Carry trade: invertir en pesos y ganar en dólares solo hasta las elecciones

La continuidad del crawling peg en 1% mensual con tasas en pesos por encima del 2% prolongará el esquema de carry trade en la medida que se perciba sostenible, incentivando las colocaciones a plazo y la inversión en fondos comunes, al menos hasta la elección de octubre próximo.

El Gobierno sabe que una suba en el tipo de cambio libre antes de los comicios puede acelerar los índices de inflación, que es su caballito de batalla para imponerse en las urnas. 

Sin embargo, un research elaborado por la consultora LCG advierte que este esquema dependerá en gran medida del comportamiento de los dólares financieros, que actualmente permanecen relativamente estables debido a la intervención del BCRA.

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Carry trade

"Esta política no parece sostenible indefinidamente, y la pérdida constante de reservas vía intervención plantea dudas, que el Gobierno intenta matizar cerrando un nuevo acuerdo con el FMI". 

"Al mismo tiempo, la baja de depósitos en dólares seguirá dándose debido a la búsqueda de mayores rendimientos, mientras se sostenga la expectativa de estabilidad cambiaria".

De hecho, remarcan que los depósitos en pesos del sector privado mostraron un leve incremento del 1% en términos reales en febrero respecto al mes anterior, aunque con marcadas disparidades en su composición.

Plazo fijo en alza

Las colocaciones a plazo fueron las únicas en registrar aumentos, en un 11,5% mensual real, impulsadas por el esquema de carry trade: en febrero, la reducción del crawling peg al 1% mensual incentivó la búsqueda de mayores rendimientos en pesos. En comparación con el año anterior, crecieron un 65% en términos reales.

El segmento "otros", compuesto principalmente por inversiones con opción de cancelación anticipada, como los FCI, cayó un 6,5% en términos reales mensuales, interrumpiendo una racha de ocho meses en alza. 

Sin embargo, es importante destacar que en enero habían registrado un aumento del 30%. En términos interanuales, crecieron un 24,4%. Los depósitos a la vista cayeron por segundo mes consecutivo y sufrieron una baja de 5,1% mensual real. Son los únicos depósitos que todavía se mantienen por debajo del nivel real un año atrás, en un 5,3% anual real.

Tasa positiva

El economista Sergio Chouza, director de la Consultora Sarandí, señala que la voluntad del Ministerio de Economía es mantener ordenada la nominalidad de la economía con un esquema de escalones, donde la tasa de devaluación del dólar oficial estará por debajo, luego viene la inflación y más arriba la tasa de interés. 

"Si se cumple esta regla, la remuneración de los pesos le ganaría tanto a la inflación como al tipo de cambio. Sin dudas en el segmento comercial, donde actúan los importadores y exportadores, es altamente probable que ocurra", vaticina.

A su juicio, el crawling peg en el 1% difícilmente sea modificada de acá a las elecciones, por ende los rendimientos en pesos serán beneficiosos para ellos. 

Desde ya, advierte que para el inversor minorista una letra o un plazo fijo ya es un poco menos certero y más incierto que le puedan ganar a la velocidad del dólar que importa, que son los paralelos, tanto financieros como blue, en especial los días previos a las elecciones, momento en que muchos puedan elegir la cobertura cambiaria.

De todas formas el Banco Central va a intervenir fuerte en el mercado financiero para impedir un alza de los dólares bursátiles. Por lo general, antes de las elecciones, y dependiendo el resultado de las encuestas previas que se vayan publicando, en especial si son adversas al oficialismo, pueden provocar en los inversores más conservadores que vayan dolarizándose, por temor a que Milei pierda en la provincia de Buenos Aires y aparezca el cuco de Cristina Kirchner como eventual vuelta a la presidencia en el 2027.