los bonos siguen ofreciendo mejores puntos de entrada para los soberanos y la curva invertida abre una ventana para una mayor compresión de tasas en los instrumentos cortos.

"Sostenidos por el superávit fiscal, la expectativa de una buena elección y la acumulación de reservas, destacamos el AL30 (TIR 13,4%), que ofrece un premio de 1,2% frente al GD30 Ley NY. Nuestro tramo preferido sigue siendo el corto y, en particular, el AL30", detallaron.

Además, agregaron que "la curva de rendimientos aún se mantiene invertida, con una TIR del 13,0% para el AL30, en comparación con el 11,6% que rinde el AL35. Esto deja a los instrumentos del tramo corto con mayor potencial de upside en un escenario de normalización de la curva"